Hafslund Nett

1. Modèle économique

Selon les données publiées par le groupe, Hafslund a réalisé 16,7 milliards NOK de revenus en 2025, pour 11,2 milliards NOK d’EBIT et 4,2 milliards NOK de bénéfice net (financial key figures, résultats 2025). Le cœur du moteur reste la production électrique: 18,4 TWh en 2025 après un record à 19,7 TWh en 2024, avec un prix réalisé de 70 øre/kWh en 2025 contre 56 øre/kWh un an plus tôt (financial key figures). Le groupe emploie 961 personnes en 2025, contre 902 en 2024 (financial key figures).

La structure capitalistique compte autant que l’activité: Hafslund est détenu à 100 % par la Ville d’Oslo (propriété et partenariats), et revendique avoir versé 2,6 milliards NOK de dividendes à la municipalité en 2024 (this is us). Côté réseau, l’exposition passe par Eidsiva Energi, détenue à 50 % par Hafslund, elle-même maison mère d’Elvia, présenté comme le plus grand gestionnaire de réseau de Norvège (propriété et partenariats, About Elvia). Autrement dit: Hafslund gagne d’abord sur la production, mais reste politiquement exposé à la facture réseau payée par les ménages.

2. Impact réel

Sur le papier, le profil climat est solide. Hafslund se présente comme le deuxième groupe norvégien d’énergies renouvelables, avec une base dominante en hydroélectricité et des compléments en éolien, solaire, chaleur urbaine et captage carbone (rapport annuel 2024, this is us). L’acquisition de Tonstad a ajouté environ 670 GWh de production annuelle en 2024, et le rachat de Sarpsfoss Limited doit encore renforcer le socle hydraulique (préliminaires 2024, Sarpefossen).

Le projet le plus structurant reste toutefois le captage de CO2 à Klemetsrud, à Oslo. Hafslund Celsio affirme que l’installation captera 350 000 tonnes de CO2 par an à partir de 2029, dont environ la moitié relèverait du retrait permanent de CO2 biogénique, et que cela réduirait à lui seul près de 20 % des émissions fossiles d’Oslo (Oslo CCS, annonce FID 2025). L’impact est donc tangible, mais il repose aussi sur un point plus ambigu: l’installation continue à valoriser une filière d’incinération de déchets résiduels, dont une part reste fossile via les plastiques.

3. Innovations / partenariats

Hafslund a cessé d’être un simple exploitant de barrages. La décision finale d’investissement sur Klemetsrud a été prise le 24 janvier 2025, avec un montage industriel réunissant Aker Solutions, SLB Capturi et la chaîne de stockage Northern Lights (annonce FID 2025). Le coût maximal affiché monte à 9,5 milliards NOK, financés par l’État norvégien, la Ville d’Oslo et Hafslund Celsio (annonce FID 2025).

Surtout, le groupe a commencé à monétiser le CCS avant même la mise en service. Hafslund Celsio a signé avec Frontier un préachat de 100 000 tonnes de retrait carbone pour 31,6 millions USD (Frontier deal), puis avec Microsoft un contrat de 1,1 million de tonnes sur dix ans (accord Microsoft). En parallèle, Hafslund a consolidé son portefeuille hydro avec Sarpsfoss et lancé Hemsil 3, nouveau projet hydraulique décidé fin 2025 (résultats 2025).

4. Greenwashing / zones grises

La zone grise la plus évidente, c’est le récit du CCS comme solution propre à une activité qui repose encore sur la combustion de déchets non recyclables. Hafslund a raison de souligner la part biogénique du flux, mais reconnaît aussi qu’environ la moitié du CO2 capté vient de sources fossiles comme le plastique (accord Microsoft). Le projet est impressionnant, mais il dépend massivement de subventions publiques et d’un marché encore jeune du crédit carbone.

Côté réseau, le risque réputationnel est immédiat. Elvia applique depuis janvier 2026 une grille où le Tier 1 démarre à 125 NOK/mois, avec une taxe électrique de 0,0713 NOK/kWh (tarifs 2026). Après la flambée des frais de capacité en 2024 pour les ménages équipés pour la recharge à domicile (Elbil24), le régulateur RME a en plus estimé en 2025 qu’Elvia devait revoir son refus d’un tarif interruptible pour des bornes poids lourds de Fastcharge, au nom de la non-discrimination (Energiteknikk). Pour un groupe qui se pose en facilitateur de l’électrification, la contradiction pique.

5. Positionnement stratégique

Hafslund joue une partition rare en Europe du Nord: rente hydro, infrastructure critique, chaleur urbaine et pari industriel sur le CCS. Le signal stratégique fort, c’est que les bénéfices 2025 n’ont pas seulement été distribués à Oslo; ils ont aussi servi à pousser des actifs de long terme, du CCS de Klemetsrud à Hemsil 3 en passant par Sarpefossen (résultats 2025).

Mais la vraie bataille se jouera sur l’acceptabilité: si le réseau reste perçu comme cher, rigide ou discriminant, Hafslund risque de financer la transition avec une main, tout en en compliquant l’usage avec l’autre.

Verdict WattsElse

Hafslund a le profil d’un champion public de la transition nordique, rentable et techniquement en avance. Mais tant que le réseau d’Elvia crispe usagers et régulateur, la promesse reste incomplète: produire vert ne suffit pas, encore faut-il raccorder juste.

Sources : hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · elvia.no · live.euronext.com · hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · hafslund.no · elvia.no · elbil24.no · energiteknikk.net