EOS

1. Modèle économique

EOS Holding incarne une coquille capitalistique : cinq bailleurs cantonaux et communaux industriels (Romande Énergie, SIG Genève, Groupe E, Ville de Lausanne et FMV) détiennent l’ensemble du capital (capital social à 100 % décrit publiquement), la structure cotisant surtout par la valorisation équivalente à 33,33 % d’Alpiq et une plate-forme EOS NER d’éolien et PV à l’étranger ; cette double rampe permet de capter tant la rente de groupe monétique européenne qu’un flux physique de verts « faits maison » pour les communautés actionnaires romandes dans un segment souvent assimilé aux réseaux et agrégateurs de grande flexibilité.

À fin 2024, la quote-part équivalente Alpiq représente encore 314 millions CHF de mise en évidence positif contre 444 millions CHF en 2023 (rapport d’activité consolidé 2024, PDF sur le site d’EOS), tandis que la production commerciale NER contribue désormais 15,8 millions CHF au résultat consolidé contre un contexte européen de prix bas ; ces ordres de grandeur structurent peu de chiffres d’affaires « classiques » publiés : EOS reste juridiquement petite (9 équivalents plein-temps au holding, 20 employés consolidés) selon le même document, ce qui reflète tout l’arbitrage : très peu de têtes payroll, très lourd bilan par participations financières.

Parallèlement, Alpiq rapporte lui-même au marché primaire : 962,4 M CHF d’EBITDA consolidé 2024 et environ 17,3 TWh de « production propre » avec ≈ 1 350 collaborateurs (grandes lignes financières Alpiq 2024), chiffres que les actionnaires d’EOS relisent ligne à ligne puisqu’ils conditionnent la capacité finale des collectivités actionnaires romandes à se financer hors tarification réglementée pure.

2. Impact réel

Côté physique, EOS NER ambitionne désormais d’atteindre 1 TWh de verts via acquisitions et développements transfrontaliers, avec 449 MW installés représentant 0,76 TWh/an sur 192 éoliennes, 9 fermes solaires et 7 serres (résumé officiel stratégique) : c’est l’empreinte environnementale la plus lisible hors Alpiq où la géographie des actifs évite aisément tout parallélisme automatique avec le mix énergétique hexagonal et la nomenclature PPE française.

Côté climat groupe Alpiq — donc indirect EOS — l’articulation officielle mise sur un nettoyage Scope 1 & 2 « net zéro » en 2040 avec cessation des licences thermiques au gaz alors que ces unités absorbent encore environ 99 % des émissions scopes directs (résumé stratégique climat Alpiq 2025) ; l’organisation reste très exposée à la flexibilité thermique européenne, ce qui peut augmenter paradoxalement les émissions de CO₂ lorsque la demande système européenne enchaîne intermittence EnR + stress thermique — mécanisme précisément documenté en presse alémanique suivant Alpiq 2024 (Hausse observée dans le cycle thermique européen d’Alpiq 2024).

3. Innovations / partenariats

Le volet techno se lit sur l’articulation flexibilité + stockage que promeut désormais Alpiq : la batterie française Cheviré 100 MW / 200 MWh, présentée comme la plus importante du pays à l’inauguration, illustre l’investissement frontal (communiqué Alpiq sur Cheviré), alors qu’un autre projet 100 MW au nord du pays doit entrer dans la fenêtre 2026 (rapport semestriel Alpiq H1 2025, PDF) ; en parallèle, 125 MW à Haapajärvi (Finlande) et 30 MW à Valkeakoski poursuivent cette courbe techno-hydrique transnordique même si ce n’est plus du « Swiss grid pure ».

Côté gouvernement des participations : EOS poursuit encore en 2024 l’agrégation d’installations solaires européenne et des projets BESS pilotes décrits dans son rapport officiel ; la documentation mentionne encore des pilotes géothermie profonde domestiques ainsi que plusieurs répowerings allemands destinés à prolonger mécaniquement la durée utile mécanique‑électronique sans multiplier les turbines neuves — stratégie patente contre l’empreinte matière.

4. Greenwashing / zones grises

Au-delà du discours « scopes réduits », la grille de lecture climat EOS/Alpiq heurte frontalement la porte étroite des scopes officiels 1 et 2 sans extension publique forte du scope 3 dans la même narration médiatique que celle invoquée par les journalistes alémaniques reliant hausse de CO₂ et exposition thermique (cf. encore traitement SSR sur la hausse 2024), ce qui laisse potentiellement l’entreprise‑reflet publique (« neutralité Alpiq ») loin des achats + commercialisation européenne déjà massifs hors périmètres officiels ; même la « porte » officielle 2040 doit être lue contre un parc thermique très sollicité pour lisser vos éoliennes européennes.

La politique associative n’a pas tardé : Alpiq quitte economiesuisse fin 2024 estimant trop agressif le virage techno‑nucléaire du patronat — tension forte pour une holding où les caissiers publics exigent encore visibilité législative fédérale alors que le groupe reste très exposé à la conciliation judiciaire avec WWZ sur 50 millions CHF hors contentieux pur (communication Alpiq – WWZ) ; financièrement, la distribution de liquidités 162 millions CHF projetée puis repoussée en AG ordinaire de mai 2025 avant d’être acceptée ensuite en extraordinaire (premier blocage relaté dans *La Liberté* puis accord définitif retraç chez Zone Bourse) reflète toute la friction « argent public contre politique européenne de réseaux ».

Ajout encore : le bouclier prix énergie France conduit EOS à provisionner environ CHF 5,2 millions de charges non opérationnelles en 2024 sur ce poste légal précisément mentionné comme « provision liée aux plafonnements prix », signalant sensibilité directe aux mécanismes politiques européens alors même que votre holding se revendique patrimoine romand (même PDF officiel 2024, section commentaires NER).

5. Positionnement stratégique

À l’aune des investisseurs institutionnels : EOS reste stratégiquement indispensable pour équilibrer Romande Énergie (29,71 % du capital EOS selon données investisseurs publics 2024 (notice investisseur Romande Énergies)), SIG et FMV, dans un paysage où peu d’instruments permettent d’assembler capital public cantonal + exposition thermique européenne + développements EnR industriels transfrontière. Alpiq poursuit désormais en parallèle l’articulation techno thermique européenne, stockage BESS et hydraulique nationale — une configuration rare pour un actionnariat très politico‑cantonal.

EOS pousse parallèlement la narration NER plateformée jusqu’aux deux géothermies profondes soutenues en Suisse (site stratégique) pour diversifier encore le registre domestique contre le spectre européen.

### Verdict WattsElse

EOS tient la passerelle industrielle romande vers Alpiq et la flexibilité thermique européenne, mais vos indicateurs climat officiels restent encore partiellement désynchronisés des émissions réelles liées au chauffage fossile européen d’appoint — vous capitalisez le réflexe gaz pour sauver vos éoliennes, jusqu’à la cassure 2024 avec economiesuisse et la tempête dividendaire 2025 qui rappellent que vos actionnaires publics exigent désormais autant de lisibilité politique que de cash.

Sources : eosholding.ch · eosholding.ch · eosholding.ch · reports.alpiq.com · eosholding.ch · reports.alpiq.com · srf.ch · alpiq.com · alpiq.com · letemps.ch · alpiq.com · laliberte.ch · ch.zonebourse.com · investor.romande-energie.ch