Saras

1. Modèle économique

Le groupe est centré sur le raffinage et la commercialisation de produits pétroliers, autour de la raffinerie de Sarroch (capacité couramment citée autour de 300 000 barils par jour, soit une fraction majeure du raffinage italien). En 2023, les comptes publiés faisaient état d’environ 11,4 Md€ de chiffre d’affaires et 662,4 M€ d’EBITDA rapporté, pour un résultat net d’environ 314 M€. Le premier semestre 2024 affiche 5,9 Md€ de revenus et 275,2 M€ d’EBITDA — période où l’entrée de Vitol au capital bouleverse la gouvernance. Le bilan 2023 mentionne 1 591 salariés en fin d’exercice. La prise de contrôle s’est faite par étapes : achat d’environ 35 % aux Moratti, puis offre publique visant le retrait de cote ; le délistage est effectif à partir du 11 septembre 2024. Les agrégats financiers consolidés post-OPA ne sont plus suivis en Bourse ; le pilotage relève de la sphère privée du groupe Vitol.

2. Impact réel

L’empreinte dominante reste celle d’un raffineur : combustion, logistique carbone, exposition au marché du raffinage. Le rapport 2023 met en avant un parc EnR (objectif de 250 MW installés à horizon second semestre 2024 via notamment Helianto), 12 MW de solaire en construction pour un service en second semestre 2025, et 120 MW d’éolien ayant reçu l’autorisation unique en 2024 — des ordres de grandeur qui ne « compensent » pas la charge carbone du pétrole transformé. Aucune analyse dédiée « Saras » n’a été repérée sur les portails ADEME ni Connaissance des énergies ; le PPE français (PPE3) ne cible évidemment pas ce site italien. Le cadre pertinent relève plutôt du système d’échange de quotas de l’UE et des cibles d’énergies renouvelables pour l’intégration des combustibles.

3. Innovations / partenariats

Le projet SardHy associe Enel Green Power et Saras autour d’un électrolyseur d’environ 20 MW, retenu dans le dispositif IPCEI Hy2Use ; la filiale presse commente le calendrier autour de 2025–2026. Vitol décrit l’intégration de Sarroch comme un apport à sa capacité de raffinage globale. Le cœur du savoir-faire reste opérationnel : indice Nelson élevé, product mix ajusté aux contraintes du marché européen.

4. Greenwashing / zones grises

Risque structurel : valoriser solaire, éolien et hydrogène subventionné tout en vivant de 300 000 barils/jour de raffinage — le discours bas carbone peut occulter un ratio matriciel encore dominé par le fossile. L’AGCM a sanctionné en septembre 2025 un cartel (plus de 936 M€ au total) sur la composante « bio » des carburants ; Saras écope, elle, d’environ 43,8 M€ pour la période 2020–2023, au titre d’échanges d’information et de hausses parallèles. Côté environnement, L’Unione Sarda a couvert des réquisitions visant des excès de benzène et de particules fines autour de Sarroch — un contentieux de pollution, pas un simple épisode médiatique. Les fonds IPCEI posent enfin la question d’un public européen pour décarboner le pourtour d’une activité dont le cœur reste pétrolier.

5. Positionnement stratégique

Saras rejoint l’orbite d’un négociant intégré : logique de volumes, de marges de raffinage, d’accès aux flux Méditerranée. L’opération a mobilisé le dispositif italien d’examen des investissements étrangers (Golden Power) sur un actif central pour l’approvisionnement en carburants. La feuille de route affichée combine maintien d’une tête de pont raffineur et empilement d’actifs renouvelables et d’hydrogène, cohérent avec le rapport ESG de Vitol mais sans effacer l’exposition long terme aux actifs fossiles.

Verdict WattsElse

Saras, ce n’est pas le visage neuf du pétrole vert : c’est un bloc de raffinage italien passé sous le pavillon d’un trader qui a retiré la société de la cote, pris en étau entre une amende d’environ 44 M€ pour le cartel du « bio » et la pression judiciaire sur l’air sarde. Le pari, c’est de tenir la marge du baril tout en colorant le bilan en électrons — avec l’Italie qui veille encore, d’un œil souverain, sur les cuves de Sarroch.

Sources : vitol.com · saras.it · en.agcm.it · bscapitalmarkets.com · saras.it · saras.it · saras.it · vitol.com · reuters.com · ademe.fr · connaissancedesenergies.org · ecologie.gouv.fr · climate.ec.europa.eu · energy.ec.europa.eu · enelgreenpower.com · renewablesnow.com · vitol.com · unionesarda.it · en.ilsole24ore.com · vitol.com