Merck & Co., Inc.

1. Modèle économique

Le groupe vit d’un portefeuille de molécules et vaccins à volume mondial, piloté par la R&D et un maillage industriel et commercial massif. Sur l’exercice 2024, le chiffre d’affaires atteint 64,2 milliards de dollars, en progression d’environ 6 % par rapport à 2023, avec 17,9 milliards consacrés à la R&D — soit près de 28 % du CA — selon le rapport d’impact 2024-2025. Keytruda (pembrolizumab) pèse alors 29,48 milliards de ventes, soit quelque 46 % des produits vendus au total, comme le détaille le rapport financier SEC 2024 (10-K). L’effectif mondial dépasse 75 000 collaborateurs au 31 décembre 2024 (même rapport d’impact). En 2025, les résultats annoncés parlent d’environ 65,0 milliards de ventes et 15,8 milliards de R&D sur l’ensemble de l’année (résultats annuels 2025 communiqués par MSD/Merck) : une croissance nominale contenue alors que plusieurs fronts commerciaux se tendent — vaccins HPV fragilisés en Chine (Reuters, févr. 2025), prolongation de la pause jusqu’à fin 2025, et perte d’exclusivité estimée à 2,5 milliards sur Januvia et Bridion en 2026 d’après les attentes formulées lors des publications boursières (Reuters, févr. 2026).

2. Impact réel

Les engagements climat communiqués se coulent dans la logique SBTi d’un net-zéro Scopes 1, 2 et 3 en 2045, avec progression mesurée par des indicateurs séparés selon périmètres : en 2024, 61 % de l’électricité acquise est d’origine renouvelable, avec comme cap annoncé la couverture intégrale dès 2025 (rapport d’impact 2024-2025). Dans la même temporalité « comptables carbone », le document CDP décrit une réduction combinée scopes 1 & 2 d’environ 16 % par rapport à 2019, sur trajectoire vers –46 % d’ici 2030, mais un scope 3 seulement en baisse d’environ –6 % à la même date par rapport à 2019 contre une ambition –30 % à l’horizon 2030 — écart brutalement lisible dans la déclaration CDP 2024. Pour le cadre européen d’analyse hors site industriel États-Unis, la méthodologie publique d’évaluation de l’empreinte carbone des médicaments, publiée en France sous l’égide de la Direction générale des entreprises avec référence aux standards type GHG Protocol, rappelle que l’empreinte d’un médicament se joue très majoritairement en amont/amont usages (fabrication d’API, flux logistiques, prescribing) ; Merck décline pour sa part ces postes sous son périmètre Scope 3, là où les marges de progrès apparaissent les plus ardues financièrement.

3. Innovations / partenariats

La diversification du pipeline passe par acquisitions coûteuses : le premier trimestre 2026 est marqué par une charge d’environ 9 milliards liée au rapprochement avec Cidara, visible dans les comptes et commentée en presse spécialisée (Reuters, avr. 2026). Face à Washington, Merck formalise aussi un pacte politico-industriel : le 19 décembre 2025, elle annonce un accord avec l’administration Trump pour des médicaments plus accessibles tout en plaquant plus de 70 milliards d’investissements américains (capital + R&D sur plusieurs années, dont au moins 12 milliards de capex, usines Virginie/Kansas/Delaware, report de trois ans sur certains impacts tarifaires Section 232 négocié avec le département du Commerce). Dans le registre catalogue, plusieurs anti-diabétiques doivent être proposés en paiement « cash » très décoté (~70 % sous prix catalogue) aux patients admissibles dans un canal direct‑patient (même communiqué), alors que les documents SEC esquissent un tunnel de prix Medicare pour Keytruda : présélection envisagée en 2026 pour des prix négociés effectifs au 1ᵉʳ janvier 2028 (Reuters, févr. 2025 ; complété par le mémo d’investisseurs SEC sur perspectives 2026).

4. Greenwashing / zones grises

Il ne s’agit pas d’injure gratuite mais d’un écart vérifiable entre discours Scope 3 et trajectoire chiffrée : –6 % réalisés en 2024 sur la base 2019 contre une cible –30 % à 2030, avec choix méthodologiques qui explicitent l’absence prioritaire pour l’instant de certains pans plastiques dans les programmes « prioritaires » (déclaration CDP 2024) — fenêtre évidente pour une critique « marketing climat versus chaîne industrielle », surtout quand l’electricité peut virer vite au « vert décoratif » quand Scope 3 stagne.

Sur le registre géopolitique de la santé publique américaine, le 10-K au 31 décembre 2025 mentionne encore des procédures contestant les mécanismes de négociation des prix induits par l’Inflation Reduction Act : tension récurrente où l’industrie invoque constitutionnalité contre un État-buyer hypertrophié — au-delà du verbiage RSE, c’est bien la capacité à fixer prix relatif et volume qui sera arbitrée dans les cours fédérales et devant CMS.

Ajout spectacle « marque », la saga Merck contre Merck au Royaume-Uni livre une zone grise réputationnelle très documentée pour un marché pharma global : après condamnation pour usage problématique de la marque « Merck » hors Amérique (arrêt Cour d’appel, EWCA Civ 2025/343 — bailii PDF), la High Court statue sur des dommages en septembre 2025 sur une base de coûts marketing évités de 4,33 millions de livres sterling pour la partie américaine dans certains usages (jugement EWHC(h)Ch/2025/2376) : un rappel que la « transition » n’est pas seulement carbone mais juridico-symbolique lorsqu’un nom patrimonial clivé entre Newark et Darmstadt hante encore les États-Unis et l’Empire commun des marques déposées.

5. Positionnement stratégique

Merck joue désormais sur trois échiquiers synchronisés : relocalization manufacturière massif pour sécuriser l’argument « made in USA » contre les chocs externes (Chine, tarifs douaniers) ; pivot tarifaire pour anticiper l’expiration des brevets sensibles avant la normalisation américaine du prix Medicare sur Keytruda ; et maintien d’échelle R&D coûteuse face à Pfizer‑like ou aux mid‑caps oncology. Dans le panorama énergétique français, aucune mention directe dans la troisième programmation pluriannuelle de l’énergie ne cible nominativement MSD/Merck US — logique industrielle française distincte — mais le guide sectoriel ADEME sur bilans GES des établissements de santé permet, par analogie fonctionnelle, de situer l’empreinte hospi‑médecine française dans une logique où fournisseur et prescribing model pèsent tant que chantiers techniques sur site électrique.

Verdict WattsElse

Merck incarne une Amérique biopharma en transition forcée : prix publics imprimés dans le marbre réglementaire, brevets qui s’effilochent pendant que Keytruda continue à porter une part historique du chiffre, et disclosures climat où la valorisation verte se heurte aux chiffres du Scope 3. Formule fermante : dans ce métier-là, le « breakthrough » financier peut devenir très vite un paradoxe géopolitique — sommet thérapeutique, falaise industrielle.

Sources : merckgroup.com · merck.com · merck.com · msd.com · reuters.com · reuters.com · reuters.com · merck.com · entreprises.gouv.fr · reuters.com · merck.com · reuters.com · sec.gov · merck.com · knyvet.bailii.org · mansfield.bailii.org · ecologie.gouv.fr · bilans-ges.ademe.fr