Adani Power Limited

1. Modèle économique

Filiale d’Adani Group, créée en 1996 et ancrée à Ahmedabad (Gujarat), Adani Power Limited tire l’essentiel de ses revenus de la production d’électricité vendue aux discoms indiens via des PPA pluriannuels, complétée par une exposition export sensible via la centrale de Godda vers le Bangladesh. Pour l’exercice 2024-25, le rapport annuel intégré affiche un chiffre d’affaires de 58 906 crores ₹ (+10,8 %), un EBITDA de 24 008 crores ₹ et un résultat net (PAT) de 12 750 crores ₹, avec une capacité opérationnelle portée à 17 550 MW au moment du bilan. Le même document indique 4 210 employés et 15 133 travailleurs sous contrat. Au 31 mars 2026, le communiqué sur les résultats T4 FY26 fait état d’une dette nette consolidée d’environ 45 022 crores ₹ (hausse nette versus l’année précédente) et annonce une ambition de porter le parc à 23,7 GW d’ici 2032, ainsi qu’un PPA de 1 600 MW sur 25 ans avec la Maharashtra (MSEDCL).

2. Impact réel

Le cœur du modèle reste thermique à charbon, matérialisé par une intensité carbone que le groupe situe à 0,85 tCO₂e/MWh en 2025 dans son intégré — ordre de grandeur massif à l’échelle d’un producteur multi-gigawatts. Une parcelle solaire (l’encyclopédie en ligne cite ≈40 MW à Naliya/Bitta, Kutch) demeure périphérique au regard du parc total ; l’impact climatique dominant est donc émissions fossiles et pression sur l’eau, le T4 FY26 revendiquant 2,18 m³/MWh, présenté comme sous les plafonds réglementaires. Pour le lecteur européen, ce profil tranche avec la trajectoire française des EnR : le ministère en charge publie que les renouvelables couvraient environ 23 % de la consommation finale brute d’énergie en 2024, avec une part du solaire à 5,8 % dans le primaire (chiffres clés EnR 2025) — repère d’écart structurel entre un utilitaire charbonné indien et les objectifs PPE côté UE, plus qu’une comparabilité directe « entreprise par entreprise » (aucune fiche ADEME dédiée à cette filiale n’a été repérée).

3. Innovations / partenariats

Sur le volet opérationnel et réglementaire, le groupe met en avant un taux d’utilisation des cendres à 113 % sur FY26 et un taux de disponibilité élevé (indicateurs dans le médiarelease T4 FY26). Côté marché, les nouveaux PPA (Maharashtra 1 600 MW ; accord Bihar 2 400 MW évoqué lors des résultats S2 FY26) verrouillent des flux de revenus longs termes mais ancrent le charbon dans la courbe d’offre. Les scores ESG diffusés (p. ex. CareEdge 80/100 et revendication S&P Global 68/100 dans les communiqués) relèvent davantage de la communication de notations que d’une innovation de rupture bas-carbone pour l’activité historique.

4. Greenwashing / zones grises

Le risque n’est pas le slogan isolé mais l’écart entre un discours de transition et un plan de capacité dominé par le thermique, matérialisé par la cible 23,7 GW d’ici 2032 annoncée en avril 2026 (résultats T4 FY26). Point cru : en janvier 2026, un comité bangladais conclut que l’électricité issue de Godda est facturée 39,7 % au-dessus de concurrents du privé et pointe des failles procédurales, tout en soulignant le reversement présumé d’impôts indiens sur le client (Reuters). Dhaka affiche en parallèle une volonté de réviser les tarifs du contrat (Bloomberg), tandis que la justice a suspendu un arbitrage international le temps d’examiner des soupçons d’irrégularités (Reuters). En Jharkhand, la presse indépendante rapporte des griefs sociaux persistants autour des engagements locaux (Scroll.in).

5. Positionnement stratégique

Adani Power capitalise sur une fenêtre de croissance électrique en Inde et sur des PPA étatiques qui sécurisent le cash-flow malgré une dette qui flambe avec les capex. La légitimité du contrat transfrontalier devient cependant le révélateur du modèle : ce qui devait être une vitrine d’« export d’infrastructures » se transforme en chantage au prix et en enjeu politique intérieur au Bangladesh, avec des suites judiciaires. Pour un opérateur classé « EnR » dans un annuaire alors que le charbon porte la valeur, la cohérence sectorielle est le premier test de crédibilité.

Verdict WattsElse

La dynamique boursière et les PPA d’État peuvent masquer la nature essentiellement fossile du bilan carbone ; c’est pourtant au bangladeshisme du contrat Godda que se joue aujourd’hui la réputation — et peut‑être la marge — d’Adani Power.

Sources : adanipower.com · connaissancedesenergies.org · connect.adani.com · adani.com · statistiques.developpement-durable.gouv.fr · adani.com · reuters.com · bloomberg.com · reuters.com · scroll.in