Lam Son Construction & Commerce Co. Ltd

1. Modèle économique

L’activité documentée en presse spécialisée pour CTCP Xây dựng và Thương mại Lam Sơn combine construction, commerce et, le cas échéant, actifs productifs d’électricité : une enquête publiée par Dân Việt au 25 juillet 2024 détaille des émissions d’obligations dont les sûretés reposent sur la valeur des centrales hydroélectriques et les droits afférents — signal fort d’un cœur de métier électricité + ingénierie. Au 30 juin 2024, la même source chiffre les fonds propres à 1 162,8 milliards de dôngs (en baisse d’environ 15 % par rapport au semestre de référence) et un résultat net semestriel de 8,8 milliards de dôngs, contre 760,3 millions un an plus tôt. Le capital enregistré aurait été ramené à 1 100 milliards de dôngs après une décision du 8 janvier 2024, selon toujours Dân Việt. À côté, la plate-forme Song Lam capitalise la narration industrielle : filiale énergie dédiée (annonce de création Song Lam Son La Energy), projet solaire 30 MW à Yên Định (Thanh Hóa) budgété à plus de 800 milliards de dôngs avec financement-type 30 % fonds propres / 70 % dette (paraphrase communiquée par EVN et reprise par l’industrie, ex. PV Tech). Là encore, les partenaires cités sont Song Lam Son La Energy et Song Lam Investment & Construction — pas nécessairement la JSC « Lam Son » seule sur tous les lignes du bilan.

2. Impact réel

Côté production, le site de la filière Song Lam liste un bouquet hydro d’environ 27,8 MW cumulés sur plusieurs ouvrages (parc projets Song Lam) : Nam Chim 1 (16 MW, turbines Pelton Tata International), Nam Chim 1A (10 MW, Andritz Hydro), Keo Bac (1,8 MW), soit un profil réservoir + eau courante typique du massif. Un axe d’évacuation 110 kV sur 32 km est également mis en avant sur la même vitrine, symptomatique des goulets réseau qui structurent l’impact réel (électricité produite *vs* électricité injectée utile). Pour le solaire, le même écosystème annonce 90 640 modules c-Si sur le parc de Yên Định (dépêche reprise par PV Tech). Au regard des cadres français, ces actifs sont hors périmètre des instruments nationaux comme la programmation pluriannuelle de l’énergie ; l’équivalent structurant côté rivière du Mékong reste le plan PDP8 (réseau, EnR, investissements de remplacement), dont les aléas de tarification et de raccordement conditionnent le multiplicateur climatique des projets annoncés.

3. Innovations / partenariats

Les « innovations » visibles sont surtout industrielles : choix de turbines Pelton/Francis de rang 1ᵉʳ fournisseur et dimensionnement PV au format uti‑litaire des années 2010 (fiches techniques Song Lam). Le volet financement du 30 MW s’appuie sur un classique equity/banques explicité par EVN, architecture reprise aussi par IPP Journal. Sur la scène internationale, un profil Song Lam Investment & Construction apparaît sur Devex — base utile aux organisations, pas un rapport d’impact carbone audité.

4. Greenwashing / zones grises

Le premier signal n’est pas le vernis marketing, mais le levier : au 30 juin 2024, le ratio dettes / fonds propres de CTCP Xây dựng và Thương mại Lam Sơn est monté à 1,23 et les dettes totales à 1 430,2 milliards de dôngs, avec 162,8 milliards d’encours obligataire détaillé dans Dân Việt ; collatéraliser l’hydro concentre le risque : une politique tarifaire ou environnementale qui érode la marge des centrales peut rebondir sur la solvabilité, tout en laissant une communication « verte » intacte. Deuxièmement, l’empilement des personnes morales (Lam Son *vs* Song Lam / énergie) complique toute lecture Scope 3 ou additionnalité des projets historiques de mécanisme CDM évoqués sur certains circuits (profil relayé par Devex) : sans rapport ESG public adossé à ces labels, la preuve reste plus rhétorique que comptable. Enfin, l’articulation avec des clients lourds (ex. ciment desservi par des lignes HTA promues par le portefeuille Song Lam — cf. page projets) pose la question de l’utilité finale des mégawatts « verts ».

5. Positionnement stratégique

Le socle hydro provincial et le ticket solaire 30 MW positionnent le groupe dans la compétition d’infrastructures rendue par le PDP8 : capturer des slots réseau et des tarifs stables vaut souvent plus qu’ajouter des MW sur papier. Intérieurement, la dynamique 2023‑2024 mêle bondissée de résultat et désendettement apparent des fonds propres (Dân Việt), ce qui impose de surveiller où part la valeur créée : remboursements, dividendes ou capex réseau pour la prochaine salve EnR. Pour un lecteur européen, l’angle due diligence passe moins par le dogme PPE que par la qualité du consolidé et le branchement sur EVN.

Verdict WattsElse

Lam Son, au sens strict de sa JSC, n’est pas une startup solaire : c’est une contruction financière adossée à de l’hydro citée en garantie et une notoriété Song Lam qui porte les GW racontés ; tant que les livres et les LMC restent en chambres séparées, l’« énergie renouvelable » au cachet WattsMonde sera une étiquette de filiale, pas une vérité comptable.

Sources : masothue.com · songlamsonla.vn · etime.danviet.vn · songlamsonla.vn · en.evn.com.vn · pv-tech.org · songlamsonla.vn · ecologie.gouv.fr · climatepolicydatabase.org · ippjournal.com · devex.com