Công ty CP Nhiệt điện Cẩm Phả

1. Modèle économique

La société tire l’essentiel de sa valeur de la vente d’électricité en réseau : 600 MW en deux unités de 300 MW, en technologie CFB, selon la fiche Vietstock et la page CaféF UPCoM. La presse locale situe la consommation combustible autour de deux millions de tonnes de charbon par an pour une production annuelle voisine de 3,5 à 3,8 TWh injectés sur le réseau national (voir Quảng Ninh et le SCP Quảng Ninh). L’actionnariat est hyper-concentré : Vinacomin Power à 89,21 % selon le profil Người Quan Sát, avec un capital social voisin de ~1 970–2 180 milliards de VND selon les tableaux réglementaires cités par Baodautu. Un chiffre d’affaires 2024–2025 exploitable et cité de manière homogène n’a pas été retenu ici dans les sources consultées ; en revanche, la structure d’exposition au prix du combustible, aux règles du marché de gros et aux priorités d’approvisionnement du groupe minier-énergétique est le cœur du modèle.

2. Impact réel

Le profil est fossile intégral sur ce site, avec 800 000 à 1 million de tonnes de cendres et scories par an selon Quảng Ninh. Le même écosystème institutionnel décrit une décharge couvrant 44,7 ha pour une capacité totale de stockage de 3,6 millions de tonnes (SCP). La valorisation matière est chiffrée : 8,6 millions de tonnes de cendres utilisées comme matériaux de remblai sur 2018–2023 dans le dossier provincial. Pour le cadrage climat sans inventer de bilan carbone publié au niveau site, le Viêt Nam ancre désormais publiquement une trajectoire de neutralité 2050 et un électro-système en mutation (synthèse AIE ; lecture critique Trésor français ; plan charbon→propre commenté par VietnamPlus). À l’échelle d’une centrale charbon intégrée au Nord, l’enjeu n’est pas une part d’EnR interne inexistante, mais la compatibilité longue avec ces garde-fous nationaux.

3. Innovations / partenariats

Le différenciant tient surtout à l’ingénierie thermique : CFB pour brûler des charbons difficiles, explicité dans Năng lượng Việt Nam. Sur les cendres, la chaîne valorisation/certification est documentée depuis décembre 2018 dans le récit provincial. Côté chaîne d’approvisionnement, les objectifs charbon 2025 du voisin Kinh doanh than Cẩm Phả – Vinacomin cristallisent une interdépendance portefeuille État-filiales plus qu’un écosystème de PPA privés.

4. Greenwashing / zones grises

La zone grise n’est pas rhétorique : elle est comptable. À fin T1 2021, CafeF cite des pertes cumulées de 1 727 milliards de VND pour un fonds propres réduit à 242 milliards face à un capital de ~1 970 milliards : l’écart structure entre service public implicite et viabilité de marché saute aux yeux. Sur le volet « vert », la marchandisation des cendres suit sa propre courbe : 800 kt aux enchères en 2024, prix de départ ~4,079 milliards de VND, selon Lao Động — utile pour les flux financiers, mais sans effacer le flux annuel massif (Quảng Ninh) ni la contrainte de stockage sur 3,6 Mt de réserve (SCP).

5. Positionnement stratégique

Vous avez un actif systémique du Nord : dispatchable, ancré TKV/Vinacomin, exposé aux leviers d’approvisionnement charbon (KDTCP), mais économiquement distendu selon les séries de résultats commentées par la presse financière (CafeF ; CafeF). Le signal politique national sur une électricité plus propre (VietnamPlus) progresse en cadrage ; le parc existant, lui, reste l’objet d’arbitrages pragmatiques décrits par le Trésor.

Verdict WattsElse

Cam Phả est le thermique d’État dans toute sa complexité : utile sur le réseau, coûteux dans les comptes, lourd dans la matière. Tant que le pays retarde ce qu’il promet sur le climat, cette centrale restera un jeu de balances entre sécurité d’approvisionnement et durabilité financière.

Sources : finance.vietstock.vn · s.cafef.vn · baoquangninh.vn · scp.gov.vn · dulieu.nguoiquansat.vn · baodautu.vn · iea.org · tresor.economie.gouv.fr · fr.vietnamplus.vn · nangluongvietnam.vn · kdtcp.com · cafef.vn · news.laodong.vn · cafef.vn