John Cockerill

1. Modèle économique

Le groupe vend des systèmes critiques aux États et aux industries : armement et véhicules (dont la filiale française Arquus), maintenance d’actifs énergétiques, ingénierie métallurgique et, en pointe, la division hydrogène (électrolyseurs, projets d’échelle). Sur l’exercice 2025, il déclare un chiffre d’affaires de 1,649 milliard d’euros et plus de 2 milliards d’euros de commandes, après un record déjà élevé à 1,7 milliard en 2024 selon ses chiffres clés 2024. La presse belge résume le nouvel équilibre commercial brutalement : la défense représenterait environ la moitié de ces commandes, pour un carnet où l’activité hydrogène demeure déficitaire (L’Avenir, avril 2026). Côté effectifs, le même titre évoque environ 8 600 collaborateurs dans le monde, dont un socle important en Belgique. En bref : croissance par acquisition (impact Arquus comptabilisé à hauteur d’environ +0,5 milliard de chiffre d’affaires annuel dans la présentation 2024) et par contrats publics volumineux, avec une dépendance structurante aux budgets régaliens.

2. Impact réel

L’impact « vert » passe par des briques industrielles plutôt que par un score carbone consolidé lisible ici : électrolyse pour l’hydrogène bas-carbone, projets type HyOffWind (premiers stacks pour une usine d’H₂ vert en Belgique, 2026 selon le communiqué), récupération de chaleur à très grande échelle en Belgique, maintenance sur l’ensemble du parc nucléaire français et belge et sur d’autres infrastructures (hydro, éolien, refroidissement) selon le bilan 2025. Le groupe revendique aussi une place significative sur le marché des électrolyseurs : environ 25 % de part mondiale et 680 MW vendus sur 2024 dans son rapport de « purpose » 2024. À mettre en perspective : cette lecture « climat » coexiste avec une offre toujours dense sur le gaz, la métallurgie et l’équipement militaire ; le bilan environnemental net dépend donc autant des clients finaux que du mix techno livré.

3. Innovations / partenariats

Sur l’hydrogène, la trajectoire 2024–2026 cumule une première levée de 230 M€ (presse spécialisée), puis +116 M€ annoncés en 2025, le rachat d’actifs clés de McPhy pour accélérer une nouvelle génération d’électrolyseurs alcalins, et des contrats records côté export (complexes ammoniac vert en Inde, pipeline de projets cités dans le bilan 2025). Sur la défense, l’intégration d’Arquus s’accompagne du méga-contrat de 7 000 camions logistiques pour l’Armée de Terre française et de la coentreprise LS² avec Thales et FN Herstal pour la maintenance lourde des blindés belges. Dans le paysage français, le profil « gigafactory » électrolyseurs/traction hydrogène relie le groupe aux annonces industrielles commentées par Connaissance des énergies et il apparaît dans l’annuaire France Hydrogène.

4. Greenwashing / zones grises

Le risque n’est pas le slogan, c’est l’écart entre le storytelling hydrogène et la réalité P&L. Sur 2024, la direction groupe elle-même chiffrait à environ 60 millions d’euros les pertes de la division Hydrogen, avec un retour à l’équilibre désormais attendu en 2027 hors effets exceptionnels. En avril 2026, la presse belge rapporte environ 58 millions d’euros de perte sur l’exercice 2025 pour le même volet — soit deux années consécutives de saignement opérationnel en hydrogène malgré les levées. En parallèle, une note d’information export française évoquait fin 2024 une situation de fonds propres négatifs de l’ordre de −88 millions d’euros sur la filiale belge dédiée, justifiant une recapitalisation par la maison-mère : la transition n’y est donc pas seulement industrielle, elle est comptable. Autre zone de tension stratégique, documentée par les mêmes articles de résultats : lorsque la moitié du carnet provient de la défense, le « vert » corporate se heurte à la lecture civile du bilan carbone et à la volatilité des budgets militaires.

5. Positionnement stratégique

John Cockerill capitalise sur la bifurcation géopolitique : souveraineté industrielle, relance nucléaire et commandes d’armements alimentent la croissance court terme, tandis que l’hydrogène sert de levier de valorisation long terme dans un marché européen encore en phase d’industrialisation. La liquidité globale restait confortable fin 2024 (427 M€ de trésorerie nette après mécanismes de titrisation liés à Arquus), mais l’EBITDA groupe à 62 M€ incluait déjà la drag hydrogène — signal que la « double casquette » énergie‑défense finance aujourd’hui le pari technologique de demain.

Verdict WattsElse

C’est une usine à souveraineté qui utilise le verrou militaire pour tenir la route pendant que l’hydrogène tape −58 M€ : jusqu’en 2027, le bilan carbone du discours se négocie en millions d’euros réels, pas en pourcentages marketing.

Sources : johncockerill.com · johncockerill.com · lavenir.net · johncockerill.com · johncockerill.com · johncockerill.com · greenunivers.com · johncockerill.com · johncockerill.com · johncockerill.com · connaissancedesenergies.org · vighy.france-hydrogene.org · teamfrance-export.fr