ISA

1. Modèle économique

ISA vit surtout de la cession de capacité du transport électrique (concessions, tarifs, renouvellements d’actifs) dans plusieurs pays du continent où sa filière « Energy » génère l’essentiel de la marge opérationnelle — Fitch soulignait en 2025 qu’environ 80 % du consolidated EBITDA venait encore du secteur de la transmission (Finance Colombia sur la note ISA). Au bilan 2024, le groupe annonce une croissance substantielle du chiffre d’affaires consolidé (15,8 billions COP, environ +12 % en glissement annuel), un EBITDA de 9,7 billions COP (~+7 %) et une rentabilité des capitaux propres (ROAE) de 17 %, au plus haut depuis cinq ans, avec un résultat net de 2,8 billions COP (+14 %) et 1,6 billion COP distribués en dividendes (communication résultats 2024 ISA, complété par la lecture presse comme Portafolio sur l’exercice 2024).

Le groupe est minoritaire sur le marché libre : Ecopetrol détient un peu plus de 51 % du capital, héritage de l’opération étatique finalisée en 2021, ce qui conditionne stratégie, gouvernance et perception du risque de contagion souveraine (mémo Ecopetrol archivé auprès de la SEC). En parallèle, ISA diversifie autour du cœur métier : télécoms (Internexa), concessions routières, services numériques et solutions énergétiques — la stratégie ISA2040 vise désormais 28 à 33 milliards USD investis au horizon 2040, dont 19 à 22 milliards USD dédiés au transport selon son propre dossier (lancement ISA2040). En 2025, sur neuf mois, le groupe indique avoir investi environ 4,4 billions COP en projets, soit environ +38 % sur un an (point trimestriel novembre 2025).

2. Impact réel

À l’échelle physique, ISA revendiquait 49 426 km de lignes haute tension en exploitation fin 2024 (même dossier résultats 2024) : cet « entonnoir » critique conditionne l’intégration d’EnR hors des zones isolées mais ne dit rien du mix final consommé, qui reste tributaire du parc sous-jacent pays par pays.

Sur le registre climat, le groupe a posé une feuille de route « Net Zero » assortie de réduction des émissions absolues (≈ 60 % d’ici 2040, ≈ 90 % d’ici 2050, base 2022) (engagement climat ISA), et développe à l’amazone le programme « Conexión Jaguar », présenté comme un projet-type REDD+ où la documentation évoque un volume de l’ordre de 4,9 millions de crédits carbone sur quatre décennies (communication Conexión Jaguar). Pas de dossier ISA dédié retrouvé côté ADEME, PPE3 ou grands médias européens consultés : cette infrastructure est évaluable surtout par les cadres réglementaires nationaux où elle opère (Colombie, Brésil, Chili, etc.).

3. Innovations / partenariats

Récemment, ISA a mis au réseau la liaison 500 kV Cuestecitas–Copey–Fundacion dans la région caraïbe (La Guajira), investissement de l’ordre de 147 millions USD et 18 accords avec des communautés wayuu (communiqué La Guajira). Dans le cadre ISA2040, le groupe anticipe jusqu’à 8 GW de développements dans le stockage et les activités nouvelles d’« energy solutions », tout en invoquant ouvertement des synergies avec le groupe Ecopetrol (détail stratégie 2040). Sur le front commercial, l’exercice 2024 est décrit comme riche en mise en service de 15 projets et 10 adjudications dans la filière transport (résumé opérationnel 2024).

4. Greenwashing / zones grises

La prime de réputation « verte » du transporteur heurte trois faits vérifiables. D’abord, la notation internationale : en avril 2025, Fitch maintient ISA en « BBB » mais avec une perspective négative, au croisement du risque souverain colombien et de l’influence parentale d’Ecopetrol (Finance Colombia). Ensuite, la performance comptable court-terme diverge du récit uniquement triumphal : sur neuf mois en 2025, ISA rapporte un EBITDA de 6,6 billions COP en recul de 13 %, avec une profitabilité nette en baisse de 17 %, explicitement reliée aux révisions tarifaires au Brésil et aux provisions d’entretien au Pérou (point novembre 2025) — tension datée et chiffrée difficile à « verdir ». Enfin, la gouvernance : en février 2025, la démission de l’administrateur indépendant Carlos Raúl Yepes rouvre le dossier d’ingérences présumées d’Ecopetrol sur des choix de direction (Agencia PI), tandis qu’un commentaire de Accountability Counsel (avril 2026) interroge le consentement communautaire réel autour de certains grands projets EnR en territoire wayuu (analyse territoires et transition). Autant de frictions où le risque de greenwashing institutionnel — promettre la transition tout en neutralisant mal les tensions sociales et financières — est structurellement élevé.

5. Positionnement stratégique

ISA se positionne comme plateforme continentale du transport et monte en puissance dans le couple stockage / autoconsommation industrielle, avec un objectif affirmé de multiplier par 1,5 la capacité de transport existante d’ici 2040 (ISA2040). Le signal politique-capitaliste dominant reste cependant celui du couple Ecopetrol–ISA, documenté par la presse économique latino-américaine comme une contrainte de synergies au sein du groupe (Bloomberg Línea sur la stratégie Ecopetrol). Dans la distribution & réseaux, la valeur est à la fois technique (fiabilité, investissements Capex records) et systémique (acceptabilité territoriale).

Verdict WattsElse

ISA incarne les paradoxes concentrés de la transition latino‑américaine : l’architecture qui « porte » l’EnR peut être tenue comme infrastructure climatique, mais cotée et pilotée encore comme une filiale pétropolitaine, avec des comptes qui saignent quand le Brésil resserre la vis tarifaire. En somme : des lignes haute tension pour un futur bas-carbone, et des lignes rouges géopolitiques qui risquent de surchauffer longtemps avant les câbles.

Sources : financecolombia.com · isa.co · portafolio.co · sec.gov · isa.co · isa.co · isa.co · isa.co · isa.co · agenciapi.co · accountability.medium.com · bloomberglinea.com