Vietnam National Coal - Mineral Industries Group

1. Modèle économique

Le groupe opère comme holding d’État vietnamienne dont le périmètre couvre mines, alumine, équipements, services industriels et production d’électricité liée aux actifs thermiques ou connexes ; la rentabilité 2025 a été élevée alors que plusieurs indicateurs ont légèrement manqué le plan au début de l’exercice : la presse syndicale cite un chiffre d’affaires consolidé de 161 000 milliards de VND (près de 93,2 % de l’objectif initial) et un bénéfice de 7 600 milliards de VND qualifié de 225 % de la cible annuelle révisée, avec une contribution budgétaire de 24 000 milliards de VND versés à l’État (Lao Động). Pour 2026, la même source indique un objectif de CA de 171 000 milliards de VND mais une cible de bénéfice ramenée à 5 000 milliards de VND, soit une normalisation par rapport à l’exception 2025. Le capex 2025 est décrit au niveau de 11 770 milliards de VND, avec 12 grands projets et un accent sur mines et logistique (Vietnam Energy). La chaîne commerciale reste étroitement couplée à la demande domestique — notamment EVN — via des mécanismes d’approvisionnement charbonnier sur 2026-2030 (Vietnam Energy).

2. Impact réel

Sur le plan physique, les chiffres publics disponibles dessinent une empreinte charbonnière dominante : la presse vietnamienne fait état de 38,65 millions de tonnes de charbon extrait en 2025 et d’une production électrique de 9,797 milliards de kWh (environ 97,3 % de l’objectif annoncé), dans un pays dont la neutralité carbone cible 2050 (Lao Động). La filière alumine pèse aussi : 1,44 million de tonnes produites en 2025, en hausse par rapport au plan (même source). Les investissements environnementaux internes sont chiffrés : un article local sur le plan environnemental 2025 évoque un budget de plus de 1 500 milliards de VND et une cible massive de reboisement (Báo Quảng Ninh) — dimension utile mais non substituable à la baisse des émissions des centrales. En comparaison avec les trajectoires européennes de sortie du charbon et de montée en EnR (cadres type projet de PPE (France)), le positionnement de Vinacomin reste celui d’un verrou de sécurité d’approvisionnement plutôt que d’un opérateur « pur EnR ».

3. Innovations / partenariats

La stratégie de développement à 2030, orientation 2045, a été portée à l’ordre du jour gouvernemental au printemps 2025 (décision 625/QĐ-TTg du 24 mars 2025), avec des volets modernisation, numérique et alignement sur le net zéro 2050 (Vietnam Energy). Le discours public inclut des pistes de conversion de centrales anciennes (biomasse, ammoniac) et la veille sur l’hydrogène, sans calendrier opérationnel public détaillé dans les extraits diffusés (Vietnam.vn). Côté international, un plan de coopération 2026 avec JOGMEC met l’accent sur la sécurité minière et les technologies charbonnières (Vietnam Energy), tandis que des projets import-logistique (ex. proposition d’un centre de traitement et d’entreposage de l’ordre de 800 milliards de VND au centre du pays) montrent où part l’argent structurel (The Investor).

4. Greenwashing / zones grises

Le cœur d’activité reste fossile : en 2025, la presse sectorielle relie le record d’investissement au lancement ou à l’accélération de cinq chantiers miniers et à des volets logistiques (Vietnam Energy) — difficile de vendre la transition « EnR » sans ce contrepoint chiffré. La pression réglementaire est documentée : en avril 2026, le ministère de l’Agriculture et de l’Environnement a sommé notamment TKV de réviser en urgence les installations de traitement des gaz d’échappement sur ses centrales pour limiter les incidents environnementaux (Vietnam Investment Review). Enfin, la stratégie « net zéro » mise en avant repose sur des voies de substitution pour des actifs âgés de plus de vingt ans (Vietnam.vn), ce qui laisse ouverte la question d’un parc thermique encore jeune et d’une sortie du charbon sans calendrier public audité.

5. Positionnement stratégique

Vinacomin capitalise sur un double mandat : rentabilité pour l’État-actionnaire et sécurité énergétique pour le réseau, avec des accords d’approvisionnement sur le quinquennat à venir (Vietnam Energy). La restructuration annoncée — 65 % de participation publique maintenue et cession d’actifs périphériques — vise à concentrer le capital sur le métier (Vietnam Energy). Le signal 2026 est double : normalisation des profits après un excédent exceptionnel (Lao Động) et montée de l’exigence environnementale côté autorités (Vietnam Investment Review).

Verdict WattsElse

Vinacomin n’est pas une « boîte EnR » : c’est l’artisan de la rente charbonnière nationale qui apprend à parler biomasse et hydrogène pendant qu’il creuse, importe et verrouille les flux vers le réseau — et c’est précisément là que la transition vietnamienne se joue, entre comptes en milliards de dôngs et mise en demeure du MAE.

Sources : news.laodong.vn · vietnamenergy.vn · vietnamenergy.vn · baoquangninh.vn · consultations-publiques.developpement-durable.gouv.fr · vietnamenergy.vn · vietnam.vn · vietnamenergy.vn · theinvestor.vn · vir.com.vn · vietnamenergy.vn