Bamboo Capital Group

1. Modèle économique

Bamboo Capital est un conglomérat (immobilier, infrastructures, services financiers, construction via l’écosystème « Bamboo »/Tracodi, etc.) dont la branche BCG Energy capitalise sur le solaire au sol, le solaire en toiture (notamment via Skylar) et des projets éolien en développement. Fin 2024, les EnR représentent environ 29,2 % du chiffre d’affaires consolidé du groupe, pour 1 278 milliards de VND (~51 M$) côté BCG Energy d’après la presse spécialisée. Le chiffre d’affaires total du groupe est rapporté à 174 M$ en 2024, avec un bénéfice net en forte hausse sur l’exercice — résultats publiés avant la tempête judiciaire et boursière de 2025. La structure repose massivement sur la capitalisation immobilière et obligataire : les médias vietnamiens rapportent une dette consolidée de l’ordre de 11 580 milliards de VND fin 2024 (ordre de grandeur ~460 M$, selon taux et périmètre des publications). Autrement dit : croissance affirmée dans l’électricité renouvelable, mais finance de groupe et endettement structurent le risque au moins autant que le vent ou le soleil.

2. Impact réel

Sur le strict volet climat/opérationnel, le rapport durabilité / RSE 2024 attribue aux parcs EnR environ 726 millions de kWh produits et 492 571 t de CO₂ évitées (méthodes et périmètre détaillés dans le rapport). Phú Mỹ (environ 330 MW) apparaît comme actif phare, avec une production massives de kWh rapportée par les médias (~488 millions de kWh en 2024 selon The Investor). Un projet de valorisation énergétique des déchets à Hô Chi Minh-Ville (Tam Sinh Nghia, ~60 MW annoncés) est en développement. PPE3 française / fiches ADEME : périmètre européen ; ils n’instrumentalisent pas directement un opérateur vietnamien, mais soulignent l’écart entre impact local réel (MWh renouvelables injectés au réseau) et cadrage réglementaire qui, au Vietnam, reste traversé par la centralité d’EVN et les aléas tarifaires récents (voir infra).

3. Innovations / partenariats

L’entreprise n’est pas centrée « labo » mais déploiement d’actifs et alliances industrielles. En décembre 2021, Bamboo Capital annonce avec Sembcorp Industries un accord-cadre sur jusqu’à 1,5 GW de projets solaires et éoliens. Avec SP Group, une coentreprise 51 % BCG Energy / 49 % SP vise initialement 500 MW de solaire en toiture d’ici 2025, avec un premier gros contrat annoncé (ex. Vinamilk, 25 MWp sur plusieurs sites). Côté offshore, la communication groupe mentionne un pipeline éolien (provinces type Trà Vinh, Cà Mau) encore en phase de structuration — à distinguer nettement des MW déjà facturés en production.

4. Greenwashing / zones grises

La publication d’indicateurs EnR (MW, MWh, tCO₂ évitées) ne suffit pas à neutraliser trois zones grises documentées : (1) gouvernance et fraude présumée — le groupe a notifié aux investisseurs une décision de poursuite visant l’ancien président Nguyễn Hồ Nam fin février 2025 (communiqué investisseurs BCG, reprise par Vietstock) ; (2) opacité comptable — le titre BCG est passé en suspension de cotation sur le HOSE le 9 octobre 2025 pour retard de plus de six mois sur les états financiers 2024 audités (article Vietnam.vn, corrobore VietnamBiz) ; (3) souveraineté tarifaire et liquidité du marché — Reuters cite une lettre d’industriels évoquant plus de 13 Md$ d’investissements solaire/éolien à risque au Vietnam (impayés / ajustements rétroactifs perçus par les investisseurs), contexte dans lequel les garanties de revenus passées peuvent ne plus tenir malgré les slides « net zero 2050 ». Enfin, la presse économique vietnamienne rapporte des mesures d’autorité sur des tranches d’obligations liées au groupe (5 500 milliards de VND mentionnés) — signal à croiser avec la note Toàn Cảnh BĐS sur la pile de dettes (> 11 000 milliards de VND).

5. Positionnement stratégique

Le parc EnR installé donne encore à BCG Energy une base technique crédible ; la valorisation boursière et la confiance créancière reposent désormais sur une restructuration sous investigation et sur la stabilité des flux EVN. Les alliances avec Sembcorp et SP Group témoignent d’une diplomatie industrielle réussie jusqu’à un certain stade, mais la priorité stratégique visible en 2025–2026 est la survie financière et la publication d’audit — pas l’élargissement agressif du pipeline.contexte PDP8

Verdict WattsElse

Bamboo Capital incarne ce paradoxe vietnamien : des fermes qui tournent et des spreadsheet climat qui avancent, tandis que la valeur d’entreprise se dissout dans la méfiance réglementaire, judiciaire et bancaire. Tant que les paiements acheteur unique et les comptes certifiés ne sont pas réconciliés, les MW verts ne suffisent pas à effacer les milliards sous tension.

Sources : theinvestor.vn · bamboocap.com.vn · spgroup.com.sg · bamboocap.com.vn · en.vietstock.vn · vietnam.vn · vietnambiz.vn · reuters.com · toancanhbatdongsan.com.vn · reuters.com