Vårgrønn

1. Modèle économique

Vårgrønn se présente comme producteur d’électricité offshore en phase de montée en puissance : développement, construction, exploitation et détention de participations dans des projets confiés en partie à des opérateurs partenaires (rapport annuel intégré 2024). La société mère est détenue à 65 % par Plenitude et 35 % par HitecVision — répartition issue du rééquilibrage de 2022 après l’entrée au capital de Dogger Bank (Reuters), et non plus le 69,6 / 30,4 % du lancement 2020 (communiqué Eni). Les revenus de groupe restent marginaux en phase d’investissement ; le compte consolidé affiche une perte annuelle de 645 millions NOK en 2024, avec un total d’actifs de 15,2 milliards NOK (contre 10,5 milliards fin 2023) et un besoin de financement couvert par apports des actionnaires et dettes longues, dont tirages liés à Dogger Bank et à l’acquisition de Baltic 2 (rapport annuel intégré 2024). L’entreprise compte 42 employés à temps plein fin 2024, contre 36 un an plus tôt (rapport annuel intégré 2024). Côté actifs opérationnels ou clés : 20 % de Dogger Bank (3,6 GW au total), 27,4 % du parc allemand Baltic 2 (288 MW, environ 1 200 GWh/an annoncés pour l’alimentation équivalente à 340 000 foyers), et 50 % des projets flottants Green Volt et Cenos en Écosse avec Flotation Energy (rapport annuel intégré 2024) ; le rachat des parts de PGGM sur Baltic 2 est détaillé par la presse spécialisée (Offshore Wind).

2. Impact réel

Dogger Bank reste le signal fort côté climat : premier kilowattheure au Royaume-Uni, échelle mondiale, technologies HVDC et turbines de très grande taille — un chantier que la vulgarisation française suit au fil de la mise en service (Connaissance des Énergies). Baltic 2 ajoute de l’électricité « ferme » au mix européen. En parallèle, Green Volt (560 MW, environ 2,5 milliards £ d’investissement annoncés) a obtenu un contrat pour différence sur 15 ans au Royaume-Uni après la manche AR6 (Reuters), avec promesse d’emplois de chantier à grande échelle (rapport annuel intégré 2024). Pour le lecteur français, l’enjeu n’est pas de « comparer » ligne à ligne avec la PPE — Vårgrønn n’opère pas en France — mais de situer la dynamique : l’Europe du Nord industrialise l’éolien en mer et le flottant pendant que la France accélère sa trajectoire éolienne maritime dans le cadre des programmations pluriannuelles de l’énergie (Ministère de la Transition écologique) et que l’ADEME documente filière, innovation et enjeux de déploiement (ADEME Infos).

3. Innovations / partenariats

INTOG (Écosse) structure le couple innovation / ciblage pétrolier : la Crown Estate Scotland décrit la logique de la manche et le calendrier des exclusivités (Crown Estate Scotland). Cenos (jusqu’à ~1,35 GW selon la presse) a fait l’objet d’un dépôt de demande d’autorisation en février 2025 (Offshore Wind). Sur Green Volt, Vårgrønn a attribué un FEED à Worley pour la sous-station terrestre (actualité corporate). En Baltique, un accord avec European Energy vise l’Estonie, la Lettonie et la Lituanie (communiqué Vårgrønn). Le rapport 2024 intègre par ailleurs déclaration de durabilité, double matérialité et gouvernance ESG au format attendu des grands comptes européens (rapport annuel intégré 2024).

4. Greenwashing / zones grises

Le cœur du paradoxe : vendre de l’éolien flottant INTOG comme levier de décarbonation des installations pétrolières peut prolonger la production d’hydrocarbures si les volumes extraits ne baissent pas au même rythme — un risque de storytelling « vert » qui masque la lock-in fossile. Ce risque est aggravé quand les majors reculent sur l’électrification offshore pour cause de coûts : Equinor a ainsi abandonné des plans d’électrification en mer en 2025 (Reuters), ce qui fragilise la promesse « éolien → plateformes » sur laquelle reposent en partie Green Volt et Cenos. Utsira Nord, présenté comme un pilier norvégien avec Equinor, subit en outre une pression politique sur une aide d’État de 35 milliards NOK (EnergyWatch) : sans cadre stable, le « GW flottant norvégien » peut rester un slide de présentation. Enfin, le rapport financier 2024 note un retard de montée en puissance de Dogger Bank A par rapport au plan initial — la transition est réelle, mais le cash-flow ne suit pas encore l’image (rapport annuel intégré 2024).

5. Positionnement stratégique

Vårgrønn revendique l’ambition d’avoir plusieurs gigawatts en service ou en construction d’ici 2030 (rapport annuel intégré 2024) ; le changement de CEO en juin 2024 (Stephen Bull) coïncide avec une phase où l’entreprise veut incarner un développeur offshore « complet », du fixe au flottant, ancré dans le bassin nord-européen (rapport annuel intégré 2024). La stratégie tient si Dogger Bank tient ses cadences, si le Royaume-Uni confirme la viabilité des CfD flottants, et si la Norvège tranche sans paralysie sur Utsira Nord — trois variables externes qui pèsent plus qu’un slogan RSE.

Verdict WattsElse

Vårgrønn n’est ni une start-up ni un pure player « idéologique » : c’est une bras armé offshore de Plenitude, calibré pour transformer l’éolien en actifs comptables — y compris au service d’un pétrole plus électrique, pas forcément moins présent. L’éolien y est massif ; la transition, elle, reste négociée au prix du baril et du vote.

Sources : cdn.prod.website-files.com · reuters.com · eni.com · offshorewind.biz · connaissancedesenergies.org · reuters.com · ecologie.gouv.fr · infos.ademe.fr · crownestatescotland.com · offshorewind.biz · vargronn.com · vargronn.com · reuters.com · energywatch.eu