Công ty CP Thủy điện Thác Mơ

1. Modèle économique

TMP est un opérateur d’électricité hydroélectrique (et, dans le périmètre du groupe mère, d’actifs solaires associés au site « Thác Mơ ») rattaché à EVNGENCO2 (Genco 2 de Vietnam Electricity). La société est cotée à la Bourse d’Hô Chi Minh-Ville (HOSE : TMP) ; le capital social (charter capital) est indiqué à 700 milliards de VND dans la documentation financière consolidée publiée en 2025 (états financiers audités 2024). Les revenus proviennent essentiellement de la vente d’électricité au système national, avec une sensibilité extrême aux conditions hydrologiques et aux prix/volumes régulés. Sur l’exercice 2024, le rapport annuel porte un chiffre d’affaires de 593,5 milliards de VND et un bénéfice net de 265,2 milliards de VND (rapport annuel 2024). En parallèle, la production annuelle a été portée à 820,66 millions de kWh pour 2024, soit environ 113 % du plan (performance 2024), alors que l’ambition officielle pour 2025 est ramenée à 732 millions de kWh (objectif 2025) — symptôme d’une planification prudente après un choc climatique. Nombre d’employés consolidé dans les extraits généralistes consultés : non précisé de manière fiable ici.

2. Impact réel

L’hydro vietnamien évite mécaniquement des émissions de combustion par rapport au charbon ou au gaz lorsqu’il déplace de la demande fossilée sur le réseau ; en revanche, l’empreinte environnementale basin par basin (barrage, sédiments, usages de l’eau en aval, sécheresses) doit se lire localement — et TMP illustre la dualité : production électrique bas-carbone au sens du mix, mais rivalités d’usage quand la ressource en eau se raréfie. Le groupe relate le maintien d’un débit moyen de réserve de l’ordre de 50 m³/s en saison sèche 2024-2025 pour les besoins aval (gestion du débit). Côté solaire au nom Thác Mơ, une centrale d’environ 50 MWc est valorisée par EVNGENCO2 comme projet opérationnel dès décembre 2020 (centrale PV Thác Mơ) : le panier EnR de TMP n’est donc pas « hydro pur », mais hydro dominant + complément PV selon les éléments publics du groupe. Aucun total d’émissions évitées (tCO₂e) spifique à TMP n’a été identifié dans les extraits consultés ; la comparaison aux PPE européennes ou fiches ADEME reste périphérique (autre juridiction), mais le message physique est identique : sans pluie, la promesse « verte » ne tient pas la promesse économique.

3. Innovations / partenariats

La « innovation » est ici surtout ingénierie de maintien en service : selon la presse sectorielle, un programme 2024-2028 vise le remplacement de bobinages de stator et des systèmes de contrôle sur les groupes, dans une logique de sûreté et durabilité d’exploitation (modernisation 2024-2028). Le diagnostic PECC3 dresse, pour sa part, le bilan de vétusté après plus de 29 ans d’exploitation depuis la mise en service des unités en 1995 (évaluation PECC3). Côté gouvernance, un rapport semestriel 2025 est publié sur la place (gouvernance S1 2025) — utile pour suivre actionnariat, instances et transparence au-delà du discours projet.

4. Greenwashing / zones grises

Ce n’est pas le greenwashing volontaire qui domine ; c’est la collision entre l’étiquette EnR et la volatilité des rendements lorsque les fleuves sont à sec. Début 2024, la presse financière relatait une hypothèse de plan à –52 % de bénéfice par rapport à 2023, avec mécanisme explicite (sécheresse, cycle El Niño) et même un troisième trimestre 2024 signalé très bas après quatorze trimestres selon une autre synthèse de la même rédaction (baisse projetée ~52 %), et (profit T1 2024 –62 %). À cela s’ajoute la contradiction patrimoine / climat : des investisseurs ESG « EnR » peuvent sous-estimer le risque hydrologique tant que les guides sectoriels européens ne calent pas le stress test pluviométrique sur des actifs asiatiques. Aucun cas de sanction environnementale documenté dans cette veille courte au-delà de ces risques physique et de gouvernance de l’eau relayés par la presse spécialisée.

5. Positionnement stratégique

TMP reste un pilier régional historique du parc turbo-hydraulique au Viêt Nam, avec la double priorité : tenir la production (parfois au-delà des plans, voir 2024) et absorber un capex de rajeunissement compatible avec trente ans d’usure avérée (évaluation PECC3). La contribution fiscale évoquée par le groupe mère pour 2024 (229,71 milliards de VND versés au budget de l’État, selon la communication EVNGENCO2 reprise dans votre veille) ancre l’entreprise dans la logique de utilité publique à laquelle le secteur électrique vietnamien est habitué — au prix d’une visibilité des marges qui dépend du ciel. Les rapports audités et le rapport annuel 2024 sont la boussole la plus solide pour la suite (états financiers audités 2024).

Verdict WattsElse

TMP incarne l’hydro « vert » au sens du décarbonation du kWh — mais ce kWh se paie en millimètres de pluie et en bobinages neufs : tant que le climat et le patrimoine tirent dans des directions opposées, la notation ESG restera météo-dépendante, et le marché, hyper-sensible à l’incertitude 2025.

Sources : tmhpp.com.vn · tmhpp.com.vn · nangluongvietnam.vn · evngenco2.vn · evngenco2.vn · vietnam.vn · pecc3.com.vn · static2.vietstock.vn · vietstock.vn · antt.nguoiduatin.vn