PT. Chevron Geothermal Salak Ltd

1. Modèle économique

Le cœur du modèle reste celui de l’électricité et de la vapeur vendues au cadre contractuel national : Star Energy Geothermal Salak, Ltd. (SEGS) opère dans un dispositif de coexploitation avec Pertamina Geothermal Energy et un contrat de vente d’électricité avec PLN, ce qui fixe les revenus à la production et au tarif régulé plutôt qu’à une exposition retail directe au consommateur final. Au niveau consolidé du groupe coté PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN), les derniers résultats audités affichent pour 2025 un chiffre d’affaires de 605 M$ et un EBITDA de 518 M$ : ces agrégats couvrent tout le périmètre géothermique du groupe (Salak, Darajat, Wayang Windu et autres actifs), pas isolément la ligne « Chevron » historique. Sur Salak précisément, la stratégie visible dans les communiqués récents combine retrofits, extensions en série et nouvelle capacité binaire pour tirer davantage de MW du même périmètre de ressource — avec des enveloppes projetées au-delà du milliard de dollars sur l’ensemble du portefeuille Star Energy lors des annonces d’investissement groupées.

2. Impact réel

La géothermie de plateau offre ici du froid de base pour le réseau indonésien : le complexe Salak est décrit publiquement aux alentours de ~380 MW de capacité installée fin 2025 dans la communication de mise en service du cycle binaire « Salak Binary » (16,6 MW) en février 2025. Des travaux complémentaires annoncés par le groupe ajoutent des tranches modestes mais répétables — par exemple +7,2 MW sur les unités 4-6 avec une échéance d’entrée en service en août 2025, dans le même volet que le plan global de 365 M$ pour +112 MW sur le bouquet Star Energy — et un gain de puissance lié à un retrofit « low-temperature » détaillé à ~7,7 MW en octobre 2025. Pour l’empreinte carbone propre au couple d’actifs Salak–Darajat, le rapport annuel obligations vertes 2025 publie une intensité opérationnelle d’environ 90 g CO₂/kWh et une production brute 2024 d’environ 3,18 TWh sur ce périmètre déclaratif (Salak et Darajat, non ventilé ligne par ligne dans l’extrait public). Ces ordres de grandeur illustrent l’écart structurel avec un parc thermique fossile classique ; en revanche, aucune lecture directe au PPE français ou aux fiches sectorielles ADEME n’encadre juridiquement cet actif indonésien, ce qui impose de raisonner en comparaisons physiques plutôt qu’en conformité européenne.

3. Innovations / partenariats

L’approche industrielle mise en avant est celle du couplage exploitation mûre / ingénierie d’extension : les annonces 2025–2026 soulignent la salve d’inaugurations présidée en juin 2025 (cinq projets Star Energy regroupés, 112 MW supplémentaires annoncés dans le cadre du plan de 365 M$) et le chantier Salak Unit 7 (40 MW, ~133 M$, COD visé décembre 2026) dans le même communiqué de Barito Pacific. Sur le volet technique amont, l’accord annoncé en février 2026 avec SLB vise à sécuriser forage, modélisation de réservoir et industrialisation de nouveaux forages pour l’expansion du portefeuille — un pari sur la productivité du métier pétrolier & gazier appliqué à la géothermie. L’ambition capacitaire affichée par le groupe — objectif ~1,9 GW de géothermie totale ici 2032 selon la même filière communication Barito Renewables — confirme que Salak est traité comme levier de croissance, pas comme actif amorti.

4. Greenwashing / zones grises

La principale tension documentée côté marché et gouvernance n’est pas rhétorique : en septembre 2024, Barito Renewables a été éjectée des indices FTSE Russell après un signalement sur la concentration de l’actionnariat, ce qui a coincé la liquidité du titre (-20 % en séance, plafond de variation) selon Reuters : un signal chiffré et daté sur le risque de flottant d’une « success story » EnR cotée. Du côté industrie, le groupe-mère Barito Pacific demeure un acteur majeur de la pétrochimie via Chandra Asri : la « transition » portée par BREN coexist donc avec une exposition fossile structurelle du shareholding familial/industriel, ce qui nourrit les questions de crédibilité systémique lorsqu’on lit les campagnes de marque « energy transition ». Enfin, la localisation dans le Massif forestier du parc national Gunung Halimun–Salak impose un arbitrage permanent entre biodiversité, accès des communautés et infrastructure lourde : la presse grand public n’uniformise pas ce débat, mais le cadre aire protégée explique pourquoi tout MW supplémentaire se négocie aussi en permis et acceptabilité territoriale. Côté machine, le communiqué de résultats FY2024 de BREN — établissant une marge EBITDA de 86,3 % — mettait déjà en lumière des arrêts de maintenance non planifiés ayant pesé sur la production : utile rappel que la technicité du parc hérité de Chevron reste un facteur de volatilité opérationnelle, quoi qu’affiche la communication sur la « rénovation ».

5. Positionnement stratégique

Sur le papier, PT Chevron Geothermal Salak Ltd n’est plus le nom d’usage du front opérationnel : c’est la couche historique d’un actif désormais piloté comme carrefour Star Energy / Barito Renewables, dans une course à l’échelle sur la filière nationale (emplois annoncés au millier lors des extensions 2025 dans le communiqué Barito Pacific). Le positionnement stratégique combine donc production bas carbone vérifiable, capex frontalier et alliances services pétroliers (SLB) pour verrouiller la ressource profonde — une logique très indonésienne de substitution progressive du charbon par du soutirage de chaleur, sans pour autant résoudre la gouvernance boursière ni la neutralité climatique du groupe familial élargi.

Verdict WattsElse

Salak incarne une géothermie pleine page, étayée par des watts réels et des oblives verts ; elle porte aussi la marque d’un groupe où la finance passive vous sort des indices aussi vite que la vapeur monte dans les turbines, au prix d’un récit « transition » à juger à l’aune du bilan fossile résiduel du holding.

Sources : starenergygeothermal.co.id · chevroncorp.gcs-web.com · jakartaglobe.id · baritorenewables.co.id · baritorenewables.co.id · barito-pacific.com · baritorenewables.co.id · starenergygeothermal.co.id · baritorenewables.co.id · reuters.com · barito-pacific.com · southpole.com · baritorenewables.co.id