Comisión Federal de Electricidad EPE

1. Modèle économique

Le cœur du modèle est public et vertical : génération, transport, distribution et commercialisation d’électricité, avec une assise clientèle massive — 49,3 millions d’utilisateurs et une couverture populationnelle annoncée à 99,7 % au 30 septembre 2025. Les revenus s’appuient sur la facturation régulée de ce service essentiel et sur l’arbitrage du coût des combustibles importés — géant au gaz — et des investissements réseau. En 2024, le chiffre d’affaires atteint 667,2 milliards de pesos mexicains (+4,3 %), avec un EBITDA de 245,3 milliards MXN (+20,5 %, porté en partie par la détente des prix du gaz). La direction annonce en parallèle un coup d’investissement massif sur 2024-2030, chiffré à environ 23,4 milliards de dollars ventilés entre production, transport et distribution, selon la piste de bascule nationale mise en avant par le gouvernement. L’effectif exact en 2025 n’est pas consolidé dans les extraits financiers cités ici ; en revanche, la structure reste extrêmement salariée et politiquement sensible, ce qui conditionne autant la marge opérationnelle que la capacité de rotation technologique.

2. Impact réel

Côté climat, le débat se joue sur ce que la capacità annonce versus ce que le pays brûle réellement. Fin 2024, la CFE rapportait environ 19,7 % de capacité renouvelable « pure », alors qu’au troisième trimestre 2025 les 22 946 MW « propres » (dont hydro et nucléaire) représentent 31,9 % du parc en MW : le lexique « propre » gonfle mécaniquement la part bas-carbone sans effacer le poids du thermique. Sur le parc déclaré fin 2024, les cycles combinés gaz pesaient 40,4 % de la capacité, la vapeur 32,3 % et le charbon 13,8 %. À l’échelle nationale, la synthèse de référence souligne encore la dominance des fossiles dans l’électricité mexicaine : utile pour situer la CFE dans un pays où le gaz structure la sécurité d’approvisionnement avant tout objectif d’alignement sur une logique type PPE française. Aucun volume de CO₂ évité attribuable proprement à la CFE n’a été retrouvé chiffré de façon auditée dans les seuls documents listés ci-dessus.

3. Innovations / partenariats

Le volet « transition » passe surtout par le financement structuré : en septembre 2024, la CFE a levé environ 1,5 milliard de dollars via des obligations durables, documentés dans le rapport annuel obligations 2025. Côté industrie, l’enveloppe pluriannuelle sur génération, transport et distribution — telle que relatée dans le sillage du plan de Sheinbaum — reste le principal véhicule de modernisation, avec une part importante censée aller aux EnR, sans détail public équivalent à un roadmap ENR audité dans les extraits disponibles ici.

4. Greenwashing / zones grises

Le paradoxe « obligation verte / parc noir » tient à des ordres de grandeur publiés : à fin 2024, seule la minorité du parc était classée renouvelable au sens strict 19,7 %, alors que le thermique gaz-vapeur et le charbon représentaient à eux seuls ≈86,5 % des MW déclarés (40,4 + 32,3 + 13,8). Moody’s rappelle en novembre 2024 une perspective négative sur le Baa2, avec un lien étroit avec la note souveraine du Mexique — autant de pression sur le coût de la dette qui peut décaler les arbitrages climat. Sur le plan politique, la réforme de février 2025 inscrit au moins 54 % de la production nationale aux mains de la CFE ; les analyses juridiques recensent des risques de priorité de dispatch au détriment du privé. Côté grands voisins, Washington a ouvert des consultations UEACM sur des politiques jugées discriminantes : la légitimité internationale du modèle CFE n’est donc pas acquise. Enfin, la rentabilité comptable se heurte au change : en 2024, la CFE enregistre une perte nette de 124,4 milliards MXN malgré un EBITDA record, avec des pertes de change massives — la trajectoire « verte » se finance en dollars pendant que les comptes restent en pesos.

5. Positionnement stratégique

La stratégie officielle se résume en une équation souveraineté + volume : verrouiller le marché via la réforme constitutionnelle, étendre le parc (71 848 MW fin septembre 2025 contre 70 412 MW fin 2024) et capitale réseau. L’indicateur d’endettement net / EBITDA à 4,1× au premier trimestre 2025 (présentation T3 2025) rappelle que la puissance industrielle reste achetée au prix de la balance financière. Dans un pays où le service public et le gaz importé cimentent encore la demande, la CFE tient la prise mais pas le thermostat climatique.

Verdict WattsElse

La CFE a gagné la bataille des marchés et fiabilisé ses comptes d’exploitation, mais la guerre se joue dans les pipelines et aux changes : État fort, carbone têtu. L’électrique mexicain a été nationalisé dans les lois avant d’être décarbonisé dans les faits.

Sources : cfe.gob.mx · cfe.gob.mx · cfe.gob.mx · cfe.gob.mx · bnamericas.com · connaissancedesenergies.org · ecologie.gouv.fr · cfe.gob.mx · finanzaspublicas.hacienda.gob.mx · reuters.com · mayerbrown.com · ustr.gov