Công ty CP Thủy điện Đa Nhim - Hàm Thuận - Đa Mi

1. Modèle économique

DHD est une société cotée (introduite à Bourse de Hà Nội en 2017) dont le cœur de métier reste la vente d’électricité issue d’un parc hydroélectrique opéré dans l’empilement EVN / génération d’État ; le prix de rachat et la planification des volumes relèvent donc d’un cadre quasi monopolistique où la performance « entreprise » se lit autant dans les équations hydrologiques que dans les marges comptables. Sur neuf mois 2024, le groupe affiche un revenu de 1 323 milliards de VND — en repli de 28 % sur un an — et un résultat net de 507 milliards de VND, en baisse de 48 %, avec 93 % d’un objectif annuel de profit déjà sur la table malgré la sécheresse. En parallèle, la structure de dette totale affichée à 1 715 milliards de VND au 30/09/2024 se contracte selon cet agrégateur (−37 % depuis le début d’année), ce qui dessine un profil d’endettement en amélioration rare dans un secteur d’actifs lourds. L’assemblée 2025 fixe un dividende à 21 % et met en avant un bénéfice exécuté à 167 % du plan initial — tableau qui n’annule pas la volatilité trimestrielle observée sur la hydrologie.

2. Impact réel

La production 2024 est chiffrée à 2 745,52 GWh (90,18 % de l’objectif annuel), soit une activité encore dominée par l’eau ; la puissance installée agrégée est portée à 642,5 MW, que le site corporate présente comme une contribution de l’ordre de 1,62 % de la capacité nationale. Le solaire flottant sur le réservoir Đa Mi (47,5 MW, selon la description du financement ADB) ajoute une couche non fossile mais complémentaire, pas substitutive, au flux des cascades. Les émissions évitées au format CSR/CSRD ne sont pas consolidées dans les extraits publics que nous avons pu suivre ; en Europe, l’outil de comparaison que représente la PPE3 ou les fiches ADEME ne s’applique pas juridiquement à ce périmètre vietnamien — le contrepoint utile est méthodologique : là où Bruxelles ou Paris comptabilisent les -scope- et les gouvernances, DHD reste évalué au contrat évident.

3. Innovations / partenariats

Le solaire flottant Đa Mi, présenté comme la première grande installation de ce type au Viêt Nam, s’appuie sur un prêt ADB de 37 millions USD complété par des véhicles climat (Canada, Japon) dans le package 2019 — un modèle de financement multilatéral classique pour déléver le risque de la première vague. Côté gouvernance d’exploitation, les communiqués EVN 2024 soulignent une exécution de plan à 107,5 % portée par une hydrologie de fin 2023 plus clémente, aujourd’hui inversée par l’oscillation ENSO. Les articles de gestion de sécheresse 2024 (débits réservés pour l’irrigation, 13–40 m³/s) montrent au contraire l’ingénierie de la pénurie — moins médiatisée que le solaire, tout aussi structurante pour le paysage énergétique régional.

4. Greenwashing / zones grises

Les campagnes « vertes » autour du flottant occultent volontiers le double bind de l’hydro : même en respectant les règlements, un décideur de lâcher incarne toujours un arbitre entre côte de béton et terre cultivée. En novembre 2025, la presse nationale relie des pluies prolongées et des lâchers de réservoir à des pertes massives sur la plaine maraîchère du Lâm Đồng ; la revue sectorielle décrit un pic entrant de 2 090 m³/s le 20 novembre et un débit maximal de 2 000 m³/s au déversoir — niveau qualifié de record depuis 1964 sur la retenue Đơn Dương — au nom de la sécurité de la tête de bassin. La direction DHD conteste toute illégalité opérationnelle au plan réglementaire, ce qui ne liquide ni la colère agricole ni la question de qui paie le coût d’ajustement du climat. Par ailleurs, les effets écologiques sous 50 hectares de panneaux — euphotique, oxygénation, chaîne trophique — restent peu documentés dans les rapports accessibles ; ce vide n’est pas une preuve de néfaste, mais un `signal d’alerte` de transparence**.

5. Positionnement stratégique

DHD capitalise sur un parc multi-sites et une image pionnière (hydro + flottant) qui ancre l’entreprise dans la stratégie nationale de décarbonation partielle — sans la diversification gaz qui complexifie d’autres utilities. Le levier prochain est réglementaire autant que technologique : tenir la courbe de la dette comme au troisième trimestre 2024 tout en subissant les aleas que montrent les séries de cash-flow quand El Niño vide les flux.

Verdict WattsElse

À Lâm Đồng, le renouvelable ne se décrète pas : il se déverse, parfois à 2 000 m³/s, entre sécurité du barrage et persil des deltas de culture. DHD excelle dans l’exercice comptable de la liquidité ; son vrai stress-test, lui, coule déjà sous les chars des maraîchers.

Sources : en.stockbiz.vn · banker.vn · dulieu.nguoiquansat.vn · dhd.com.vn · dhd.com.vn · en.qdnd.vn · ecologie.gouv.fr · en.evn.com.vn · dhd.com.vn · vietnamnews.vn · nangluongvietnam.vn · dhd.com.vn