Romgaz

1. Modèle économique

Romgaz est une société cotée (Bucarest) majoritairement publique : l’État roumain contrôle une part très majoritaire du capital — point sensible pour la politique tarifaire et les dividendes. L’activité couvre l’exploration-production, l’approvisionnement et le négoce de gaz, le stockage souterrain (filiale Depogaz), et une unité de production d’électricité au gaz en phase de reconversion. En 2025, la production de gaz naturel du groupe s’établit à 4 954,5 millions m³, en léger recul de 0,17 % sur un an, selon le communiqué sur le bilan préliminaire 2025. Les recettes totales progressent de 1,96 %, portées par les ventes de gaz (dont 80,8 % aux clients au prix régulé en 2025, contre 55,5 % en 2024), par des revenus de stockage en hausse de 10 % (562 M RON), et par le résultat net consolidé : 3 346,6 M RON, +4,39 %. L’entreprise comptait 5 809 salariés fin 2025 (contre 5 977 fin 2024), d’après le rapport annuel consolidé préliminaire (PDF) et la reprise de presse (SeeNews). Le cœur du modèle reste le gaz domestique et le stockage stratégique ; Neptun Deep, co-détenu 50/50 avec OMV Petrom (fiche projet OMV Petrom), est en train de devenir le principal moteur d’investissement.

2. Impact réel

L’empreinte climat du groupe est dommée par le méthane produit et commercialisé, complétée par la filière électrique au gaz — en forte baisse en 2025 (production –14,8 % sur un an selon le même communiqué Romgaz 2025). La stratégie affichée vise une trajectoire de décarbonation (sortie charbon, hydrogène, EnR, biométhane, recherche CCS dans le document de stratégie). En parallèle, Neptun Deep vise des volumes massifs de gaz nouveaux en mer Noire (ordre de grandeur communément cité : ~100 Gm³ de réserves exploitables — chiffre régulièrement repris par l’écosystème projet ; lecture critique dans le briefing Greenpeace). Sur le plan européen, ce type d’actif heurte frontalement la logique de réduction des combustibles fossiles portée par le Pacte vert pour l’Europe et les instruments qui en découlent — même lorsque le gaz est qualifié de « pont » sécuritaire. Côté lecteur français, la trajectoire roumaine en mer Noire est suivie depuis longtemps par Connaissance des Énergies, qui avait retracé le rachat de la part d’Exxon sur le dossier Neptun : le débat public reste davantage « souveraineté et volumes » que « alignement 1,5 °C ».

3. Innovations / partenariats

Le projet Neptun Deep a franchi des jalons industriels visibles en 2024–2025 (décision d’investissement finale en 2023, mobilisation d’unités de forage, avancement des infrastructures offshore — synthèse opérateur côté communiqué OMV 2025). Le financement s’appuie sur des levées de dette internationale, dont une émission obligataire de 500 M€ (coupon 4,75 %) à l’automne 2025 pour solder une partie du coût du développement. Romgaz a validé une stratégie de décarbonation chiffrée à 2,5 Md € sur plusieurs volets (hydrogène, EnR, biométhane, efficacité — document PDF « Decarbonization Strategy 2025 »). Sur le registre EnR, un accord avec Electrica vise le développement d’environ 400 MW de capacités renouvelables et stockage ; l’objectif d’au moins 48,7 kt/an d’hydrogène vert à partir de 2027 est rappelé dans la communication sur cette stratégie.

4. Greenwashing / zones grises

Le parallèle « net zéro 2050 » / plus grand développement gazier offshore de Roumanie alimente un risque élevé de discours climatique décorrélé des capitaux réellement engagés dans les fossiles — lecture qu’assument les ONG dans le même dossier Greenpeace. Le contentieux judiciaire autour de Neptun Deep a vu un recours de Greenpeace rejeté en janvier 2025, avec condamnation solidaire à des frais ; la séquence judiciaire et médiatique a ensuite nourri des accusations de durcissement contre la société civile (analyse NewsEnergy). La sensibilité au prix régulé (plus de quatre ventes de gaz sur cinq au tarif encadré en 2025) politise les marges et les taxes « windfall » — mécanisme explicité dans le communiqué financier Romgaz ; la notation BBB- perspective négative (alignée sur le souverain) restait, en 2024, un rappel du risque d’exécution de gros projets et du cadre macro, selon les synthèses MarketScreener / Fitch. Aucune fiche CSRD / rapport de durabilité « article unique » passé au crible ADEME n’a été identifiée dans nos recherches pour isoler Romgaz hors périmètre roumain ; les lecteurs investisseurs devront donc s’appuyer surtout sur les publications BVB/Romgaz.

5. Positionnement stratégique

Romgaz capitalise sur un triptyque : domesticité du gaz, plateforme de stockage, et Neptun Deep comme levier de puissance régionale — dans un contexte où Bucarest cherche à sécuriser le plateau continental avant la montée en production attendue vers 2027 (objectif « first gas » repris par l’opérateur OMV Petrom et commenté côté géopolitique par Les Echos). La Roumanie prépare en parallèle des capacités de surveillance de la mer Noire, en phase avec l’échéance du projet — détail Reuters. Dans les plans européens successifs (intrants « REPowerEU », cadres d’efficacité et d’EnR), le gaz « domestique » gagne un sursis politique — mais le verrou d’actifs longs posé par Neptun Deep déterminera la marge de manœuvre climatique réelle du groupe au-delà des ambitions hydrogène.

Verdict WattsElse

Romgaz n’est pas un « pure player » de la transition : c’est un champion d’État du gaz qui finance l’avenir électrique à coups de milliards offshore et de négoce régulé — une synthèse rude mais fidèle des arbitrages européens entre sécurité et climat.

Sources : romgaz.ro · romgaz.ro · seenews.com · omvpetrom.com · greenpeace.org · commission.europa.eu · connaissancedesenergies.org · romgaz.ro · omv.com · romania-insider.com · romgaz.ro · romgaz.ro · enerdatics.com · romania-insider.com · newsenergy.ro · marketscreener.com · lesechos.fr · reuters.com