AQUAPORIN

1. Modèle économique

Aquaporin vendait des membranes embarquant des protéines (lignes *Inside®*, dont CLEAR) pour l’osmose inverse industrielle, l’eau potable et le développement de marchés autour de l’osmose directe ; revenus 2024 à 40,6 millions DKK contre 59,5 millions DKK en 2023, avec trois segments publiés (eau potable 17,5 M DKK, RO industriel 10,5 M DKK, développement FO 12,5 M DKK) dans le rapport annuel 2024. L’entreprise structurait son récit autour de pilotes puis de contrats « flagship », mais la courbe des décaissements restait lourde : perte d’EBIT de 83,0 millions DKK en 2024 dans ce même document, subventions publiques reconnues en résultat à 4,9 millions DKK. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires plonge à 9,1 millions DKK (contre 29,2 millions DKK sur la même période en 2024) et la trésorerie tombe à 29,4 millions DKK au 30 juin contre 103,5 millions DKK un an plus tôt, selon le rapport semestriel 2025. Les effectifs suivent la courbe descendante : 76 équivalents temps plein en moyenne en 2024 contre 82 en 2023, indique le rapport sur la rémunération 2024. Le 30 janvier 2026, le conseil retire l’augmentation de capital et résout d’engager une procédure d’insolvabilité, faute d’engagements suffisants pour financer 2026 (communiqué PR Newswire) ; le 2 février 2026, le tribunal maritime et commercial de Copenhague prononce la faillite et nomme un syndic (annonce officielle). Le titre est rayé du Nasdaq Copenhagen le même jour (avis Nasdaq).

2. Impact réel

L’argument climat-énergie le plus documenté côté exploitation est franco-franco avec la station d’épuration et de réutilisation : à Singapour, un pilote NEWater avec 504 éléments CLEAR traitant jusqu’à 395 m³/h affiche, sur douze mois, environ 20 % d’économies d’électricité sur la ligne à osmose inverse par rapport à un train membranaire conventionnel (note de cas Singapour, avril 2025). Côté scope 2 au siège, le rapport annuel 2024 indique qu’un PPA solaire avec Reel couvrirait environ 50 % de l’électricité du siège à partir du début 2025, avec un PPA éolien prévu pour 2026 ; la page durabilité du site prolonge le discours d’« énergie bas carbone » pour les activités nordiques. Dans un marché européen où la pression monte sur l’efficacité énergétique des procédés (et donc sur la facture d’électricité des dessalements industriels), ces gains de kWh comptent — lorsque l’équipement est effectivement adopté à l’échelle commerciale, ce qui est précisément le point noir de l’histoire.

3. Innovations / partenariats

La technologie s’appuie sur des brevets et savoir-faire de mise en œuvre de protéines de type aquaporine dans des matrices polymères — un positionnement « Nobel-adjacent » souvent mis en avant dans la communication généraliste, mais dont la valeur économique se juge au carnet d’ordres. En 2025, le rapport semestriel 2025 cite la vente de 500 membranes CLEAR au groupe CZRLO pour deux sites en Chine — incinération urbaine et coal chemical — et un accord-cadre avec Liaocheng Water Group dans le cadre d’initiatives bilatérales ; auparavant, des communiqués 2024–2025 mentionnent un contrat Asie centrale à 300 000 USD pour une usine municipale (relaté dans le fil d’annonces résultats 2024 sur aquaporin.com et repris par la presse spécialisée). L’innovation « hardware » restait donc crédible en laboratoire et en pilote ; le financement de la montée en cadence ne l’a pas été au même rythme.

4. Greenwashing / zones grises

Le contraste se lit noir sur blanc dans les publications financières : en parallèle d’un storytelling « planète / eau / efficacité », le rapport semestriel 2025 détaille la livraison de 500 membranes CLEAR pour une usine de chimie du charbon en Chine — un segment fossile structurant, difficile à réconcilier avec un positionnement purement « vert » sans contourner la réalité des clients payants. Le rapport annuel 2024 montre par ailleurs une pression brutale sur le segment eau potable (le revenu « Drinking water » fond à 17,5 millions DKK en 2024 contre 39,0 millions DKK en 2023, soit –55 %, conséquence notamment du retrait d’un client majeur), ce qui fragilise la preuve par le chiffre d’une « adoption de masse ». Aucune fiche ADEME, PPE3 ou synthèse récente de Connaissance des Énergies ne met en avant spécifiquement cette société ; l’intérêt éditorial français ancien repose plutôt sur la curiosité techno, comme cet échange avec le fondateur dans Les Échos (2014).

5. Positionnement stratégique

Sur le papier, Aquaporin capturait une niche double : les besoins en eau (sécheresses, réutilisation, industrie) et les contraintes électriques des procédés membranaires. Côté marché, l’échec du refinancement en janvier-février 2026, raconté par l’annonce de faillite et commenté par Water Magazine, traduit un écart durable entre la validation technico-énergétique (Singapour certes impressionnant : –20 % de kWh) et un go-to-market capable de lisser la courbe de cash. Pour le secteur « autres énergies » au sens large — ici, efficacité électrique des utilities liquides — la leçon est brutale : la brique la plus « bas carbone » ne remplace pas une structure de coûts et un carnet d’ordres solides.

Verdict WattsElse

Aquaporin illustre l’écart français entre gadget climatique et industrie lourde : un pilote à Singapour qui efface un cinquième de la facture électrique ne suffit pas quand la trésorerie fond comme neige au soleil danois. Ici, l’énergie grise économisée n’a pas effacé l’énergie grise des bilans, ni le charbon de certains clients documentés.

Sources : s28.q4cdn.com · s28.q4cdn.com · mb.cision.com · prnewswire.com · aquaporin.com · view.news.eu.nasdaq.com · aquaporin.com · aquaporin.com · aquaporin.com · lesechos.fr · watermagazine.co.uk