Uzbekneftegaz

1. Modèle économique

Uzbekneftegaz est la rampe nationale du secteur pétrogazier ouzbek : extraction et vente de pétrole, gaz et dérivés, avec une part prépondérante sur la chaîne domestique — les médias locaux décrivent le groupe comme premier producteur national et pilier du programme gazier étatique (présentation au président et prévisions 2025). Les états financiers consolidés IFRS 2024 publiés par la société font état d’un chiffre d’affaires de 34 127 milliards de soums, d’un résultat net de 5 122 milliards (après un exercice 2023 bien plus modeste au même périmètre) et d’un capex — achats d’immobilisations — de 7 948 milliards, en recul par rapport à 2023. Le reclassement monétaire et les gains de change pèsent lourd dans ce rebond de résultat ; le métier reste exposé aux cours et aux volumes physiques. La société table sur environ 2 milliards de dollars de prêts étrangers pour financer exploration et maintien de cadence (même article Kun.uz), objectif explicitement brandi lors des présentations présidentielles fin 2024. Les effectifs précis consolidés ne sont pas stabilisés dans les extraits consultés pour cette fiche — les agrégats financiers dominent la communication officielle.

2. Impact réel

Le gaz extrait et brûlé domestiquement prolonge une trajectoire carbone intense pour un pays où l’intensité énergétique reste très élevée par rapport à la moyenne Europe–Asie centrale, comme le souligne la documentation projet (communiqué IFC–ACWA Power). À l’échelle du pays, la production gazière nationale recule depuis des années — avec un pic voisin de 58,5 milliards de m³ en 2018 et environ 46,7 milliards en 2023 selon les synthèses journalistiques fondées sur les données officielles (Radio Free Europe/Radio Liberty), soit un fossé croissant avec une consommation intérieure supérieure aux volumes tirés du sous-sol national — logiquement comblé par des importations dont les flux financiers ont explosé en 2024 (Kun.uz). Les projets solaires et batteries financés avec ACWA Power via la IFC — 1 GW PV, 668 MW de stockage, ordre de 1,3 million de tonnes de CO₂ évitées par an une fois en ligne — profitent au réseau électrique national ; ils ne « décarbonent » pas mécaniquement le portefeuille upstream de Uzbekneftegaz. Les cadres européens type PPE ou fiches sectorielles françaises (ADEME) ne s’appliquent pas à cette société ; ils servent surtout de repère indirect pour situer l’écart entre « transition » déclarée au niveau pays et métier hydrocarbures dominant chez l’opérateur historique.

3. Innovations / partenariats

Fin juillet 2025, un accord de partage de production avec SOCAR couvre six blocs du plateau d’Ustyurt, avec une enveloppe d’investissement évaluée à 2 milliards de dollars, forages ultra-profonds — record cité à 5 000 m et objectif 6 500 m — et potentiel géologique évoqué par les autorités (100 Mt de brut, 35 milliards de m³ de gaz) dans la narration présentée au forum régional puis relayée. La direction ouvre désormais la porte à des tiers investisseurs sur ce PSA. Parallèlement, les énergies renouvelables et l’hydrogène vert sont portés par des opérateurs comme ACWA Power, avec prolongement récent du pied saoudien — dont une capacité hydrogène vert dans une fourchette milliers de tonnes/an évoquée dans la presse spécialisée (entretien Kun.uz sur le développement ACWA). Les résultats audités ont aussi été portés à la connaissance du marché londonien (avis RNS Investegate).

4. Greenwashing / zones grises

La communication « transition » repose largement sur des projets électriciens/BESS/hydrogène menés par des acteurs tiers et financements multilatéraux, pendant que le cœur de métier reste l’exploration et la production fossiles profondes — séparation nette entre vitrine bas-carbone et P&L hydrocarbure (SOCAR/Ustyurt, IFC). La baisse structurelle des volumes gaziers livrés contraste avec les plans de maintien de cadence et accentue la dépendance aux achats extérieurs, dont une partie croissante transite depuis la Russie — avec les risques géopolitiques et de prix connus (RFE/RL sur les importations et les réseaux). Les accidents industriels sur grands chantiers gaziers — fuites toxiques faisant plusieurs morts sur le projet M-25, chronologie suivie par la presse locale (Tashkent Times) — rappellent que la « transition » sécuritaire n’est pas décorrélatrice du rapport social au sous-sol. Enfin, les agrégats IFRS signalent une structure du bilan à surveiller sur la partie court terme — déficit de fonds de roulement notable dans les données consolidées publiées (UNG IFRS 2024), alors même que les médias rapportent une réduction récente des créances clients au premier trimestre 2026 (Zamin.uz).

5. Positionnement stratégique

La ligne officielle combine austérité des coûts (-8 % visés à horizon proche dans les annonces présidentielles de fin 2024, Kun.uz), levée de dette externe pour forer, et alliances régionales (SOCAR, poursuite des coopérations avec les majors et voisins déjà présents sur PSA). Dans un marché mondial où la valeur résiduelle du gaz depend encore du dernier hiver européen ou asiatique, Uzbekneftegaz joue la carte « souveraineté » via les couches géologiques les plus difficiles — pari technique à courtiser par des capitaux externes pendant que le pays réduit ses exportations nettes de gaz au profit du résidentiel, comme le résumait déjà la presse ouzbek dans la même vague (Kun.uz).

Verdict WattsElse

Uzbekneftegaz vit au triple galop — rentabiliser la finance pendant que le sous-sol refuse le tempo, importer pour respirer, et sous-traiter une partie du récit climatique à des fonds qui mesurent déjà les tonnes évitées sur du photovoltaïque. Ce n’est pas une entreprise « verte » au sens où l’Europe classe ses ratios sectoriels ; c’est une machine nationale qui creuse encore pour payer ses relevés.

Sources : kun.uz · webdev.ung.uz · ifc.org · about.rferl.org · caspianpost.com · kun.uz · investegate.co.uk · tashkenttimes.uz · zamin.uz