Thac Ba Hydropower JSC.

1. Modèle économique

L’activité est élémentaire : produire de l’électricité et la vendre sur le marché national, dans l’orbite du système publique-industriel dominé par Vietnam Electricity (EVN). Dans ce cadre, Thac Ba Hydropower JSC tire l’essentiel de sa valeur des volumes générés et du tarif environnement — hydrologie variant fortement d’un exercice à l’autre. Le rapport annuel 2024 fait état d’un chiffre d’affaires de 538,7 milliards de VND (+25 % en glissement annuel) et d’un résultat net de 178 milliards de VND (+41,6 %). Pour 2025, le management plaque une cible prudente — 505 milliards de VND de CA, soit environ –7 % au regard de 2024 — invoquant une hydrologie moins favorable, avec une bénéfice net attendu en retrait de l’ordre de 13,5 % selon la presse spécialisée (Thuong Gia Online). Côté actionnaires, la structure est verrouillée : REE Energy détient 60,42 % et EVNGenco3 (filière EVN) ~30 %, selon la fiche de cotation publiée par Vietstock. La politique de distribution reste agressive : dividende 20 % approuvé pour 2025 — identique à 2024 — avec un premier acompte de 10 % liquidé début 2026 (63,5 milliards de VND, soit 1 000 VND/action), d’après Tin nhanh Chứng khoán. *(Effectif : non retrouvé dans les extraits du rapport annuel cité ; un agrégateur boursier mentionne 162 salariés fin 2024.)*

2. Impact réel

Hors hydraulique, Thac Ba n’a pratiquement pas d’autre « mix » : chaque kilowatheure exporté sur le réseau évite, en principe, des centaines de grammes de CO₂ qu’auraient coûté des turbines à charbon ou au gaz — dans une logique résolument bas-carbone à l’échelle du pays, même si le bilan paysager au long cours intègre les impacts des retenues d’eau (biodiversité, sédimentation, déplacements historiques d’habitants). Le producteur affiche en avril 2025 un jalon symbolique : 20 milliards de kWh cumulés depuis la mise en service de l’ouvrage, selon l’annonce du groupe EVN. Ce benchmark permet de comparer utilement l’ampleur du parc avec les grands équipements fil de l’eau décrits en Europe : l’hydroélectricité y reste un pilier des EnR côté production, et la PPE3 consacre la consolidation des renouvelables dans une grille décarbonée — sans pilotage transfrontalier direct, mais en rappelant que l’électricité « verte » n’est pas synonyme d’impacts zéro. Pour le fonctionnement technique d’un aménagement à réservoir, la synthèse Connaissance des Énergies fixe le vocabulaire commun : stockage saisonnier, crues, coordination réseau — autant de paramètres qui expliquent pourquoi Thac Ba incarne la génération EnR vietnamienne tout en portant les tensions des extrêmes climatiques.

3. Innovations / partenariats

Le chantier Thac Ba 2 (+ 18,9 MW) a mobilisé financements et contrats de crédit/PMC fin 2024 ; la centrale est passée en production commerciale le 3 avril 2025, selon le communiqué corporate. La production annuelle théorique est chiffrée à ≈70,2 GWh dans les notes du secteur (VietnamEnergy). Côté gouvernance capitalistique, REE continue d’intégrer Thac Ba dans un bouquet multi-centrales visant l’échelle et l’industrialisation du pilotage hydro au Vietnam.

4. Greenwashing / zones grises

Le discours « énergie propre » atteint ici ses limites là où la rivière se transforme en menace civile : pendant le passage du typhon Yagi (septembre 2024), le débit entrant a flambé jusqu’à 5 600 m³/s, dépassant la capacité de dimensionnement 5 100 m³/s (fréquence de l’ordre de 0,01 %) relatée par la presse nationale (Etime). Face à la montée critique du niveau, l’autorité a réclamé l’ouverture des organes de vidange ; dans la foulée, 11 279 personnes issues de 3 186 foyers ont été évacuées dans le bassin aval yéménite, selon Lao Động. Le gouvernement a par ailleurs voulu rassurer sur la stabilité de l’ouvrage (Bao Chinh Phu), soulignant le paradoxe politique : « sûr » pour le béton, intrusif pour les populations riveraines. Enfin, le projet Thac Ba 2 a pati des aléas climatiques et de contentieux fonciers interprovinciaux, retardant selon les informations de filière la mise en pleine puissance (VietnamEnergy) — autant de fragilités que la comptabilité « verte » d’une EnR ne neutralise pas.

5. Positionnement stratégique

Après 55 ans d’exploitation et une capacité portée à 138,9 MW (120 + 18,9), Thac Ba demeure une pièce d’ancrage pour REE et EVN quelques mois à peine après l’entrée en ligne de Thac Ba 2. Le recentrage sur un CA 2025 volontairement plus bas traduit une stratégie de guidance conservatrice face à ENSO et aux transitions pluviométriques — un signal rarement audible chez les producteurs EnR, plus prompts à vanter la décarbonation qu’à modéliser le risque météo au périmètre social. Dans un Vietnam où l’électrification reste la clé de la croissance industrielle, ces barrages constituent encore une flexibilité précieuse, mais aux conditions hydrologiques de plus en plus extrêmes.

Verdict WattsElse

Thac Ba symbolise l’hydro vietnamien « en excès » : dividendes généreux, capacité densifiée avec Thac Ba 2, mais bilan social exposé dès que le ciel dérape — une électricité bas-carbone dont le prix se règle aussi en mètres cubes et en évacuations.

Sources : thacba.vn · thuonggiaonline.vn · finance.vietstock.vn · m.tinnhanhchungkhoan.vn · en.evn.com.vn · agirpourlatransition.ademe.fr · ecologie.gouv.fr · connaissancedesenergies.org · thacba.vn · vietnamenergy.vn · reecorp.com · etime.danviet.vn · news.laodong.vn · en.baochinhphu.vn