Bereket Enerji

1. Modèle économique

Le socle est celui d’un conglomérat turc intégré : production, distribution et commerce de l’électricité, avec une véhicule coté à Istanbul (AYDEM) consacré au portefeuille renouvelable. L’histoire corporate rattache la holding aux premières centrales hydro privées turques portant encore la marque « Bereket », avant le rebranding opéré dans le sillage d’une restructuration de dette colossale initiée lorsque le groupe s’appelait encore Bereket Enerji. Sur le volet purement « Renewables », les comptes 2025 publiés en mars 2026 font état de ventes de 12 920 millions TRY (contre 8 617 millions TRY en 2024, soit environ +50 %), pour une perte nette résiduelle de 2 804 millions TRY, nettement inférieure aux 15 406 millions TRY de pertes l’année précédente (résultats annuels 2025). Côté effectifs, les agrégateurs boursiers placent l’effectif de la société cotée autour de 540–550 personnes en 2025 (profil boursier), chiffre à prendre comme indicateur de marché, non comme audit social. Les revenus restent structuralement sensibles au cadre tarifaire turc (mécanismes type YEK/BEP autour desquels s’organise l’économie des producteurs indépendants).

2. Impact réel

Sur le papier renouvelable, le groupe revendique une montée en puissance rapide : 1 210 MW de capacité installée après une extension éolienne annoncée par la maison-mère (communiqué Aydem Energy). Les documents investisseurs mi‑2025 situent le parc autour de 1,2 GWm avec une génération notable en hydro, en train d’être hybridée au solaire (présentation investisseurs S1 2025_1755678999.pdf)). Mais l’empreinte climat du groupe dans son ensemble ne se lit pas à cette filiale : la centrale charbon/lignite de Yatağan (Muğla) est toujours répertoriée comme un actif d’au moins 630 MW selon Global Energy Monitor, et celle de Çatalağzı comme ≥314 MW selon la fiche GEM. GEM rappelle aussi qu’en août 2021, le ministère turc de l’Industrie a notifié 761 millions de lires de « teşvik » pour la modernisation de Yatağan, prolongeant le verrou temporel charbon sur la côte égéenne. Aucune entrée spécifique n’a été repérée en mai 2026 dans les bases francophones type ADEME ou Connaissance des Énergies pour cette entité, ce qui est logique hors champ PPE français ; l’arbitrage utile se situe plutôt entre alignement avec les trajectoires charbon UE et risques carbone/biodiversité sur place.

3. Innovations / partenariats

Le levier technique majeur est l’hybridation solaire sur sites hydro et le déploiement accéléré PV/éolien, présentés comme réponse au vieillissement du mix hydrodominant. Le groupe a annoncé un plan d’investissement de plus de 2 milliards de dollars sur cinq ans, avec priorité aux parcours renouvelables et à l’expansion régionale (bulletin stratégique). Sur la gouvernance climatique « publique », Aydem Renewables revendique une place régulière sur la CDP A List climat/eau (communiqué CDP), distincte des actifs thermiques. Le détail des contrats d’achat d’électricité ou des appels d’offres publics récents n’est toutefois pas consolidé ici au-delà des extraits investisseurs.

4. Greenwashing / zones grises

La tension n’est pas rhétorique, elle est comptable et géographique. Le 4 mars 2026, la même société qui affiche un « leadership CDP » sur son périmètre renouvelable (note de presse reprise par MarketScreener) publie des pertes nettes de 2,8 milliard TRY malgré un chiffre d’affaires proche de 12,9 milliards TRY (détail des comptes 2025) : la valorisation « climat » se joue donc sur un scope corporate restreint, pas sur la physicalité des ≥900 MW de charbon répertoriés sur Yatağan + Çatalağzı (sources GEM ci‑dessus). Sur le terrain juridique, MUÇEP documente un recours d’oléiculteurs et d’associations contre la loi n°7554 de 2025, accusée de faciliter l’extension minière au détriment d’oliveraies dans la filière lignite ; un autre volet de contestation vise explicitement la centrale de Yatağan. Enfin, la réforme réglementaire de novembre 2025 conférant au président le dernier mot sur les permis miniers alourdit le risque de captation politique autour des gisements qui nourrissent encore le parc thermique.

5. Positionnement stratégique

Le pari est limpide : sortir la valorisation boursière du piège de la dette en présentant un parc « 100 % EnR » coté, tout en conservant des actifs charbon amortis mais politiquement défendus. La sensibilité au mix règlementaire turc (tarification, permis, environnement) fera autant la prime que la décote. À l’échelle UE, tant que le charbon du groupe alimente des chaînes d’approvisionnement ou des interconnexions sensibles, la pression due diligence climat des contreparties européennes pourrait durcir plus vite que les classements CDP ne le suggèrent.

Verdict WattsElse

Bereket a appris à parler vert en Bourse ; Aydem continue de respirer gris sur le terrain : jusqu’à ce que le charbon GEM‑certifié disparaisse du bilan opérationnel, toute étiquette « leader climat » reste un crop sur une photo de groupe. Comme le disent les comptes eux‑mêmes, la croissance du chiffre d’affaires 2025 n’efface pas la perte nette.

Sources : dailysabah.com · marketscreener.com · finance.yahoo.com · aydemenerji.com.tr · aydemrenewablesinvestorrelations.com.tr · gem.wiki · gem.wiki · ademe.fr · connaissancedesenergies.org · aydemenerji.com.tr · aydemenerji.com.tr · marketscreener.com · mucep.org · mucep.org · turkishminute.com