Terna S.p.A.

1. Modèle économique

Le groupe est un gestionnaire de réseau de transport (TSO) : ses revenus régulés découlent principalement du tarif d’utilisation du réseau et des investissements autorisés par l’autorité italienne, complétés par des activités non régulées (services, filiales à l’étranger via Terna Plus, etc.). Pour l’exercice clos au 31 décembre 2025, les revenus consolidés atteignent environ 4,03 milliards d’euros (+9,6 % sur un an), l’EBITDA environ 2,75 Md€, le résultat net du groupe 1,11 Md€ et le capex 3,52 Md€ — un niveau record qui traduit l’accélération du plan d’investissements (résultats 2025, présentation consolidée 2025). La dette nette se situe autour de 13 Md€ fin 2025, en hausse marquée par rapport à 2024, logique d’une entreprise qui finance des actifs longs. Côté effectifs, le groupe comptait 6 765 salariés au 30 juin 2025, avec une embauche nette notable sur six mois selon le semestriel publié sur le site investisseurs (rapport semestriel juin 2025). La dépendance stratégique est double : cadre réglementaire national et capacité à exécuter physiquement des projets lourds sur le territoire.

2. Impact réel

L’impact climat direct d’un TSO se joue moins sur les émissions propres que sur ce que le réseau permet d’intégrer ou de bloquer. Terna annonce dans son plan de développement 2025-2034 plus de 23 milliards d’euros d’investissements sur dix ans, avec une montée en puissance des échanges entre zones (capacité d’échange portée d’environ 16 GW à 39 GW d’ici 2040) et des gains de CO₂ attendus jusqu’à environ 2 Mt/an en 2030 et 12,1 Mt/an en 2040 selon les scénarios publiés sur la fiche de synthèse du plan (plan de développement du réseau). Sur le terrain, l’intégration des renouvelables progresse : la production solaire a battu un record en Italie en 2025 (44,3 TWh), selon les données relayées par l’opérateur réseau (Reuters). À l’échelle de l’Union, ce type d’infrastructure s’inscrit dans la logique d’interconnexions et de flexibilité mise en avant dans les travaux prospectifs sur le mix électrique, dont ceux de l’ADEME sur les trajectoires 2020-2060 : sans transport, les objectifs nationaux (italiens ou voisins, lisibles aussi à travers des instruments comme la programmation pluriannuelle de l’énergie en France) restent des lignes sur un graphique.

3. Innovations / partenariats

Le Tyrrhenian Link — liaison sous-marine HVDC entre péninsule, Sicile et Sardaigne, budget d’environ 3,7 milliards d’euros — structure à la fois l’agenda industriel et le financement européen : la BEI a finalisé une enveloppe de 1,9 Md€ de prêts sur ce projet (communiqué BEI). Nexans assure une part majeure des câbles sous-marins ; l’achèvement de sections record a été couvert par la presse spécialisée francophone (Connaissance des énergies). Terna a par ailleurs complété des tronçons sous-marins « branche Est » entre Campanie et Sicile, selon ses communiqués de projet (Tyrrhenian Link — travaux sous-marins). Côté marchés verts, le groupe a levé 750 M€ d’obligations vertes en février 2025 (échéance sept ans) dans son rapport consolidé neuf mois (rapport financier consolidé septembre 2025). Enfin, le plan fait une place explicite au stockage et au mécanisme MACSE pour l’appel à capacité électrique de stockage (fiche plan).

4. Greenwashing / zones grises

Le principal risque réputationnel n’est pas un slogan RSE mal choisi, mais l’écart entre le discours d’accélération et l’expérience des porteurs de projets coincés dans des files d’attente gigantesques. Les médias spécialisés ont relayé une stratégie visant à réduire fortement une file de demandes qualifiée d’« absurde », avec un ordre de grandeur de 348 GW de projets renouvelables en attente (Montel News). Ce phénomène nourrit des soupçons de « saturation virtuelle » : capacité réservée par des dossiers qui ne se matérialisent pas, délais opaques pour les nouveaux entrants. Les grands ouvrages sous-marins accumulent, eux, les conflits d’usage documentés par les observatoires d’impacts (voir la fiche de conflit sur le Tyrrhenian Link), en parallèle des mesures de mitigation mises en avant par l’industriel (replantations, chantiers ciblés). Enfin, la dette qui accompagne un capex record teste la lecture « vert » du modèle : financement massif d’actifs bas-carbone, mais sensibilité aux taux et à la notation — thème développé par les analystes de l’IEEFA sur le financement de la modernisation du réseau italien.

5. Positionnement stratégique

Terna se présente comme le bras armé de la souveraineté énergétique italienne dans un contexte où les data centers ont déposé environ 30 GW de demandes de raccordement fin 2024, chiffre repris sur la page officielle du plan (plan de développement du réseau) : autant dire une pression inédite sur la planification territoriale et les transformateurs. L’entreprise capitalise sur une notation d’investissement relativement solide et sur des instruments de dette labellisés, tout en publiant un rapport annuel 2025 où la dimension ESG est désormais structurante pour les investisseurs institutionnels. Dans l’Europe des TSO, Terna est un acteur de taille mondiale par la longueur de ses lignes ; la question n’est plus « s’il investit », mais à quelle vitesse il convertit les euros en kilomètres opérationnels sans fracturer le consentement local.

Verdict WattsElse

Terna est le chef d’orchestre invisible d’une Italie qui veut brancher le soleil et l’éolien plus vite que le béton ne sèche — et c’est précisément là que la musique se tend : entre file d’attente de centaines de gigawatts et câbles sous-marins qui traversent les litiges. La transition passe par ses postes ; la politique, par ses permis.

Sources : terna.it · download.terna.it · download.terna.it · terna.it · reuters.com · ademe.fr · ecologie.gouv.fr · eib.org · connaissancedesenergies.org · terna.it · download.terna.it · montelnews.com · ejatlas.org · ieefa.org · download.terna.it