China Power Hub Generation Company (Private) Limited

1. Modèle économique

CPHGC est une société de production indépendante : elle vend de l’électricité au Central Power Purchasing Agency–Guarantee (CPPA-G) dans le cadre d’un contrat d’achat d’électricité pluriannuel, avec tarifs et rémunération du capital encadrés par la régulation de la NEPRA. La structure capitalistique fait intervenir China Power International Holding et The Hub Power Company (HUBCO), avec une participation de HUBCO portée à 47,5 % selon le rapport annuel intégré HUBCO 2025. Les revenus reposent sur la facturation de l’énergie et des mécanismes contractuels de paiement de capacité ; les retards de paiement se traduisent mécaniquement par une créance importantissima — environ 95,4 milliards de PKR au 30 septembre 2025 selon le rapport de notation PACRA décembre 2025. Le détail du chiffre d’affaires annuel consolidé au seul niveau de CPHGC n’est pas aisément isolé dans les extraits publics consultés : il reste englobé dans les comptes du groupe actionnaire pour les analystes de marché. La même note souligne une transition vers une maintenance et exploitation « in-house » en février 2025 pour mieux maîtriser les coûts opérationnels.

2. Impact réel

Il s’agit d’une centrale 100 % charbon, deux unités supercritiques de 660 MW, avec jetty charbonnier intégré dans le cadre du projet listé par la fiche officielle CPEC. Techniquement, la filière supercritique est moins émissive que les anciennes technologies à vapeur subcritique pour un même combustible — gain relatif, pas neutralité carbone. Au plan climatique, le socle reste l’émission massive de CO₂ et de polluants associés au charbon importé, dans un pays où la composante « verte » du corridor reste minoritaire : une analyse de politique publique estime qu’environ 70 % des projets CPEC restent liés au charbon, alors qu’un pivot vers un « Green Corridor » est mis en avant depuis fin 2024 (New Security Beat). Les cadres européens (PPE, taxonomie, fiches méthodologiques ADEME ou synthèses type Connaissance des Énergies) ne documentent pas cette société hors juridiction UE ; ils servent surtout de repère inverse — la stratégie pakistanaise du moment prolonge le verrouillage fossile là où l’Europe réduit le risque de stranded assets dans son mix.

3. Innovations / partenariats

L’« innovation » est avant tout financière et industrielle : montage CPEC, financement par banques de développement chinoises et opérationnalisation d’un complexe charbon–logistique (jetty) dans une zone côtière déficitaire en infrastructures. Sur le plan organisationnel, le passage à une O&M interne en 2025 traduit une phase de maturité après les années de construction et la mise en service commerciale (références multiples dans la presse pakistanaise à partir de 2019 et une date de complété projet formalisée avec les prêteurs au 23 février 2023, selon CPEC Info). Pour les marchés, les dividendes versés par la centrale sont présentés comme un levier de liquidités pour la maison mère dans les notes d’analystes récents (note de recherche Arif Habib).

4. Greenwashing / zones grises

La principale tension documentée est légale et budgétaire : selon la presse économique, une réinterprétation par le fisc pakistanais menace l’exemption historique sur les paiements de capacité ; CPHGC évoque une exposition potentielle de 42,145 milliards de PKR pour les années 2020–2025 après notification de redressement (Profit — Pakistan Today). Ce dossier s’inscrit dans une décision de tribunal fiscal relative à une autre IPP (Lucky Electric) qui a réécrit la lecture de certaines clauses d’exonération du barème fiscal (article de suivi mars 2026). Parallèlement, la dette circulaire vers les producteurs chinois du CPEC atteignait 423 milliards de PKR en juin 2025, dont environ 69 milliards pour le projet Hub selon Express Tribune — un paiement d’urgence de 100 milliards de PKR a ensuite été versé pour calmer les créanciers avant une visite officielle (Express Tribune). Ces trois séquences — fiscalité, surtaxes impayées, gestion politique des créances — constituent un indicateur brut du risque réputationnel et financier d’un actif présenté comme « stable » par les notations malgré les tensions de liquidité (PACRA).

5. Positionnement stratégique

CPHGC reste un pilier du bouquet thermique CPEC avec une note long terme AA+ et perspective stable au sein d’un système où la notation reflète autant la qualité des sponsors que la garantie souveraine derrière les flux contractés. La stratégie publique pakistanaise oscille entre apaiser Pékin et limiter la facture pour les consommateurs ; dans ce jeu, la centrale de Hub est à la fois levier diplomatique et ligne budgétaire sensible. Les discussions sur un corridor vert ne retirent pas pour l’instant des réseaux plusieurs gigawatts de charbon récemment entrés en service (New Security Beat).

Verdict WattsElse

CPHGC combine ingénierie supercritique et garanties d’État pour tenir la note ; le charbon reste le bilan carbone, et ce sont désormais la fiscalité et les impayés chroniques qui éprouvent la solidité du contrat. Une électricité « stable » peut coûter très cher au contribuable — surtout quand le fisc réouvre la boîte des exemptions.

Sources : nepra.org.pk · hubpower.com · hubpower.com · pacra.com · cpec.gov.pk · newsecuritybeat.org · ademe.fr · connaissancedesenergies.org · cpecinfo.com · arifhabibltd.com · profit.pakistantoday.com.pk · profit.pakistantoday.com.pk · tribune.com.pk · tribune.com.pk