Saudi Electricity Co

1. Modèle économique

Le modèle repose sur un parc régulé, des redevances liées aux actifs de réseau, la facturation aux abonnés et les flux de production : en 2024, environ 324 TWh distribués et +341 000 nouveaux abonnés signalés dans le rapport sur l’exercice 2024. Sur l’exercice clos fin 2025, les revenus d’exploitation atteignent 102,2 milliards SAR (+15,3 % an sur an) pour un bénéfice net d’environ 12,98 Md SAR, selon le communiqué de résultats 2025 et la reprise de presse TradeArabia. L’investissement est le second pilier du modèle : ~74 Md SAR de CapEx sur neuf mois en 2025 dans le rapport T3 2025, après un exercice 2024 déjà marqué par un CapEx record de 59,8 Md SAR dans le rapport 2024. Pour financer la machine, l’entreprise combine sukuk, refinancement et crédits conformes : 16 Md SAR en Murabaha avec sept banques saoudiennes annoncés en février 2026 sur le site corporate. Effectif 2025 : non retrouvé dans les extraits consultés des communiqués financiers ; ordre de grandeur antérieur possible via bases tierces, sans chiffre SEC vérifié pour l’année en cours.

2. Impact réel

Le bilan physique donné par le groupe fin 2025 est massif : capacité nationale de 93,8 GW dont 55,9 GW « détenus par la société », selon le T3 2025. L’intégration des renouvelables progresse sur le papier : 12,3 GW connectés au réseau en 2025 dans la présentation investisseurs S1 2025, complétés par 14 GWh de stockage batterie en développement (T3 2025). Le score ESG S&P Global est passé de 35 à 50/100 en 2024 selon le rapport 2024. Émissions de CO₂ « évitées » ou intensité carbone réseau finement ventilée : non publiée de manière exploitable dans les extraits consultés ; un comparatif direct avec la PPE3 ou les fiches ADEME sur le mix français n’aurait guère de sens méthodologique, ces cadres ciblant un autre pays et un autre opérateur.

3. Innovations / partenariats

Le portefeuille projets mélange conversions et thermique : la presse spécialisée relève un contrat d’environ 1,4 Md USD pour l’expansion Rabigh 1 (conversion 1 179 MW), via Zawya. La même source et des bases projets listent des 3 600 MW gaz (CCGT) Taïba & Qassim calibrés sur un cycle simple initial pour 2026 sur The Energy Info. Côté finance « verte », le Green Sukuk Framework structure l’éligibilité des titres. Les PPA Riyadh sur PP13 & PP14 (3 356 MW, 12,8 Md SAR engagés) apparaissent dans le T3 2025.

4. Greenwashing / zones grises

La dépendance au gaz n’est pas un sous-texte : ~24 GW de projets thermiques « sous exécution » ou en conversion sont mis en avant par Zawya, en echo aux 3,6 GW Taïba/Qassim The Energy Info — soit un chiffrage projeté lourd difficile à concilier avec une trajectoire « zéro fossile » à court terme. Sur la credibilité climat des titres verts, le Green Sukuk Framework met l’accent sur −25 % d’émissions Scope 1 & 2 d’ici 2025 mais laisse en retrait le Scope 3, pourtant structurant pour un acheteur massif de gaz. Enfin, la rentabilité 2024 a subi un choc de comptes : bénéfice net ~6,9 Md SAR et baisse annoncée d’environ un tiers par rapport à 2023, avec charges non récurrentes liées à des règlements carburant avec l’État, selon le rapport 2024 — signal d’exposition politique directe sur les marges. Le sursaut d’investissement (CapEx 74 Md SAR en neuf mois 2025, T3 2025) renforce le risque de levier et explique la chasse au refinancement documentée (Murabaha 2026).

5. Positionnement stratégique

La lecture stratégique est double : capter la croissance de la demande et l’électrification annoncée par la vision nationale, tout en verrouillant la fiabilité par le gaz et des actifs réseau en expansion. Les notations (S&P A+ stable, etc.) mises en avant dans TradeArabia valident la liquidité institutionnelle du nom, pas la vélocité carbone. À l’international, l’entreprise reste hors du périmètre CSRD européen ; son discours ESG doit donc être appréhendé comme autosuffisamment régulé par les standards financiers islamiques et les benchmarks volontaires cités dans les communiqués.

Verdict WattsElse

Elle incarne une Arabie qui accélère tout en même temps : réseau, stockage, EnR, et méga‑thermique gaz, avec une dette projetée aussi ambitieuse que les tours de Riyad. Le parcours bas‑carbone ne se lit pas dans les communiqués de greenscore ponctuel, mais dans le TW de gigawatts encore fossiles.

Sources : se.com.sa · se.com.sa · tradearabia.com · se.com.sa · se.com.sa · se.com.sa · zawya.com · theenergyinfo.com · se.com.sa