Limak Enerji & Bilgin Enerji

1. Modèle économique

Limak Renewable Energy (Limak Yenilenebilir Enerji A.Ş.), filiale cotée dédiée exclusivement à l’hydro, au solaire et à la géothermie en Turquie, publie des comptes consolidés IFRS audités : en 2024, le groupe déclare 7 542,2 millions de livres turques de chiffre d’affaires et 4 142,5 millions de TRY de marge brute, en milliers de TRY ramenés au pouvoir d’achat du 31 décembre 2024 (rapport IFRS 2024). Les notes font état d’exposition de change sur des prêts libellés en dollars et d’optimisation entre achats garantis (YEKDEM) et marché spot — classique pour un producteur turc. Bilgin Enerji se présente comme un producteur mixte : 2 311 MW installés au total, dont 1 051 MW hydro, 370 MW éolien et 890 MW de cycle combiné gaz à Samsun, soit environ 38 % de la capacité totale en fossile « pur » gaz (présentation société). L’entreprise revendique en parallèle une capacité à couvrir ~3,5 % de la consommation électrique annuelle turque et un historique de premières privées en hydro et éolien sur le marché.

2. Impact réel

Côté Limak « pure player » renouvelable, l’impact direct est celui d’un portefeuille d’actifs bas carbone : la communication investisseur met en avant des jalons tels que le complexe hydro Çetin (517 MW) et la géothermie Buharkent (13,77 MW) (présentation investisseurs S1 2025) ; la même source indique 49 069 MWh produits sur neuf mois en 2024 à Buharkent. Pour Bilgin, le tableau est mixte : d’un côté ~4,5 TWh/an revendiqués côté EnR, de l’autre ~7 TWh/an côté gaz, selon les volumes présentés sur le site corporate (présentation société), ce qui structure l’empreinte carbone nette du groupe autrement que chez Limak Renewable. Pour situer le réservoir turc sans sur-interpréter : la fiche pédagogique sur le mix électrique turc rappelle l’importance croissante des EnR dans la production nationale (Connaissance des Énergies) — un ordre de grandeur utile, même si la PPE française ou les travaux récents de l’Ademe sur la PPE n’imposent rien juridiquement à Ankara (recommandations Ademe sur la révision de PPE).

3. Innovations / partenariats

Bilgin accélère sur l’éolien stocké : le projet Velika (Kırklareli) vise 75 MW éoliens et 75 MWh de stockage pour ~1,63 milliard de TL d’investissement, avec procédure d’évaluation d’impact lancée en mai 2025 selon la presse spécialisée (Yatırımlar) et Konkordato Haber. En financement, la Capital Markets Board a validé fin 2025, dans un lot de 12 émetteurs, un plafond de 6 milliards de TRY d’instruments de dette pour Bilgin Güç Santralleri Enerji Üretim A.Ş. (Borsa Gündem) — signal fort de besoin de liquidité ou de pipeline capex. Côté Limak, la narration financière « verte » s’incarne dans une obligation d’impact distinguée début 2026 pour son cadre ESG (communiqué Limak Holding).

4. Greenwashing / zones grises

Le principal risque réputationnel pour Limak au niveau groupe n’est pas dans Limak Renewable, mais dans le legacy charbon : la justice administrative turque a rouvert tout le jeu sur le permis environnemental de la centrale thermique de Kemerköy, où Limak est partie avec IC İçtaş : en mars 2025, la cour d’appel d’Izmir a annulé un jugement de rejet et renvoyé le dossier pour réexamen, ouvrant la voie à une procédure plus exigeante sur le volet technique (İklim Haber, Cumhuriyet) ; la couverture de 2024 soulignait déjà le choc judiciaire pour Limak dans ce dossier (Sözcü). Autre ligne rouge foncier : la coentreprise YK Enerji, liée aux projets contestés autour d’Akbelen, est au centre d’allégations de demandes de compensations foncières agressives rapportées par la presse d’investigation (BirGün). Bilgin, elle, cumule 890 MW de gaz et, surtout, 20 % du capital de Genel Energy, société cotée concentrée sur pétrole et gaz au Kurdistan irakien (page « oil & gas » Bilgin) : l’étiquette « pilier EnR » peine à effacer une exposition fossile résiduelle largement supérieure au seul parc gaz.

5. Positionnement stratégique

Limak découple narratif vert (obligation primée, filiale cotée « full EnR », publications IFRS détaillées) et exposition charbon/hydrocarbures du holding historique — un schéma désormais familier des conglomérats énergétiques émergents. Bilgin, plus « utility » turc, parie sur le stockage et la dette wholesale pour amortir un modèle où le gaz reste le ballast marchand de près de deux cinquièmes de la capacité installée (présentation société). Dans un pays où l’équilibre prix spot / contrats longs façonne les marges producteurs, la combinaison « EnR + flexibilité batteries + titres de créance » ressemble à un pari de structuration financière autant que technologique.

Verdict WattsElse

La crédibilité climat se lit au niveau qui vous arrange : comptes 100 % renouvelables côté Limak Renewable, contentieux charbon et pétrole toujours engagés côté groupe ; Bilgin parle stockage et vent, mais le gaz — et le baril kurde via Genel — pèsent dans le bilan énergétique réel. En bref : deux marques EnR, une seule Turquie, et deux casseroles pas tout à fait interchangeables.

Sources : limakrenewableenergy.com · bilgin.com.tr · limakrenewableenergy.com · connaissancedesenergies.org · connaissancedesenergies.org · yatirimlar.com · konkordatohaber.com · borsagundem.com.tr · limak.com.tr · iklimhaber.org · cumhuriyet.com.tr · sozcu.com.tr · birgun.net · bilgin.com.tr