Meralco

1. Modèle économique

The Manila Electric Company (Meralco) est le distributeur historique d’électricité pour Metro Manila et « Mega Manila » — 39 villes et 72 municipalités sous franchise. Le cœur du modèle est un segment de distribution régulé (revenus stables, volumes 2025 d’environ 53 997 GWh selon la presse spécialisée) complété par des activités non régulées (fourniture, génération, services), au sein du groupe « One Meralco ». Sur l’exercice clos en décembre 2025, le groupe a publié un chiffre d’affaires brut d’environ 497,3 milliards de PHP (+6 % an sur an) et un revenu net d’environ 51,1 milliards de PHP ; le bénéfice net « core » (CCNI) s’établit à 50,57 milliards de PHP (+12 %), la contribution de la distribution représentant 58 % du CCNI, le reste venant notamment de la génération et d’activités de marché (bilan 2025). Le compte d’exploitation repose en grande partie sur des refacturations d’achat d’énergie et de services système : l’IR indique qu’environ 78 % du chiffre d’affaires correspond à des pass-throughs (génération, transport, services auxiliaires), donc un business où la marge opérationnelle se joue autant en efficacité, financement et mix reg qu’en volume vendu. Le nombre d’abonnés aurait approché 8,2 millions en 2025 (+2 % selon Power Philippines) ; côté effectifs, on ne dispose pas ici d’un chiffre unique audité pour tout le groupe en une ligne, mais l’ordre de grandeur usuel publié par les grands comptes intégrés se situe au-delà de 10 000 salariés sur le périmètre One Meralco — chiffre à recouper sur les rapports intégrés hébergés en rapports annuels. Les capex consolidés doublent en 2025 pour atteindre 108,9 milliards de PHP, dont une part majoritaire consacrée à la branche génération (projet MTerra Solar et parcours EnR), et 28,5 milliards de PHP pour le réseau de distribution, selon la même source sectorielle. La dette consolidée s’établirait autour de 230 milliards de PHP pour un net debt/EBITDA d’environ 1,38× — signal de levier dans une phase d’industrialisation de la production.

2. Impact réel

L’« impact carbone direct » de Meralco en tant que DSO tient surtout aux pertes de réseau, aux choix d’infrastructure et, dans une moindre mesure, aux émissions liées à la flotte et aux bâtiments ; mais l’empreinte ressentie par huit millions de clients est celle d’un mix national philippin encore fortement charbon : les synthèses internationales placent l’archipel parmi les pays à très forte part de charbon dans l’électricité (enquête internationale sur le charbon), tandis que l’AIE fournit le cadre macro sur la filière. Les analyses pédagogiques de Connaissance des énergies rappellent, pour mémoire, que le débat public français ou européen sur le mix (réf. PPE en France ou fiches d’ADEME) n’a aucune incidence réglementaire sur Meralco, mais sert de contre-miroir : là où l’Europe planifie la décarbonation des usages et des réseaux, le contexte philippin mêle promesse d’EnR et inertie du charbon installé. Meralco, par l’entremise de sa filiale de génération, accroît sa production (notamment GNL et EnR) : la diversité gagne en TWh mais ne supprime pas l’espace carbone moyen du pays tant que l’offre reste structurée par le charbon. En termes d’évitement de CO₂, les annonces d’EnR à GW pèsent à long horizon ; aujourd’hui, c’est l’intensité moyenne du kWh importé (pass-through) qui domine l’empreinte facturée au consommateur.

3. Innovations / partenariats

Le pari MTerra — l’un des regroupements solaire + stockage (BESS) mis en avant par les partenaires — s’inscrit dans un tour d’investissement d’Actis (ordre de 600 millions USD pour 40 % du capital du projet) avec contrat d’achat d’électricité (PSA) long et perspective de livraison d’ici la fin de la décennie. Parallèlement, l’actualité de la spécialité sur le stockage en réseau documente l’empilement de BESS côté Meralco PowerGen pour l’ancrage fréquence et l’intégration d’énergies variables. Côté transparence, le point sur la gouvernance de reporting met en avant des déclarations alignées sur IFRS S2 / GRI — gage de discours investisseur, indépendamment du débit physique d’émissions sur le territoire.

4. Greenwashing / zones grises

Le risque tient moins à un « slogan vert » qu’au découplage entre discours ESG intégré (v. dossier durabilité) et réalité des factures : l’article sectoriel 2025 notait le prix moyen de vente autour de 11,81 PHP/kWh en fin 2025, porté par génération et transport — incompressible tant que l’offre reste chère et carbonée. Développer du solaire massif et des GNL revient à diversifier les risques opérationnels et politiques, pas à effacer d’un coup la structure du parc; la place du GNL n’est pas neutre : elle prolonge l’exposition au cycle combustible et aux covenants d’infrastructure. Côté gouvernance de réseau, l’IR rappelle la dépendance aux décisions de la NGCP (transmission) et d’un MRC rehaussé — le distributeur n’est jamais souverain des dynamiques de kWh importé. Enfin, l’inflation d’un capex massif, avec programme de ~272,2 milliards de PHP sur 2027-2030 soumis en reset tarifaire (détail dans la presse citée), pose la question d’un prix d’infrastructure reporté : Qui paie l’horizon 2030 des câbles, transformateurs, renouvelables — l’actionnaire ou l’usager ?

5. Positionnement stratégique

Meralco cristallise la double casquette d’utilitaire de réseau (flux stabilité / dividendes) et de fournisseur de capacité (croissance MGEN) — d’où l’écart de revenu où 7 points de pourcentage de croissance d’EBITDA s’accompagnent d’achats d’énergie +9 %. Signaux récents : un bénéfice record en demande plate, une stratégie explicite d’EnR à l’échelle tertiaire et de GNL pour courber la pente d’impuissance du service public électrique sur la capitale, et en parallèle un dossier de reset réglementaire 2026-2030 pour financer l’armement du réseau. Au regard des outils français de planification (cf. PPE ou trames pédagogiques d’ADEME/Connaissance des énergies), le lecteur ne doit commettre aucune confusion : Meralco est débattu à l’Energy Regulatory Commission) et au Département de l’Énergie — pas sur la place Bastille des NOME.

Verdict WattsElse

Meralco n’est ni un « pure player » vert ni un simple câbleur de quartier : c’est un groupe d’infrastructure qui gagne sur l’intégration entre fils, centrales et pass-throughs, en mêlant l’urgence sociale du prix et l’ambition des gigas EnR — le cœur du conflit se joue donc sur la courbe du kWh et celle de la dette, pas seulement sur le Sustainability PDF.

Sources : en.wikipedia.org · company.meralco.com.ph · powerphilippines.com · company.meralco.com.ph · ember-energy.org · iea.org · connaissancedesenergies.org · ecologie.gouv.fr · ademe.fr · act.is · energy-storage.news · powerphilippines.com · company.meralco.com.ph · connaissancedesenergies.org · en.wikipedia.org