Union Gas

1. Modèle économique

Union Gas est désormais un héritage opérationnel d’Enbridge Gas, né de l’amalgamation entre Enbridge Gas Distribution et Union Gas en 2019. Dans l’Ontario, l’ensemble sert plus de 4 millions de clients et s’appuie sur environ 84 500 km de conduites principales, 67 000 km de branchements et 291 Bcf de stockage, surtout autour du hub de Dawn. C’est là le coeur du modèle : revenus régulés de distribution, de transport et de stockage, avec une part significative de recettes fixes liées aux capacités réservées, comme le rappelle le 10-K 2025.

À l’échelle du groupe, Enbridge a dégagé 65,2 milliards de dollars canadiens de chiffre d’affaires en 2025, pour 20 milliards d’EBITDA ajusté, avec un carnet de projets sécurisé de 39 milliards. Le groupe revendique aussi 3 milliards de dollars par an d’investissements de croissance dans ses utilities gazières. En Ontario, l’ancrage est massif : 4 180 salariés et contractants basés dans la province fin 2025, et 1,29 milliard de dollars canadiens de capex en Ontario.

2. Impact réel

L’impact réel reste d’abord celui d’un grand réseau fossile. Enbridge Gas Ontario distribue toujours du gaz naturel à grande échelle, et le hub de Dawn, avec environ 290 Bcf de capacité utile, reste une pièce stratégique pour l’équilibrage des flux en Ontario, vers l’est canadien et le nord-est américain. Le groupe met en avant une baisse de 40 % de l’intensité de ses émissions Scope 1 et 2 depuis 2018 et près de 12 milliards de dollars investis dans les renouvelables pour 6 612 MW de capacité brute. Mais ces chiffres concernent l’ensemble Enbridge, pas le coeur du portefeuille hérité de Union Gas.

Or la question centrale est celle de l’usage final : brûler du gaz dans les bâtiments reste incompatible avec les trajectoires de sortie des fossiles. En France, l’ADEME pousse clairement les pompes à chaleur pour remplacer le gaz, et la PPE3 organise une baisse structurelle du recours au gaz fossile dans le chauffage. Autrement dit, le réseau ontarien d’Union Gas garde une utilité système, mais il est de plus en plus à contre-courant des politiques de décarbonation des usages.

3. Innovations / partenariats

Enbridge Gas essaye de verdir son récit par briques successives plutôt que par bascule. Le cas le plus tangible est le pilote d’hydrogène à Markham, mené avec Cummins : jusqu’à 2 % d’hydrogène injecté en volume dans le réseau pour environ 4 400 clients selon l’entreprise. L’intérêt est réel comme démonstrateur, mais l’effet carbone reste modeste à cette échelle.

Côté biométhane, Enbridge pousse aussi des injections ciblées, comme le projet Ridge Landfill RNG, mis en service fin novembre 2025 après plus de 70 millions de dollars d’investissement annoncés. Ce sont des signaux utiles, mais encore loin de transformer l’économie profonde d’un distributeur bâti sur le méthane fossile.

4. Greenwashing / zones grises

C’est ici que le dossier devient franchement intéressant. D’un côté, Enbridge revendique une trajectoire net zéro sur ses opérations ; de l’autre, une plainte déposée en 2025 auprès de l’Alberta Securities Commission lui reproche d’exclure les émissions Scope 3, c’est-à-dire celles liées à la combustion du gaz par les clients. Pour une utility gazière, c’est précisément le coeur du problème.

Même tension sur le marketing commercial. La plainte d’Environmental Defence a conduit le Bureau canadien de la concurrence à ouvrir une enquête sur des allégations présentant le gaz comme “propre”, “bas carbone” ou plus économique que les pompes à chaleur. Enfin, le régulateur ontarien a noir sur blanc demandé à Enbridge d’intégrer un plan sur le risque d’actifs sous-utilisés ou échoués. Quand un régulateur commence à parler stranded assets, ce n’est plus un débat théorique.

5. Positionnement stratégique

Le positionnement d’Union Gas version Enbridge est limpide : consolider un monopole régulé du gaz en Ontario tout en achetant du temps grâce au biométhane, à l’hydrogène et au langage de la “transition pragmatique”. Le problème est que cette stratégie suppose une longue vie du chauffage gaz, alors même que les régulateurs, les ONG et les politiques climatiques pointent dans la direction inverse. Le signal récent le plus parlant n’est donc pas un partenariat, mais cette double pression : hausses tarifaires 2026 d’un côté, interrogation croissante sur la durabilité du modèle de l’autre.

Verdict WattsElse

Union Gas reste une machine à cash régulée, adossée à un actif de stockage stratégique. Mais plus la transition avance, plus son réseau ressemble à une forteresse coûteuse à défendre, et politiquement délicate à prolonger.

Sources : enbridge.com · enbridge.com · newswire.ca · enbridge.com · enbridge.com · enbridge.com · agirpourlatransition.ademe.fr · budget.gouv.fr · enbridgegas.com · enbridgegas.com · enbridgegas.com · financialpost.com · environmentaldefence.ca · oeb.ca · enbridgegas.com