Enel Green Power (EGP)

1. Modèle économique

Enel Green Power (EGP) est la plate-forme de génération renouvelable du groupe Enel : elle capitalise sur un parc volumineux, vend de l’électricité sur les marchés de gros et dans des schémas contractuels intégrés au groupe (distribution, clients industriels, PPAs), et déploie un modèle de co-investissement pour financer la croissance sans exploser la structure financière du groupe. Sur l’exercice 2024, Enel rapporte 12 217 M€ de chiffre d’affaires pour la ligne métier correspondant à Enel Green Power (+5,1 % en glissement annuel), dans un groupe dont le CA global recule fortement sous l’effet du thermal et des marchés de détail (résultats FY 2024). À l’échelle consolidée, Enel affiche un EBITDA ordinaire de 22 801 M€ (+3,8 %) et un ratio dette nette / EBITDA de 2,4× à fin 2024 (chiffres clés 2024). Le plan d’investissement 2025-2027 du groupe fixe environ 43 Md€ de capex brut, dont ~26 Md€ pour les réseaux et ~12 Md€ pour les renouvelables, avec ≈12 GW de capacités EnR supplémentaires et une trajectoire vers ≈76 GW de capacité renouvelable gérée en 2027 (plan stratégique 2025-2027) ; lecture stratégique : la valeur se déplace vers le transport et la fiabilité, pas seulement vers le comptage des MW verts.

2. Impact réel

Fin 2024, Enel documente 65,7 GW de capacités renouvelables installées et une production où 83 % de l’électricité est qualifiée « zéro émission » en 2024 contre 75 % en 2023 (chiffres clés 2024). Le groupe revend aussi un repli de 39,6 % du chiffre d’affaires de la génération thermique sur la même année, signe d’un désengagement marchand du fossile côté comptes — même si cela n’équivaut pas à une absence résiduelle de thermique dans le mix (chiffres clés 2024). Sur le volet climat « papier officiel », Enel maintient une trajectoire « Net Zero » en 2040 pour les scopes 1 et 2, avec une intensité carbone en forte baisse depuis 2017 selon la communication investisseurs (focus ESG investisseurs). Dans le paysage européen plus large — pertinent pour situer l’ambition volume d’EGP — le mix UE voit le solaire gagner des parts record face au charbon en 2024 (mix électrique UE 2024).

3. Innovations / partenariats

EGP n’est pas un laboratoire isolé : il instrumente surtout le passage à l’échelle (solaire, éolien, hydro, stockage) et la gestion de portefeuilles géographiques. Début 2025, Enel annonce avec Masdar une opération sur 446 MW de photovoltaïque en Espagne ; le montage est bouclé en octobre 2025 (accord Masdar mars 2025, finalisation octobre 2025). Parallèlement, Enel structure avec Sosteneo un programme italien d’environ 1,7 GW de batteries — mais aussi 0,9 GW de turbines à cycle ouvert gaz pour des services de capacité régulés (partenariat batteries et flexibilité), ce qui relie explicitement la transition « verte » à des actifs fossiles de soutien.

4. Greenwashing / zones grises

Le débat n’est pas stylistique : il est chiffré et géographique. Au Brésil, Valor rapporte en février 2026 une demande de révocation de concessions pour 13 centraires solaires totalisant 540 MW, motif invoqué : impossibilité de raccordement au réseau avant 2030 (révocation de « outorgas » solaires) — tension brute entre promesses de pipeline et réalité des interconnexions. Sur le même terrain, Reuters indique qu’en avril 2026 l’Aneel poursuit une procédure pouvant aller jusqu’au retrait de concession dans la région métropolitaine de São Paulo après des perturbations majeures fin 2025 (procédure contre la concession). Côté société et consentement, Journalismfund Europe documente en 2024 des conflits fonciers autour de projets éoliens attribués à Enel au Brésil (green grabbing au Brésil). Enfin, Reclaim Finance (juin 2024) pointe un risque de verrouillage gazier du groupe à l’échelle consolidée (rapport « Power moves and power failures »), pendant que le marché interprète l’arrêt des Sustainability-Linked Bonds comme un assouplissement du carcan ESG sur les financements (analyse SLB).

5. Positionnement stratégique

EGP reste le levier de volumétrie renouvelable du groupe le plus visible à l’international, mais le signal stratégique 2025-2027 est clair : priorité aux réseaux et à la résilience, avec les EnR financées dans une enveloppe plus modeste que le segment regulated grids (plan stratégique 2025-2027). Dans un marché européen où la croissance du solaire est brutale mais où les goulets persistent (mix électrique UE 2024), la valeur industrielle se joue autant sur l’accès aux nœuds du réseau que sur le GW annoncé.

Verdict WattsElse

Enel Green Power incarne la mondialisation industrielle des EnR, mais son histoire récente — 540 MW de solaire « bloqués » par le réseau au Brésil en 2026, procédure de déchéance à São Paulo, partenariats batteries assortis de gaz — rappelle que le vert se lit aussi au terre-à-terre des infrastructures et des tribunaux. Le géant vert grandit sur le papier ; il se juge sur la fiabilité du courant et sur la légitimité locale du foncier.

Sources : enel.com · enel.com · enel.com · enel.com · connaissancedesenergies.org · enelgreenpower.com · enelgreenpower.com · pv-magazine.com · valor.globo.com · reuters.com · journalismfund.eu · reclaimfinance.org · ifre.com