Tenaga Nasional Bhd

1. Modèle économique

TNB incarne un modèle de vérticalement intégré dominant sur la péninsule : transport, distribution et 48,8 % d’une capacité de génération domestique encore très thermique, selon le deck investisseurs de décembre 2025. L’exercice 2024 ressort à 53,07 milliards MYR de chiffre d’affaires et 34 938 employés, d’après le rapport intégré 2024. La manne tarifaire repose sur un cadre IBR et la période de régulation RP4 (2025-2027) : 26,6 milliards MYR de capex de base ont été évoqués pour financer réseau et fiabilité (The Star). Sur neuf mois 2025, le groupe a déjà investi 7,6 milliards MYR, selon le briefing analystes du T3 2025. L’exposition au prix des combustibles demeure structurante : en 2024, une garantie d’État de 6 milliards MYR a été déployée pour sécuriser le financement des surcoûts d’importation de carburants (The Edge Malaysia).

2. Impact réel

Côté climat, la photographie est nette : sur le mix domestique présenté fin 2025, le charbon pèse encore 50 %, le gaz 32 %, l’hydro 17 % et le solaire 1 %, selon le deck investisseurs décembre 2025. Ce profil reste dans la lignée historique d’une Malaisie où le thermique structure la production — rappel utile dans la situation énergétique malaise publiée par Connaissance des Énergies. Pour « verdir » le bilan, TNB fixe un objectif d’environ 7 GW d’EnR d’ici 2030 dans son rapport durabilité 2024 : le groupe annonce ~1,3 GW en exploitation et ~1,2 GW en construction à fin 2025 dans le même deck investisseurs. La mobilité électrique se matérialise par 5 109 points de recharge déployés fin 2025 (briefing 3T2025), tandis qu’un système 100 MW / 400 MWh est mis en avant à Sabah sur la même période.

3. Innovations / partenariats

Les chantiers visibles sont surtout infrastructures de volume : le briefing 3T2025 met en avant des vagues d’appels d’offres LSS5 (686 MWp) et un parc centralisé ~750 MWp, ainsi que le déploiement de stockage en Malaisie orientale. Le projet hydro Nenggiri (300 MW, enveloppe souvent citée à 5 milliards MYR) illustre l’autre levier domestique — l’hydro grand format — avec une avancement d’environ 40,5 % en août 2024 selon Bernama. À l’international, le même deck 2025 détaille une exposition EnR hors Malaisie ( vents, solaire, hydro au Royaume-Uni, en Turquie, pipeline en Australie ), diversifiant les flux mais aussi la complexité de pilotage ESG.

4. Greenwashing / zones grises

Le fossile n’est pas un arrière-plan : c’est la moitié du mix domestique fin 2025, chiffre explicitement porté par le deck investisseurs décembre 2025 — difficile d’y voir une transition « décarbonée » à court terme sans plan de sortie du charbon chiffré sur ce périmètre. Côté gouvernance tarifaire, la polémique de janvier 2025 sur une hausse annoncée autour de 14 % sans feu vert régulateur — relatée par MalaysiaNow et contextualisée par The Star — rappelle la tension entre promesse de service public et légitimité des annonces. Sur le terrain, le barrage de Nenggiri impose une relocalisation d’environ 1 200 Orang Asli visée pour mars 2026 (Bernama), alors que plusieurs milliers de personnes ont publiquement demandé l’abandon du projet (Free Malaysia Today). Enfin, le rapport durabilité 2024 ne couvre le Scope 3 qu’en partie : les catégories majeures de chaîne d’approvisionnement et de combustibles « amont » ne sont pas traitées avec la même profondeur que les Scopes 1 et 2, ce qui limite la comparabilité avec les exigences les plus strictes de reporting carbone européen — les perspectives de transition en Malaisie restent ainsi plus sectorielles que normatives au sens CSRD.

5. Positionnement stratégique

TNB « achète » du temps réglementaire en capex massif et en objectifs EnR 2030, mais sa valeur de marché reste corrélée à des mécanismes subsidiés (ex. garantie publique sur carburants : The Edge) et à une note améliorée sur mécanismes de rémunération régulés (The Edge sur S&P, juin 2024). Pour un lecteur français, l’écart avec une PPE ou un ADEME « tout azimut » est assumé : la Malaisie avance sur ses propres leviers (solaire, hydro, ICPT), mais la trajectoire Net Zero 2050 reste à séparer du mix 50 % charbon observé à l’instant T (deck 2025).

Verdict WattsElse

TNB joue le jeu de la transition à coups de milliards et de cibles EnR, mais son identité reste celle d’un électricien fossile en conversion : tant que le charbon tient la moitié du tableau de bord et que l’hydro « vert » sèche l’opposition des riverains, chaque année de résultats raconte autant la puissance du groupe que le prix social et politique de la fiabilité.

Sources : tnb.com.my · tnb.com.my · thestar.com.my · tnb.com.my · theedgemalaysia.com · connaissancedesenergies.org · tnb.com.my · bernama.com · malaysianow.com · thestar.com.my · freemalaysiatoday.com · connaissancedesenergies.org · theedgemalaysia.com