Công ty TNHH Điện Nghi Sơn 2

1. Modèle économique

NS2PC est une coentreprise (KEPCO 50 %, Marubeni 40 %, Tohoku Electric 10 %) qui exploite, en BOT 25 ans, une centrale d’environ 1 200 MW net (2 × 600 MW supercritiques) pour un investissement total d’environ 2,8 milliards USD, l’électricité étant vendue à EVN selon la présentation officielle du projet sur le site NS2PC. La société annonce ~7,8 TWh/an injectés et une couverture équivalente de plus de six millions de foyers (même page). Les états financiers détaillés gratuits n’ont pas été trouvés ; les agrégats commercialisés par EMIS pour 2023 suggèrent une forte croissance du chiffre d’affaires d’exploitation mais un effondrement du résultat net (baisse d’environ 277 % en glissement annuel selon ce profil) et un ratio dette/fonds propres publié > 1 100 % — chiffres à manier avec la prudence d’une base payante. Le risque de contrepartie d’EVN et les ajustements tarifaires politiques structurent la qualité du cash-flow** sur la durée du contrat.

2. Impact réel

L’actif est, strictement, une production 100 % charbon en technologie supercritique : émissions de CO₂ et de polluants classiques d’une centrale à flamme, sans part EnR significative dans l’output annoncé. L’ONG Market Forces cite pour ce site une intensité moyenne de 860–880 g CO₂/kWh, soit environ deux fois l’intensité moyenne du parc vietnamien pour une kilowattheure produite — un ordre de grandeur mis en perspective dans la fiche BankTrack. Aucune analyse spécifique de cette centrale n’a été repérée sur les portails français type ADEME ou Connaissance des énergies : les trajectoires PPE / CSRD européennes ne s’appliquent pas à NS2PC, mais cadrages le contraste entre narratifs climat UE et réalité des IPP charbon en Asie du Sud-Est.

3. Innovations / partenariats

Le 17 octobre 2025, NS2PC signe avec PetroVietnam, JOGMEC et ENEOS Xplora un mémorandum pour une chaîne de valeur CCS (captage, transport, stockage) autour de Nghi Sơn (communiqué NS2PC, communiqué JOGMEC) ; la société indique des études de faisabilité menées depuis 2024 sur le captage en sursite. Côté historique de financement, la JBIC documentait en 2018 l’appui au closing du projet avec des lignes de crédit publiques japonaises (note de presse JBIC). Chronologie opérationnelle : mise en service commerciale de l’unité 1 en janvier 2022, montée à 1 200 MW en juillet 2022, inauguration le 28 août 2022 (article NS2PC, point presse EVN).

4. Greenwashing / zones grises

La stratégie CCS 2025 coexiste avec une intensité carbone estimée à 860–880 g/kWh, soit ~2× la moyenne nationale selon Market Forces : l’écart entre roadmap capture et bilan atmospherique actuel nourrit le risque d’un habillage technologique d’un actif charbon entré en service en 2022. Market Forces rappelle par ailleurs le retrait de Standard Chartered, le projet dépassant le seuil de 830 g/kWh que la banque s’était fixé. Au printemps 2026, Reuters documente des menaces de recours d’investisseurs étrangers sur des coupes rétroactives de tarifs renouvelables — signal non attribuable à NS2PC nommément, mais révélateur de la tension sur les obligations contractuelles et la capacité de l’État à tenir ses engagements d’achat.

5. Positionnement stratégique

NS2PC parie sur le couple supercritique + feuille de route CCS pour blinder la légitimité vis-à-vis de actionnaires japonais-coréens soumis aux politiques de sortie du charbon, tout en conservant un horizon PPA évoqué jusqu’en 2047 dans la documentation JBIC (fiche projet). L’enjeu est double : stabiliser une structure financière signalée comme très levée sur 2023 dans le profil EMIS, et ancrer le site dans les initiatives régionales (AZEC, ministères) portées par JOGMEC, sans pour autant convertir la physique instantanée du mix émissif.

Verdict WattsElse

NS2PC incarne le charbon « efficace » de la fin d’une époque : cash-flow aujourd’hui, récit CCS demain, risque politique tout le long du fil — un générateur qui compte pour le réseau, impossible à vendre comme actif climat sans maquillage intellectuel.

Sources : ns2pc.com · emis.com · marketforces.org.au · banktrack.org · ademe.fr · connaissancedesenergies.org · ns2pc.com · jogmec.go.jp · jbic.go.jp · ns2pc.com · en.evn.com.vn · marketforces.org.au · reuters.com