Comisión Federal de Electricidad (CFE)

1. Modèle économique

La CFE reste le pivot de l’écosystème électrique : elle revendicule une couverture résidentielle quasi nationale et une base clients de l’ordre de 49,3 millions au premier trimestre 2025, avec une part de génération encore majoritaire pour le compte public selon ses propres agrégats. Sur l’exercice 2024, le document de résultats annuels affiche 662,4 milliards de pesos de revenus consolidés contre une perte nette attribuable en grande partie aux effets de change — lecture à manier avec prudence pour isoler la performance opérationnelle. À neuf mois 2025, la direction met en avant un bénéfice net de 125 milliards MXN et un EBITDA à 172 milliards MXN (marge ~32,8 %), pendant que la dette financière — 487 milliards MXN en septembre 2025, en léger recul sur un an — demeure lourdement structurante. Le plan d’investissement 2025-2030 a été porté à environ 30 milliards de dollars, dont la majeure partie pour des actifs de génération « ferme » et le renforcement des réseaux — une rampe de capex qui alimente parallèlement des appels massifs au marché obligataire international. Un chiffre d’effectif consolidé 2024-2025 n’a pas été extrait de façon fiable des seuls extraits analysés pour cette fiche ; selon les éléments disponibles, on reste sur l’ordre de grandeur d’un très grand employeur public latino-américain.

2. Impact réel

Le bilan climatique de la CFE se lit d’abord dans son mix : l’agence Fitch a récemment rappelé qu’environ 60 % de la production électrique de la CFE provient de cycles combinés gaziers, et seulement 19,7 % des énergies « propres » à fin 2024 — un niveau de « bas-carbone » qui inclut hydro, nucléaire et renouvelables, mais qui laisse une queue fossile massive. À l’échelle pays, Connaissance des Énergies dresse un portrait cohérent : système encore très accro aux fossiles, gaz en forte progression, importations structurelles — contexte dans lequel les objectifs affichés de centrales photovoltaïques ou d’interconnexions apparaissent comme des bouchées d’oxygène dans un parc dominant gaz-charbon. Sans figure publique et consolidée d’émissions spécifique « scope 3 agrégé acheteurs » dans les extraits cités ici, on retiendra surtout l’effet système : stabiliser le réseau par le gaz importé, c’est exporter une partie de l’incertitude carbone et géopolitique vers les tarifs finaux et la politique budgétaire fédérale. Côté coopération française sur l’efficacité, des programmes type évaluation de système avec l’ADEME illustrent les leviers « demande » que la CFE intègre partiellement — mais ne suppriment pas l’intensité du parc de production.

3. Innovations / partenariats

Sur le financement, la CFE a posé des jalons récents : émission d’environ 15 milliards MXN d’obligations durables « CEBURES » en septembre 2025, tandis qu’un placement international d’environ 1,5 milliard USD en janvier 2026 aurait été très largement sursouscrit — signal que le marché sépare volontiers la notation locale adossée à l’État de la évaluation du risque fondamental gaz-change. Opérationnellement, l’entreprise accélère des appels d’offres sur transmission et génération « ferme », avec des chantiers de cycles combinés dont le coût unitaire explose : le journalisme spécialisé cite par exemple une réévaluation à ~1,39 milliard USD pour un bloc gaz d’environ 1 GW à Tula — inflation qui étire mécaniquement le plan 30 Md USD.

4. Greenwashing / zones grises

La principale zone grise n’est pas rhétorique : elle est chiffrée et notée. Fitch estime que les transferts fédéraux représentent environ 40 % de l’EBITDA 2025; dans le même mouvement, l’agence maintient un profil autonome de type spéculatif (« bb- » sans soutien étatique explicite) — ce qui relativise les tableaux de bord « record » présentés aux investisseurs. Mood’s avait, en novembre 2024, durci la perspective à « négative » sur le Baa2, en pointant la trajectoire souveraine et des risques de dérive sur le programme d’investissements. Sur le terrain des renouvelables « privées », la récente résiliation du PPA du projet éolien ~300 MW porté par EDF achève une chronique de suspicion sur l’intégration des IPP — en echo avec le contentieux communautaire sur le parc Gunaa Sicarú (Oaxaca) où des ONG et des communautés revendiquent des manquements de consultation. Ce trio — subvention massive, gaz importé, friction juridique EnR — dessine un risque « vert » plus proche de la contradiction industrielle que d’un simple défaut de communication RSE.

5. Positionnement stratégique

La stratégie affichée est celle d’un réarmement capacitaire — lignes, postes, GW gaz et compléments solaires — piloté depuis Mexico et calibré pour absorber une demande industrielle et des pressions politiques de « souveraineté énergétique ». Les financements internationaux offrent du temps ; la contrepartie est une sensibilité aux spreads et au coût du gaz, ce que résume déjà la presse économique mexicaine sur la montée structuelle de la dépendance au gaz états-unien. Pour un lecteur européen nourri à la PPE3 ou à la taxonomie UE, la CFE incarne surtout la version « Amérique du Sud du gaz » d’un opérateur vertical intégré : modernisation visible au bilan, trajectoire carbone encore dominée par le brûleur.

Verdict WattsElse

La CFE est en train de gagner une bataille de tableau de bord — et de négocier sa survie financière en obligations — sans avoir désamorcé la guerre structurelle du gaz importé ni les fractures sociales des grands projets éoliens : publique et puissante, elle reste l’État sous tension du cycle combiné.

Sources : cfe.gob.mx · cfe.gob.mx · cfe.gob.mx · bnamericas.com · mexicobusiness.news · connaissancedesenergies.org · enerdata.net · finanzaspublicas.hacienda.gob.mx · bnamericas.com · news.mongabay.com · jornada.com.mx