SSE

1. Modèle économique

Le groupe capitalise sur un mix régulé / marché : des filiales de transmission et de distribution (SSEN), une division renouvelables, une activité thermique « flexible », des solutions clients et du trading. Sur l’exercice clos en mars 2025, le résultat d’exploitation ajusté s’établit à environ 2 419 M£, avec un bénéfice par action ajusté de 160,9 pence, dans la lignée de la communication de résultats publiée en mai 2025 (résultats 2024/25). La même année, le management indique que réseaux et renouvelables pèsent conjointement pour 87 % de ce résultat ajusté — contre 63 % un an plus tôt — tandis que la contribution thermique flexible s’effondre de 75 %, victoire de la normalisation de la volatilité « spark spread » plus que d’un modèle « gaz dominant ». Le chiffre d’affaires ressort à 10,13 Md£ sur opérations poursuivies, en léger repli annuel, d’après le fil réglementaire associé aux comptes préliminaires (RNS mars 2025). Côté capex, le groupe affiche un investissement record de 2,9 Md£ dans l’infrastructure sur l’année écoulée, avec un programme révisé d’environ 17,5 Md£ sur cinq ans jusqu’en mars 2027, au motif de retards macro et procéduraux — le tout est explicité dans le même courriel de résultats. Par ailleurs, la direction promet un plan « Transformation for Growth » évalué à 33 Md£ sur 2025‑2030, détaillé dans les communications d’activité récentes (publication trimestrielle T3). Environ 14 000 collaborateurs sont mobilisés selon la page institutionnelle (présentation du groupe).

2. Impact réel

Côté production bas-carbone, le rapport annuel 2025 met en avant 13,3 TWh d’électricité renouvelable générés sur 2024/25, en hausse de 18 %, ce qui ancre l’effet des mises en service plutôt que le discours (rapport annuel 2025). Sur le plan carbone opérationnel, le rapport de durabilité 2025 indique une intensité Scope 1 de 218 gCO₂e/kWh en 2024/25 contre 267 g l’exercice précédent, avec une cible de neutralité nette Scopes 1 et 2 d’ici 2040 (rapport durabilité 2025 — PDF). Le narratif climatique se joue aussi dans l’enchaînement de projets : Dogger Bank (3,6 GW au total) illustre la montée en puissance de l’offshore britannique, sujet déjà commenté côté francophone (Connaissance des Énergies). En parallèle, l’activité thermique continue de structurer des émissions résiduelles et une exposition aux prix du gaz, même lorsque sa part de profit recule — ce qui distingue l’impact « comptable » de l’impact « physique ».

3. Innovations / partenariats

Les « innovations » sont ici surtout des mégaprojets d’infrastructure : la liaison HVDC des Shetland et le parc Viking (443 MW) ont été mis en service avec un cumul supérieur à 1 Md£ d’investissement, selon le bilan 2024/25. Le groupe avance aussi Eastern Green Link 2, liaisons sous-marines de 500 km réalisées avec National Grid, pour déplacer la puissance entre Peterhead et Drax. Sur l’éolien en mer, Berwick Bank (consentement « Section 36 » pour 4,1 GW en juillet 2025) vise le record de taille annoncé par le promoteur (feu vert Berwick Bank) ; le volet Berwick Bank B (1,4 GW) a décroché un CfD à 89,49 £/MWh lors du septième tour d’enchères (relevé T3). Enfin, sur les neuf premiers mois de 2025/26, la direction indique ~1,8 Md£ investis dans les réseaux, soit +64 % sur un an au même stade (même source).

4. Greenwashing / zones grises

Premier angle : le CCS comme interface politique. InfluenceMap documente, dans une analyse publiée en octobre 2025, comment des intérêts pro‑gaz structurant le débat britannique sur le captage‑stockage du carbone peuvent prolonger l’usage du fossile — cadre dans lequel SSE est pointé comme acteur d’influence (rapport InfluenceMap sur le CCS au Royaume‑Uni). Ce n’est pas une condamnation judiciaire ; c’est un signal de réputation et de cohérence pour quiconque lit une trajectoire 1,5 °C au prisme du gaz. Second angle : la biodiversité offshore. Malgré le feu vert de juillet 2025, RSPB Scotland a porté une opposition formalisée au projet Berwick Bank, invoquant des risques pour les oiseaux marins ; le groupe a répondu publiquement via sa filiale énergies renouvelables, créant une zone de friction documentée plutôt que médiable (réponse SSE Renewables). Troisième angle : le réseau comme goulot. Depuis janvier 2025, la pause imposée par NESO sur les nouvelles demandes de raccordement au réseau de transport affecte la filiale SSEN jusqu’à la clôture annoncée de la réforme de la file d’attente (note explicative SSEN) — un paradoxe pour un groupe qui vit de l’investissement réseau : la croissance verte dépend d’abords publics capricieux. Quatrième angle : le thermique résiduel. Le rapport annuel 2025 permet d’ancrer l’écart entre image « net zero ready » et contribution du gaz : en 2024/25, la division thermique affiche encore, selon les agrégats publiés par le groupe, un profit d’exploitation d’environ 211,4 M£, soit environ 9 % du total (rapport annuel 2025) — insuffisant pour qualifier le groupe de « pure player » renouvelable.

5. Positionnement stratégique

SSE vise à verrouiller des flux d’actifs longs — réseaux indexés, CfD offshore, câbles HVDC — tout en gérant une guidance actionnaire exigeante : le T3 février 2026 relève la fourchette de BPA ajusté pour 2025/26 à 144‑152 pence (communication T3). Le pari macro reste celui du Royaume‑Uni : réformer les files de connexion assez vite pour que les montées en puissance EnR ne meurent pas dans la queue, sans relâcher la pression sur les coûts d’immobilisation. Dans un paysage européen où France et voisins synchronisent EnR et réseaux, SSE fonctionne comme référence de vertical intégré régulé — utile aux comparisons sectorielles même lorsque PPE3 et ADEME traitent d’autres instruments.

Verdict WattsElse

SSE est le chemin de fer de l’électricité britannique quand l’éolien en mer fait le spectacle — et le gaz demeure l’argument pour financer la transition ou en retarder la fermeture, selon l’œil qu’on pose sur le CCS et les comptes thermiques.

Sources : ecologie.gouv.fr · sse.com · londonstockexchange.com · sse.com · sse.com · sse.com · sse.com · connaissancedesenergies.org · sse.com · influencemap.org · sserenewables.com · ssen.co.uk · ademe.fr