AES POSCO CPI

1. Modèle économique

Le schéma est celui du BOT : projet minier-énergétique de ≈ 2,1 milliards de dollars, électricité vendue sous PPA à Electricity of Vietnam pour vingt-cinq ans dans la continuité d’un pacte jusqu’aux années 2040 sur la base des profils industriels suivis par Power Technology. La centrale brute ≈ 1 242 MW (deux turbines 621 MW) et fonctionne depuis la mise en service en mars 2015 (profil Mong Duong II). Le carburant provient avant tout du charbon domestique acheminé par Vinacolin (Vinacomin), ce qui rattache résilience et coûts à la filière nationale ( même source). En 2025, le site génère 321 millions de dollars de revenus pour AES, soit +2,9 % sur un an selon une revue de performance 2025 du groupe américain rapportée dans la presse économique locale ( bilan 2025 publié en mars 2026). L’entreprise projet emploie, en régime nominal, quelque deux cents salariés permanents dans les médias officiels régionaux (ordre communément cité, non attesté ligne par ligne ici hors communication corporate). Une vente envisagée de la majorité américaine (51 %) à Sev.en Global Investments (2023) doit clarifier encore le modèle financier sous-jacent ( communiqué de cession annoncée).

2. Impact réel

Il s’agit d’une centrale thermique au charbon en production continue : la structure économique elle-même est émettrice de gaz à effet de serre par combustion de charbon, sans mix décarboné sur site comparable à celui observé dans les parcours nationaux européens encadrés, côté France, par une programmation pluriannuelle de l’énergie et par les références techniques de l’ADEME — filtres pertinent pour comparer des trajectoires, pas pour réglementer une BOT vietnamienne. Sur le périmètre Vietnam, Mong Duong 2 reste compatible avec une économie encore fortement tirée par le thermal jusqu’aux arbitrages tardifs gaz et EnR projetés avec des investisseurs comme AES sur Son My (GNL).

3. Innovations / partenariats

Côté groupe, AES investit dans le parc renouvelable mondial et consolide un portefeuille volumineux hors site Mong Duong, documenté dans le rapport annuel 2024 (« Integrated Annual Report Form 10-K » au sens SEC). Dans le dossier vietnamien, le pivot gaz / GNL se matérialise par un terminal Son My LNG (≈ 1,4 milliard de dollars) et une unité combinée-cycle Son My 2 (≈ 2 250 MW, ≈ 2,1 milliards) évoqués publiquement sur le site AES Vietnam puis détaillés dans un article où Binh Thuận aurait livré des approbations de principe en 2023, quand AES indique poursuivre les procédures et attendre la validation de l’étude de faisabilité par le ministère de l’Industrie et du Commerce (The Investor). Une rencontre en nov. 2024 au MoIT entre le groupe et le ministère rappelle l’attention politique nationale sur LNG et électricité renouvelables (rencontre publiée sur le site du MoIT).

4. Greenwashing / zones grises

La confrontation la plus lisible oppose trésorerie charbon vietnamienne et narraitif américain hors charbon. 321 millions de dollars de revenus 2025 proviennent explicitement de Mong Duong « coal-fired », avec croissance à +2,9 % sur un exercice précédent alors que la maison AES Corporation poursuit mécaniquement sa descente hors charbon cotée groupe (article The Investor rapportant la revue groupe 2025), cohérente avec le rapport financier américain consolidé en 2024 (PDF SEC). Dans le même texte journalistique du 31 mars 2026, AES confirme n’être pas entré dans les temps sous l’accord Sev.en sur les 51 % et avoir mis fin à la transaction tout en gardant son bloc entier, ce qui fige encore le groupe actionnaire américain comme pilier financier-majoritaire dans un thermal historique encore rentable (clause de désengagement rapportée verbatim).

5. Positionnement stratégique

À court terme, la valeur réside davantage dans une valorisation EBITDA assuriste (rachat avorté Sev.en) qu’écologique : même après avoir annoncé la vente (« AES Announces Sale » en titre Corporate », voir PRNewswire d’automne 2023), la majorité américaine doit assumer jusqu’aux arbitrages vietnamiens alors que AES et le MoIT calent encore des arbitrages LNG sur Son My (toujours The Investor du 31 mars 2026). Dans un monde où les investisseurs scrutent désormais fossile résiduel et mécanisme de cessation, garder cette base BOT jusqu’après plusieurs échéances annoncées (charbon désinvesti groupe d’ici fin 2025 dans les documents 2024 américains versus trajectoire 2026) alimente le spectre stranded identifié par les suivis infrastructures (GEM sur Son My, pour comparaisons).

Verdict WattsElse

Mong Duong 2 n’est plus seulement un parc thermique géant, c’est devenu un titre américain-collatéral où trois géantes mondiales puisent encore la stabilité de facturation charbon. Jusqu’à ce que le triangle AES–POSCO–CIC cède définitivement la main ou jusqu’à ce que la valorisation brute passe sous le curseur vietnamien, il restera l’empreinte industrielle où la neutralité mondiale AES prend ses limites géographiques comme une frontière littérale entre marketing vert américain et cash-flow noir vietnamien.

Sources : reuters.com · power-technology.com · theinvestor.vn · prnewswire.com · ecologie.gouv.fr · ademe.fr · aes-vietnam.com · aes.com · moit.gov.vn · gem.wiki