Cambodian Energy Limited

1. Modèle économique

Le cœur du modèle est celui d’un producteur indépendant (IPP) : vendre de l’électricité à l’utilitaire national via des PPA longue durée. Sur l’extension CEL II, la documentation de projet évoquait un mandat build-own-operate de 30 ans pour l’électricité achetée par EDC (NS Energy). CEL I correspond historiquement à 100 MW (deux tranches de 50 MW mises en service à partir de 2014) ; la troisième unité du site, ultra-supercritique, porte la capacité du complexe à 250 MW selon l’inventaire sectoriel (Global Energy Monitor). Chiffre d’affaires consolidé, marge et effectifs de CEL en 2024-2025 : non retrouvés dans des rapports financiers publics simples d’accès pour cette entité cambodgienne ; le modèle repose surtout sur la visibilité du contrat et la sécurisation du charbon (sources indonésiennes pour le site, selon le même inventaire).

2. Impact réel

En termes de climat et qualité de l’air, l’enjeu est frontal : deux unités sous-critiques et une ultra-supercritique alimentées au charbon sur un littoral densifié. La « meilleure efficacité relative » d’une USC ne neutralise pas le contenu carbone du combustible : elle en réduit partiellement l’intensité par kWh face à des technologies plus anciennes, pas l’ordre de grandeur des émissions fossiles. À l’échelle nationale, le Cambodge affiche une accélération des EnR dans les discours et les agrégats récents (ordre de grandeur 63 % d’EnR évoqué pour 2025 dans des synthèses de pays, Cambodge Mag), et une production brute en hausse (tableau CEIC — données souvent payantes en détail). Point méthode : la PPE3 et les fiches publiques ADEME portent sur la trajectoire française ; elles n’appliquent pas mécaniquement au cadre réglementaire cambodgien, utiles seulement comme référentiel de comparaison sur la place résiduelle du charbon dans des plans d’électrification.

3. Innovations / partenariats

Sur CEL II, le projet a capitalisé sur une filière chaudière / turbine ultra-supercritique et un contrat EPC remporté par Toshiba Plant Systems & Services en 2017, avec équipements majeurs GE (NS Energy). Côté gouvernance du groupe historique, Leader Energy a revendu 100 % de CEL et CEL II en 2024 dans une évolution de portefeuille vers le « 100 % renouvelable » et un net zéro 2030 affiché (Leader Energy). En parallèle, la même galaxie HNG / Leader poursuit des actifs transmission au Cambodge : 80 millions USD de financement qualifié de vert pour la filiale Cambodian Transmission II (CTLII) en septembre 2025 (The Star) — signal utile sur l’enveloppe financière au pays, distincte de la ligne P&L de CEL générateur.

4. Greenwashing / zones grises

Transfert de bilan climatique : la cessation 2024 par Leader Energy permet au vendeur d’afficher un groupe sans actifs charbon alors que le parc 250 MW continue d’opérer sous structures opérationnelles cambodgiennes répertoriées avec HNG Capital Sdn Bhd comme maison mère dans la base Global Energy Monitor. Verrouillage fossile documenté : en août 2025, un appel à manifestation d’intérêt vise un nouveau contrat d’approvisionnement et transport du charbon sur cinq ans pour CEL 1 et CEL II (Khmer Times, relayé dans la synthèse Global Energy Monitor) — calendrier qui décale l’horizon opérationnel charbon au-delà de 2030 pour l’approvisionnement, en tension avec les objectifs de net zero 2030 du vendeur historique (Leader Energy). Communication environnementale disproportionnée : un communiqué groupe revendique ~57 tonnes de CO₂ « séquestrées » par an via 410 arbres plantées à Sihanoukville avec les équipes CEL / CEL II le 22 novembre 2023 (Leader Energy) — ordre de grandeur séjour plusieurs ordres de magnitude sous les émissions d’un pare-feu électrique charbon en charge. Plaintes locales et santé : reportage de terrain sur coûts sanitaires perçus et report du charbon dans le pays (Southeast Asia Globe, octobre 2023).

5. Positionnement stratégique

CEL demeure un levier de garde-fou pour la pointe cambodgienne (l’EAC évoque une demande de pointe à 2 553 MW en 2025, +12 %, dans les mêmes ordres de synthèse macro que Cambodge Mag). Stratégiquement, l’actif est essentiel mais non « vert » : il sécurise des kWh dispatchables pendant que le pays monte en EnR. La vente 2024 et le méga-emprunt « vert » 2025 sur la transmission dessinent un découplage narratif : désinvestissement charbon côté holding cotée, intégration réseau et charbon opérationnel côté Cambodge.

Verdict WattsElse

Cambodian Energy Limited incarne la transition énergétique à géométrie variable : hors bilan renouvelable du vendeur, dans la réalité du mix — et, en 2025, encore affermie par un charbon quinquennal que ne effacent ni arbres, ni slogans 100 % ENR.

Sources : nsenergybusiness.com · gem.wiki · cambodgemag.com · ceicdata.com · leaderenergy.com · thestar.com.my · khmertimeskh.com · leaderenergy.com · southeastasiaglobe.com