ThermaSouth

1. Modèle économique

Therma South vend de l’électricité de baseload sur Mindanao : 300 MW installés (deux groupes de 150 MW), technologie CFB et stockage sous Coal Dome — revendiqué comme le premier du pays pour limiter les émissions fugitives de poussières. La capacité nette vendable attribuable à l’actif est de l’ordre de 272–273 MW selon les documents groupe (TSI, présentation investisseurs 1S2025). Les revenus de Therma South en ligne séparée ne sont pas publiés de façon isolée dans nos recherches ; en revanche la maison-mère Aboitiz Power Corp. publie un EBITDA 2024 de 71,7 milliards PHP (+6 %) pour une base consolidée, avec revenus autour de 197,5 milliards PHP selon le rapport intégré 2024 sur PSE EDGE — utile pour situer l’écosystème contractuel et la sensibilité aux prix de l’énergie. Le jeu dépend des contrats long terme : en juin 2025, 87 % de la capacité baseload du groupe était sous contrat, le reste restant exposé au marché spot (WESM), source de volatilité sur les marges.

2. Impact réel

L’impact climatique direct est celui d’une centrale charbon alimentée au import : combustion massive de charbon, intensité carbone élevée, sans équivalent à un « métier bas-carbone ». Côté gouvernance environnementale locale, les documents de la filiale insistent sur CEMS, ISO et proximité avec des coopératives rurales — ce sont des dispositifs de conformité, pas des gains climatiques massifs. Au niveau groupe, la trajectoire annoncée vise un 50/50 capacité « propre » / thermique d’ici 2030 (objectif fréquemment repris dans la com’ investisseurs, dont JERA) ; en juin 2025, le charbon représentait encore 56 % du portefeuille en capacité contre 61 % fin 2024 — baisse relative, pas rupture. Pour un lecteur européen, l’écart avec les trajectoires de décarbonation du mix électrique (logique PPE / objectifs UE) saute aux yeux : Therma South incarne précisément la partie « difficile à faire disparaître » du puzzle asiatique, faute de mentions publiques d’un plan de fermeture anticipée.

3. Innovations / partenariats

Sur l’asset lui-même, l’argument technique est le couple CFB + Coal Dome (TSI). Côté maintenance, un contrat LTSA avec Mitsubishi Power sur les chaudières a pris fin en juillet 2024 (communiqué MHI) — signal opérationnel majeur pour la suite des coûts O&M. En parallèle, AboitizPower promeut « Project Arkanghel » : jumeaux numériques pour réduire les arrêts non planifiés (tribune groupe 2025), avec des echoes dans la presse spécialisée (Power Technology). La digitalisation améliore le facteur de charge et la sécurité ; elle ne substitue pas une stratégie de sortie du charbon.

4. Greenwashing / zones grises

La première zone grise est chiffrée : 56 % du portefeuille groupe en charbon au 1S2025 alors que la communication met en avant le glissement vers le « clean » (presentation 1S2025) — glissement lent, pas transformation structurelle immédiate. Deuxième tension documentée : 328,8 millions PHP de revenus « non récurrents » en moins en 2025 liés à la fin de créances d’assurance sur des sinistres équipements TSI (rapport trimestriel SEC 17-Q T3 2025) — le marché voit la volatilité du résultat derrière le discours « résilience opérationnelle ». Troisième front : l’opposition historique aux extensions ; selon Global Energy Monitor, les unités 3 et 4 (chacune ~172 MW projetées) figurent annulées, après des mobilisations citées dans la presse philippine et par les ONG (Inquirer). Quatrième exposition : surveillance CEMS et droit philippin sur la qualité de l’air — la conformité devient un risque réputationnel et réglementaire si les seuils sautent (TSI). Aucun article ADEME, Connaissance des Énergies ou GreenUnivers traitant spécifiquement Therma South n’a été repéré dans cette veille : l’angle critique repose sur les déclarations et rapports financiers du groupe, pas sur une littérature française dédiée.

5. Positionnement stratégique

Therma South reste un pilier régional : plus de 20 coopératives desservies, rôle de stabilisation du réseau Mindanao au sens où l’entend le Department of Energy dans ses bilans électrique. Stratégiquement, AboitizPower joue sur (i) diversification EnR, (ii) digitalisation des thermiques, (iii) couverture contractuelle massive pour absorber le spot. Therma South est l’un des levier de négociation interne : il rapporte du cash tant que le charbon reste politiquement toléré, mais il ancre le groupe dans la sphère fossile pendant des années.

Verdict WattsElse

Therma South n’est pas une start-up de la transition : c’est une infrastructure charbonnière performante sur le papier, coincée entre besoin philippin de baseload et pression climatique extérieure. La tension se résume ainsi : digital twin oui, bilan carbone non recalé — tant que le 56 % charbon (1S2025) reste l’ordre de grandeur du groupe, Therma South reste l’argument le plus net contre un récit de « transition rapide ».

Sources : aboitizpower.com · gem.wiki · aboitizpower.com · edge.pse.com.ph · jera.co.jp · power.mhi.com · aboitizpower.com · power-technology.com · aboitizpower.com · business.inquirer.net · doe.gov.ph