Sahacogen Co Ltd

1. Modèle économique

Le cœur du métier est la cogénération pour le réseau et les sites industriels : vente d’électricité sous contrats d’achat (dont avec EGAT) et de vapeur aux voisins du cluster Saha. L’actionnariat reflète cette racine industrielle : RATCH Group détient 51 % depuis une opération close fin 2021 pour environ 3,413 milliards THB (5,75 THB/action), Saha Group conservant la minorité. Les comptes consolidés du groupe montrent une tension brutale sur le chiffre d’affaires : indicateurs financiers font état d’environ 3 686 M THB de revenus en 2024 contre 5 421 M THB en 2023, puis ~3 135 M THB en 2025 ; le résultat net reste négatif (≈ −241,5 M THB en 2024, ≈ −171,7 M THB en 2025 selon la même page). Effectif précis : non retrouvé dans les extraits consultés en ligne sans ouverture du rapport annuel 56-1 au détail RH.

2. Impact réel

Sur le plan « climat », la lecture utile est opérationnelle : la société tire encore l’essentiel de sa puissance de cycles combinés gaz et vapeur, avec une biomasse nettement minoritaire en capacité selon les agrégateurs sectoriels — profil EMIS mentionne de l’ordre de ~202,7 MW de cogénération gaz et ~17,1 MW de biomasse fin 2024. Le message du président 2024 affiche une part des énergies renouvelables à 19 % de la capacité totale fin 2024, au-delà d’un objectif interne de 15 %, tout en commercialisant une nouvelle unité gaz de remplacement de 79,5 MW électrique et 75 t/h de vapeur le 19 avril 2024. Pour un lecteur européen, aucun lien direct avec la PPE européenne ou les guides méthodologiques ADEME n’apparaît publiquement sur cette filière thaïlandaise ; la comparaison pertinente est celle des benchmarks ESG et du mix fossile résiduel des utilities en Asie du Sud-Est.

3. Innovations / partenariats

Au-delà du socle gaz/vapeur, la stratégie visible consiste à empiler des flux réglementés : cinq projets solaires pour 298 MW avec échelonnement 2026–2028 annoncés sur le site corporate. Côté gouvernance groupe, la « partnership agreement » RATCH–Saha cadre la montée en puissance sous l’égide du majoritaire RATCH. La signature de PPA solaires a fait l’objet d’annonces de marché récentes (agrégateur financier).

4. Greenwashing / zones grises

La zone grise n’est pas rhétorique : elle est comptable et contractuelle. Le message du président relie explicitement la chute des ventes d’électricité en 2024 au fait que le PPA EGAT est passé de 90 MW à 30 MW à partir d’avril 2024, date à laquelle une nouvelle centrale gaz de 79,5 MW entre en service — soit un parcours contradictoire entre narrative « transition » et recoudrage gaz. Les highlights financiers traduisent le choc sur le CA (−32 % environ entre 2023 et 2024) et des pertes nettes qui se poursuivent en 2025. Du côté bilan, les synthèses grand public comme Simply Wall St sur SCG signalent un ratio dette/fonds propres élevé et une situation de liquidité courte tendue fin 2025 — indicateurs à prendre comme écran d’analyse, pas comme verdict juridique.

5. Positionnement stratégique

L’ambition affichée va au-delà du rattrapage : 400 MW en propre d’ici 2030 et une neutralité carbone visée 2050, selon le message du président. La lecture stratégique pour WattsElse : transformer un portefeuille gaz historiquement rentable via EGAT en plateforme multi-technologies (biomasse acquise, solaire FiT), tout en assumant que la valeur résiduelle reste corrélée au gaz et aux PPA étatiques — la variable qui a déjà fait sauter un tiers du chiffre d’affaires en un an.

Verdict WattsElse

Ratch Pathana Energy porte un costume vert qui lui va encore trop grand : le solaire doit payer la facture d’un contrat public qui a retiré 60 MW de garantie EGAT au pire moment — et tant que le gaz tire la vapeur, « vert » restera un ratio de capacité, pas une promesse de marges.

Sources : ratch.co.th · ratchpathana.com · ratchpathana.com · emis.com · ratchpathana.com · energy.ec.europa.eu · ademe.fr · ratchpathana.com · ratch.co.th · au.marketscreener.com · simplywall.st