HYDELEC Madagascar SA

1. Modèle économique

Hydelec Madagascar SA est une SA malgache active sur l’étude, la réalisation et l’exploitation de centrales hydroélectriques, rattachée à l’écosystème Tozzi Green Madagascar (profil GEM). Le cœur du métier : producteur indépendant raccordé au réseau, rémunéré par un PPA avec la JIRAMA sous concession de longue durée — montage classique des injections privées (mémo projet Banque africaine de développement sur Sahanivotry).

Pour le site Sahanivotry, la base infra Taiyo indique une capacité de 15 MW en service depuis 2008 et une concession de 30 ans (fiche projet Taiyo). MIGA synthétise l’ensemble des actifs Hydelec à environ 20 MW, dont les 15 MW de Sahanivotry complétés par 5 MW opérationnels depuis 2002 (couverture MIGA). La même source évoque une production annuelle jusqu’à ≈70 000 MWh pour Sahanivotry et un tarif projeté d’environ 0,048 €/kWh, cohérent avec l’objectif hydro nettement sous le tarif thermique encore invoqué dans le débat public (tarifs hydro versus thermique, RFI 2025).

Sur le plan actionnarial, MIGA (2024) documente une garantie de 19,89 millions USD couvrant l’investissement en fonds propres et flux actionnaires d’une entité mauricienne dans Hydelec (profil garantie transfert/devises et risques politiques). Selon les éléments publics retrouvables, aucun bilan récent attribuable nommément à Hydelec SA (chiffre d’affaires consolidé, effectif social, capex annuel) n’est publié en open data ; WattsElse ne complète pas ce vide par estimation.

2. Impact réel

L’effet climat se lit surtout par substitution : l’hydro injecté sur le réseau réduit le recours aux moyens thermiques fossiles encore mobilisés pour la sécurité d’approvisionnement — le débat tarifaire public situe d’ailleurs l’hydro autour de <0,10 €/kWh contre ≈0,30 €/kWh pour le thermique (RFI sur la relance Sahofika et le jeu des tarifs).

Références ADEME, GreenUnivers ou PPE européenne : non directement transférables ; Madagascar joue une autre table que la France PPE III. L’articulation plus honnête est nationale et budgétaire : retards ou tensions sur les grands barrages régaliens alimentent un risque macro dont les producteurs hydro privés héritent structurellement (reportage 2424.mg sur reports de bouclage financier Sahofika/Volobe).

3. Innovations / partenariats

Innovation : sur la base documentaire accessible, pas de rupture technologique revendiquée ; le produit est hydro classique et PPA + concession (ADB Sahanivotry). Les partenariats visibles passent par le groupe Tozzi Green (présence locale, communication développement durable avec mention explicite d’Hydelec) (article corporate Tozzi Green Madagascar) et par l’enveloppe MIGA 2024 (MIGA), toujours le signal financier le plus net côté investisseurs.

4. Greenwashing / zones grises

Le discours “énergie propre” bute sur la contrepartie institutionnelle. En mai 2023, *Midi Madagasikara* rapporte 250 milliards d’ariary d’impayés cumulés de la JIRAMA envers Tozzi Green Madagascar, avec annonce d’un compromis entre parties (article Midi Madagasikara) : tension chiffrée sur le risque de défaut de l’acheteur unique, au-delà de toute affiche carbone.

Sur le système électrique, *L’Écho du Sud* évoque 200 milliards d’ariary d’impayés clients et 150 milliards d’ariary de pertes techniques annuelles pour la JIRAMA (chronique L’Écho du Sud) : un écosystème financier dégradé qui contredit l’image d’une transition “fluide” pilotée par contrats privés. Aucun litige environnemental ou social clairement attribué à Hydelec / Sahanivotry n’a été recensé dans cet échantillon de sources ; WattsElse ne fabrique pas d’accusation sans dossier public.

5. Positionnement stratégique

Hydelec occupe une niche structurante — ≈20 MW documentés — dans un pays où la demande est historiquement projetée en croissance rapide par certaines analyses multilatérales citées par MIGA (fiche MIGA), mais où la souveraineté énergétique reste piétinée par les retards de financement des grands hydro publics (2424.mg). La gouvernance locale est internationalisée (administrateur général identifié sur la fiche GEM), ce qui renforce l’accès au capital mais expose aux frictions de change que la garantie MIGA ne nie pas.

Verdict WattsElse

Hydelec prouve qu’on peut produire du courant “propre” au fil de l’eau ; il reste à prouver que la JIRAMA peut longtemps payer ce courant sans reconstituer la facture en dette et en report — autrement le vert reste un luxe de bilans, pas un droit des usagers.

Sources : gem-madagascar.com · afdb.org · infra.taiyo.ai · miga.org · rfi.fr · 2424.mg · tozzigreen.mg · midi-madagasikara.mg · lechodusud.com