Manglam Cement ltd

1. Modèle économique

L’activité cœur est la fabrication et la commercialisation de ciment sur deux piliers industriels (Morak au Rajasthan, Aligarh en Uttar Pradesh), avec une capacité annuelle de l’ordre de 3,25 MTPA selon une synthèse sectorielle (Fortune India). Pour l’exercice clos mars 2025, le chiffre d’affaires est rapporté à environ 1 681 crores INR — soit un recul d’environ 2,6 % en glissement annuel — pour un EBITDA voisin de 158 crores INR (rapport des administrateurs 2025) ; une lecture complète des comptes fait aussi état d’une marge opérationnelle autour de 9,4 % et d’une baisse du résultat net d’environ 24,5 % sur un an (analyse EquityMaster FY25). Côté bilan au 31 mars 2025, on mentionne environ 2 166 crores INR d’actifs totaux et une dette long terme ramenée à ~194 crores INR contre ~245 crores INR l’exercice précédent (bilan LiveMint). L’effectif déclaré tourne autour de 1 418 salariés (fiche société The Company Check). Au troisième trimestre FY26, des agrégateurs indiquent un chiffre d’affaires d’environ 421 crores INR pour un bénéfice après impôts d’environ 11 crores INR et une marge opérationnelle proche de 11 % (note Eduinvesting).

2. Impact réel

Sur le plan strictement électrique captif, les documents de marché agrègent un mix d’environ 35 MW thermiques, 13,65 MW éoliens, 11 MW de récupération de chaleur (WHR) et 0,5 MW solaire (rapport des administrateurs 2025). Pour FY25, les mêmes sources chiffrent grosso modo 136 GWh issus de la centrale thermique, 12,2 GWh d’éolien à Jaisalmer et 70,6 GWh issus du WHR, avec en outre 9 113 tonnes de biomasse introduites dans le bouquet thermique (rapport des administrateurs 2025). Le site corporate revendique 22 700 tonnes de CO₂ évitées par an grâce au parc éolien (énergies renouvelables Mangalam). Les déclarations environnementales publient des concentrations mesurées de poussières et de SO₂ sur des rejets industriels (déclaration environnementale 2023-24). Pour le grand équilibre climatique d’une cimenterie, l’enjeu reste moins l’électricité achetée que la combustion de procédé et le clinker : la documentation française sur la filière insiste sur une trajectoire industrielle exigeante, sans équivalent mécanique exportable fichier par fichier depuis l’Inde vers l’Europe (plan de transition ciment ADEME) ; la mutation de masse évoquée dans la filière bâtiment donne l’échelle d’ambition (Connaissance des énergies).

3. Innovations / partenariats

Le WHR 11 MW à Morak est le levier technico-économique le plus lisible : il transforme la chaleur fatale du four en électricité utile et en baisse de facture (énergies renouvelables Mangalam). Le parc éolien de 13,65 MW complète une stratégie de tarifs d’énergie maîtrisés, au Rajasthan comme ailleurs. Côté capex récent, le rapport des administrateurs 2025 évoque le projet d’un système de broyage de briquettes visant à réduire la facture charbon de la centrale thermique (rapport des administrateurs 2025) — innovation d’exploitation plus que rupture R&D, mais symptomatique d’une course aux coûts combustible dans un secteur hypercyclique.

4. Greenwashing / zones grises

Nuance nette : le discours « vert » tient par le WHR et l’éolien ; le bilan électrique captif reste dominé par le thermique quand on compare les 136 GWh thermiques aux 12,2 GWh éoliens sur les chiffres FY25 (rapport des administrateurs 2025). Au T3 FY26, une analyse de résultats relève que 47,11 % du profit avant impôts proviendrait de revenus divers (hors cœur opérationnel), avec un ratio de couverture des intérêts à 1,93× contre 2,5× en 2024 — séquence où le résultat apparent peut masquer une fragilité opérationnelle (analyse MarketsMojo T3 FY26). Sur la liquidité, la lecture FY25 d’une marge opérationnelle sous les 10 % coexiste avec un ratio de liquidité générale à 0,8× (analyse EquityMaster FY25). Enfin, la société est partie prenante d’un contentieux sur la taxe d’électricité (« Electricity Duty ») avec l’État du Rajasthan, une dimension réglementaire rarement intégrée aux slides RSE mais structurante pour le coût du kilowattheure industriel (dossier Legitquest 2024).

5. Positionnement stratégique

Mangalam joue la carte d’une cimenterie instrumentée : énergie captive, substitution partielle par biomasse, WHR et mix renouvelable pour colmater la volatilité du charbon (rapport des administrateurs 2025). La réduction de dette long terme visible au bilan est un signal managerial de désendettement prudential dans un contexte de marge sous tension (bilan LiveMint). Pour un lecteur européen, le filet de sens rejoint les trajectoires ciment évoquées sur le Vieux Continent — efficacité, bas-carbone procédé, équation énergétique — même si les instruments publics diffèrent (plan de transition ciment ADEME).

Verdict WattsElse

Mangalam ne vend pas de l’électricité au même titre qu’un producteur indépendant : elle fabrique du ciment et fabrique surtout ses kWh pour survivre aux cycles. La partition est donc classique mais instructive : le WHR et l’éolien habillent le bilan, le thermique tient la mesure, et les derniers trimestres rappellent que la finance peut chanter plus fort que le four si les revenus exceptionnels prennent le dessus (analyse MarketsMojo T3 FY26).

Sources : fortuneindia.com · indiainfoline.com · equitymaster.com · livemint.com · thecompanycheck.com · eduinvesting.in · mangalamcement.com · mangalamcement.com · librairie.ademe.fr · connaissancedesenergies.org · marketsmojo.com · legitquest.com