CENTRAL PUERTO S.A

1. Modèle économique

Le modèle repose sur la vente d’électricité au marché de gros argentin SADI, avec une part spot et contractuelle : en 2025, 91 % des revenus globaux proviennent des ventes d’énergie (712,3 M$ sur 782,6 M$ de revenus totaux), selon le rapport annuel détaillé en Form 6-K. La société opère 16 centrales pour 6 938 MW de capacité installée au 31/12/2025 et a injecté 18 598 GWh dans le système sur l’exercice — –14 % en volume annuel par rapport à 2024, la société imputant surtout une hydrologie défavorable à Piedra del Águila et des arrêts/maintenance sur actifs thermiques (ibid.). L’EBITDA ajusté 2025 s’élève à 337,2 M$ (+17 % interannuel). La dette nette est de 106,3 M$ pour un levier 0,32× EBITDA ajusté — bilan peu endetté au sens des indicateurs publiés (ibid.). Le cadre tarifaire évolue : à partir de novembre 2025, une partie des unités thermiques sans PPA bascule sous la résolution SE 400/25 (réforme du marché de gros), avec mécanisme spot et marché à terme (MAT) décrit dans le même dépôt (ibid.).

2. Impact réel

Pour mesurer l’empreinte, il faut regarder le mix installé, pas seulement le slogan EnR : au 31/12/2025, 71 % de la capacité est thermique, 21 % hydro, le vent représente environ 6 % et le solaire environ 3 % (374 MW éolien, 200 MW solaire) (Form 6-K — vérifier lien SEC exact; user had 000129281426000698). Wait - I used wrong CIK path - the fetch worked with 000129281426000698. Good.

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En production 2025, la génération thermique + hydro domine largement (13 989 GWh thermiques et 2 683 GWh hydro vs 1 926 GWh éolien/solaire combinés) (Form 6‑K). Les objectifs PPE ou rapports ADEME européens ne s’appliquent pas à cet opérateur ; la lecture pertinente est nationale (mix SADI, régulation CAMMESA). Le groupe met en avant des projets solaires (ex. Cafayate 80 MW, San Carlos 15 MW en COD 2025) et un parc éolien existant, mais le profil climat reste celui d’un producteur multi‑technologie encore très combustible.

3. Innovations / partenariats

Le 12/19/2025, Central Puerto annonce un prêt syndiqué A/B de 300 M$ avec la IFC, avec une durée de vie moyenne d’environ cinq ans, destiné à financer la redevance de privatisation de Piedra del Águila et un projet BESS (Form 6‑K). En amont, un mandat jusqu’à 300 M$ avait été annoncé par l’IFC en septembre 2025 pour EnR et stockage, incluant le système AlmaGBA (communiqué IFC septembre 2025). Côté documentation marché, la présentation investisseurs 4T25 fait état d’environ 205 MW de projets BESS attribués et d’une mise en service visée au S1 2027. Le capex 2025 consolidé atteint 202,4 M$ (acquisition Cafayate, achèvements d’actifs, maintenance) (Form 6‑K).

4. Greenwashing / zones grises

Le principal écart entre discours transition et réalité physico‑énergétique est documenté : 71 % de capacité thermique au 31/12/2025 (Form 6‑K), alors que les communications institutionnelles mettent en avant EnR et batteries. La dépendance au cadre CAMMESA/SADI — administration du marché de gros dont les mécanismes de paiement et délais ont structuré des années de friction dans le secteur — demeure un risque opérationnel de liquidité pour les générateurs ; une analyse de marché récente relie explicitement la thèse d’investissement aux aléas de règlement et de paiement dans ce contexte (analyse marché électricité Argentine et CEPU). Sur le volet contentieux climatique « générique », la jurisprudence argentine sur l’extinction d’autorisations thermiques illustrée par le dossier APR Energy donne un cadre juridique sectoriel consultable (Climate Case Chart) — sans assimilation à une condamnation de Central Puerto. Les comptes en pesos argentins convertis en dollars USD peuvent, comme le note la société, souffrir d’effets de comparabilité liés à l’hyperinflation (Form 6‑K).

5. Positionnement stratégique

Central Puerto joue la carte du leader privé avec une part de marché annoncée autour de 14–15 % du SADI selon les trimestres (≈14,6 % sur 2025 dans le dépôt SEC cité) (Form 6‑K), tout en verrouillant l’hydro Piedra del Águila jusqu’en 2055 via une enchère de privatisation de 245 M$ payée début 2026 (ibid.). La stratégie combine solar acquisitions, BESS et réforme 400/25 pour contractualiser davantage avec industriels et distributeurs — dans un pays où la macro et la souveraineté rythment encore le risque pays.

Verdict WattsElse

Central Puerto n’est pas une pure player EnR : c’est un utilitaire argentin qui engrange du cash sur hydro, thermique et formules de marché, tout en empilant solaire, vent et stockage pour redessiner le récit. Le chiffre qui résume la tension : plus de deux tiers de la capacité au charbon/gaz/vapeur, pendant que les slides promettent batteries et renouvelables — la transition est financée, mais elle part d’un socle encore très fossile.

Sources : sec.gov · sec.gov · ifc.org · centralpuerto.com · everyticker.com · climatecasechart.com