Terna Energy

1. Modèle économique

Le cœur du modèle est vertical : développement, construction, financement et exploitation de centrales renouvelables, avec une composante construction qui peut gonfler ponctuellement les lignes « continuing operations ». En 2024, les revenus des opérations poursuivies atteignent 347,1 M€ (+37,6 %), portés notamment par les ventes d’électricité verte (308,3 M€, +23,3 %) et un segment construction à 38,8 M€ (contre 2,3 M€ en 2023), selon le communiqué sur les résultats annuels 2024. L’EBITDA ajusté s’établit à 212,6 M€ (+22,6 %) et le résultat net des opérations poursuivies à 70,5 M€. La dette nette est ramenée à 795,6 M€ fin 2024. La capacité installée est publiquement arrêtée à 1 224 MW à la même date, avec un facteur de charge porté à 30,8 % (28,6 % en 2023), dans la foulée notamment du parc éolien de Kafireas (327 MW). Le nombre exact d’employés consolidés n’a pas été isolé dans les extraits consultés ; les agrégats salariaux figurent dans les états financiers annexés au rapport annuel 2024. Avril 2025 marque un saut de régime : Masdar annonce la finalisation du contrôle à 100 % après une offre obligatoire à 20 € l’action et une valorisation d’entreprise d’environ 3,2 Md€, comme le rapporte Reuters ; la société devient la rampe européenne du groupe émirati, avec objectif public de l’ordre de 6 GW opérationnels vers 2030 selon les communications conjointes (Masdar, Terna Energy sur la transaction).

2. Impact réel

Sur le bilan physique 2024, la production atteint 3 248 GWh (+24,7 %), soit environ 3,25 TWh, dans les données consolidées du communiqué financier 2024. Le rapport de développement durable 2024 quantifie 1 318 572 tonnes de CO₂ évitées via la production verte et indique que 88,8 % du chiffre d’affaires est présenté comme aligné sur la taxonomie climat de l’UE — un indicateur de conformité réglementaire plus qu’un substitut à une analyse du cycle de vie du mix. Le projet de pompage-turbinage Amfilochia, classé projet d’intérêt commun par Bruxelles (680 MW de production, 730 MW en pompage, ~816 GWh/an annoncés, ~650 M€ d’investissement dont 250 M€ RRF), doit absorber une partie du surplus EnR et réduire les contraintes réseau (Commission européenne). À l’échelle nationale, la poussée des renouvelables grecs alimente débat et embouteillages sur le réseau : le pays bat des records de part EnR tout en subissant des volumes croissants de curtailments, ce qui contextualise l’intérêt stratégique du stockage hydroélectrique pour Terna/Masdar.

3. Innovations / partenariats

L’innovation visible est moins « deep tech » que financière et systémique : la rampe de capex annoncée pour de nouveaux PV, éolien et stockage atteint ~370 M€ avec échéances de mise en service majoritairement vers fin 2025 (communiqué 2024). Le partenariat structurant est le rattachement à Masdar, porteur de la feuille de route multi-gigawatts en Europe du Sud-Est. Sur le terrain réglementaire européen, le classement PCI d’Amfilochia et les fonds NextGenerationEU matérialisent un ancrage institutionnel fort au-delà du seul marché spot (fiche projet UE).

4. Greenwashing / zones grises

La lecture « pure player » EnR masque une géographie politique plus rude : en août 2025, la validation d’études environnementales sur les zones Natura 2000 de Cythère conduit à l’annulation d’une vingtaine d’éoliennes sur trente prévues par le projet Terna, au motif explicite de corridors migratoires et de sanctuarisation des zones protégées — synthèse journalistique dans Solomon, corroborée par la presse locale (Kythera.News). Ce cas illustre le risque réglementaire croissant sur les autorisations « faciles » du passé. Par ailleurs, le montage capitalistique avec GEK Terna relie indirectement Terna Energy à une stratégie de groupe plus large : une centrale à cycle combiné gaz de 877 MW entre en service à Komotini en juin 2025 dans une coentreprise avec Motor Oil, comme le détaille un article de CM Engineering — signal utile pour contextualiser les tensions entre narration « zéro fossile » au niveau filiale EnR et arbitrages système au niveau groupe. Enfin, les projets de valorisation énergétique des déchets transférés hors périmètre EnR vers GEK Terna (deal à 67,5 M€ évoqué dans la documentation investisseurs du groupe) peinent à boucler ~800 M€ de cofinancements européens avant une échéance à mi-2026, avec crispations locales sur taxes et nuisances (analyse sectorielle AEA).

5. Positionnement stratégique

Terna Energy se positionne comme plate-forme scalable pour capter la vague EnR grecque — où les investissements explosent mais où la planification reste « confuse » selon une enquête du Monde — tout en migrant sous contrôle émirati qui déplace les centres de décision hors d’Athènes (Reuters). L’enjeu n’est plus seulement de multiplier les MW, mais de sécuriser stockage, consentements locaux et conformité Natura dans un marché où les records de production s’accompagnent déjà de volumes élevés de production renouvelable non valorisée (note sur les curtailments).

Verdict WattsElse

Les gigawatts promis par Masdar tiennent la route financière ; ils passeront par la case biodiversité et par la case réseau — deux filtres qui coûtent plus cher que les spreadsheets.

Sources : terna-energy.com · terna-energy.com · reuters.com · masdar.ae · terna-energy.com · terna-energy.com · commission.europa.eu · aea-al.org · wearesolomon.com · kythera.news · cmengineering.gr · aea-al.org · lemonde.fr