Vinacomin

1. Modèle économique

Vinacomin est la société d’État qui structure l’écosystème charbon–mines–minéraux au Vietnam : extraction, préparation du charbon, industries associées et filiales d’électricité thermique. La fiche WattsMonde le qualifie de producteur électrique : le groupe alimente en pratique une part limitée mais stratégique du parc thermique national, avec une capacité installée d’environ 1 665 MW selon les synthèses sectorielles citées dans la veille — chiffre à manier comme ordre de grandeur public, pas comme audit indépendant.

Sur les sept premiers mois de 2025, le groupe annonce un chiffre d’affaires consolidé de 101 400 milliards de VND et une production d’électricité de 6,55 milliards de kWh, en hausse de 10 % sur un an, avec un bénéfice estime à 4 510 milliards de VND ayant dépassé la cible annuelle. En parallèle, la production charbon atteint 24,1 millions de tonnes sur la même fenêtre, et la consommation interne de charbon frôle 28,4 Mt, dont 7,72 Mt importées pour sécuriser les centrales.

Le modèle repose donc sur la vente de matière première et de courant aux mécanismes nationaux de planification énergétique, avec une accélération des grands chantiers miniers en 2025 — par exemple une extension Ha Rang à 1 413 milliards de VND ou un projet Cooc Sau–Đèo Nai à plus de 2 000 milliards de VND signalés lors du lancement de cinq chantiers majeurs dans le Quảng Ninh, région où s’inscrit la localité cartographique Hạ Long retenue en base WattsMonde — sans assimilation abusive à un simple « siège » unique.

Pour la diversification minérale, la filière alumina a produit 862 000 t sur sept mois en 2025 (+4,2 % vs 2024).

2. Impact réel

L’impact climat du groupe se lit d’abord au débit massif du charbon : plus de 24 Mt extraites en sept mois 2025, et une logique industrielle où le fossile nourrit une part déterminante de la production électrique nationale — alors que le mix vietnamien reste très exposé au charbon, avec des ordres de grandeur publics autour de 30 % de capacité installée charbon fin 2025 pour l’ensemble du pays (selon les bilans EVN), dans lequel Vinacomin n’est qu’un maillon mais un maillon politiquement central.

Côté « transition », les discours sur numérisation et innovation chez des filiales comme Hà Tu Coal ne changent pas le fond : le carbone opérationnel des centrales alimentées par ce charbon reste colossal, et la comparaison avec les trajectoires européennes de sortie du charbon — la PPE3 fixe en France un calendrier de fermeture des centrales thermiques — sert surtout de repère à l’inverse : le Vietnam choisit encore d’accroître la verticalité charbon pour tenir la demande.

Le plan national sur le JETP évoque un plafond de 30,2 GW de charbon en 2030 et la fermeture programmée des centrales de plus de 40 ans si les options ammoniac/hydrogène n’aboutissent pas : pour Vinacomin, c’est autant une contrainte qu’un risque de coût d’actifs sur un parc vieillissant.

3. Innovations / partenariats

Sur le plan financier, le groupe a ramené son ratio dette/fonds propres consolidé à 1,20 en 2024 contre 1,47 en 2023, ce qui améliore la marge de manœuvre pour financer des investissements record : 11 770 milliards de VND dépensés en 2025, et un budget d’investissement 2026 fixé à plus de 12 200 milliards de VND avec un objectif affiché de « sécurité énergétique ».

Les « innovations » visibles dans la presse spécialisée relèvent surtout de l’ingénierie minière (extension souterraine, fusion de gisements) plutôt que de ruptures bas-carbone documentées à ce stade. Côté cooperation franco-vietnamienne sur la transition, l’ADEME rappelle le volet bâtiment bas carbone : utile pour cadrer l’ambition climatique du pays, mais sans lien direct explicite avec la filière charbon de Vinacomin dans les sources consultées.

4. Greenwashing / zones grises

Le principal risque de discours « vert » est structurel : annoncer modernisation et efficacité tout en lancer en août 2025 cinq projets charbonniers majeurs qui renforcent l’exposition au fossile jusqu’à l’horizon JETP — tension chiffrée et datée, à laquelle s’ajoute la pression hydrologique : la presse vietnamienne note en 2026 une baisse de la demande de charbon liée à une hydraulicité favorable, ce qui souligne la volatilité du modèle face au climat.

Sur la gouvernance, un cas documenté pèse sur l’image du groupe : en avril 2026, l’ancien directeur de Coc Sau Coal — filiale TKV — est condamné pour fraude sur des importations de pièces détachées, illustrant des failles de contrôle interne au cœur de la chaîne d’approvisionnement. Les zones environnementales (poussières, résidus miniers) restent des sujets de vigilance cités dans la veille ; aucun chiffrage RSE type CSRD n’a été identifié pour le holding dans les sources ouvertes analysées ici.

5. Positionnement stratégique

Vinacomin capitalise sur un mandat d’État : produire du charbon et du courant quand le réseau tendu crie famine, quitte à importer massivement pour tenir les centrales. Les comptes 2025 confirment la puissance de feu financière — CA record évoqué à 170 000 milliards de VND en 2024 dans un bilan de presse, dynamics maintenue en 2025 selon Vietnam News — mais le verrou climat du JETP (plafond 30,2 GW charbon en 2030) dessine un couloir étroit entre expansion minière et promesses internationales.

Pour un lecteur français, le parallèle avec les objectifs de la PPE3 (fermeture programmée du charbon) rend l’écart de trajectoire presque didactique : même vocabulaire « transition », logiques industrielles inversées.

Verdict WattsElse

Vinacomin n’est pas un producteur électrique « comme les autres » : c’est le bras armé du charbon national qui, en 2025-2026, transforme des records de CA en obsolescence réglementaire à terme — la machine est rentable, le carbone, lui, reste engagé pour des décennies.

Sources : fr.wikipedia.org · vietnamnews.vn · vietnamenergy.vn · en.evn.com.vn · hatucoal.vn · ecologie.gouv.fr · en.mae.gov.vn · vietnamenergy.vn · vietnamenergy.vn · infos.ademe.fr · vietnam.vn · xe.today