Neste

1. Modèle économique

Le modèle repose sur une double colonne vertébrale : une activité « Renewable Products » (diesel renouvelable, SAF, solutions circulaires) et une activité « Oil Products » qui continue de traiter et d’écouler des produits pétroliers, complétée par le marketing de stations-service en Finlande et pays baltes. En 2025, le chiffre d’affaires groupe s’établit à 19,0 milliards d’euros, en repli par rapport aux 20,6 Md€ de 2024, sous le double effet prix et changes, partiellement compensé par des volumes en hausse (communiqué de résultats 2025). L’EBITDA comparable bondit à 1,68 Md€ (contre 1,25 Md€ en 2024), porté par des marges qui se sont redressées en fin d’exercice dans le renouvelable et par une manne exceptionnelle du raffinage pétrolier au quatrième trimestre (communiqué de résultats 2025). Les volumes publiés tranchent : 4,1 Mt de produits renouvelables vendus contre 11,9 Mt de produits pétroliers (communiqué de résultats 2025) — la dépendance au fossile n’est pas un souvenir, c’est encore le gros de la tonne écoulée. Le groupe vise une capacité nominale globale de 6,8 Mt/an de produits renouvelables une fois l’extension de Rotterdam achevée en 2027 (communiqué de résultats 2025). Côté cash, il annonce pour 2026 un capex hors M&A de l’ordre de 1,0 à 1,2 Md€ (communiqué de résultats 2025), et un dividende proposé stable à 0,20 € par action (154 M€ au total).

2. Impact réel

Sur le papier, l’impact climatique des solutions Neste est massif : la société affiche une marge de vente comparable de 411 $/t sur le segment renouvelable en 2025 et revendique des gains d’efficacité de 376 M€ d’EBITDA via son programme de performance, au-delà de l’objectif de 350 M€ (communiqué de résultats 2025). Elle communique aussi un objectif d’aider ses clients à réduire d’au moins 20 Mt de CO₂e par an d’ici 2030 (accord SAF Air France-KLM) — horizon qui cadre avec la pression réglementaire européenne sur l’aviation. Côté Union européenne, le ReFuelEU Aviation impose une montée en puissance obligée des mélanges SAF sur les aéroports du marché intérieur (règlement ReFuelEU) ; en France, la trajectoire énergétique et les débats sur les biocarburants avancés s’inscrivent dans le paysage public de la troisième programmation pluriannuelle de l’énergie et des travaux de sensibilisation des décideurs (panorama SAF, Connaissance des Énergies). L’ADEME rappelle pour sa part l’enjeu général de décarbonation des liquides et de sobriété des ressources biogéniques : utile pour situer Neste non comme « startup verte », mais comme industrie lourde de la biomasse de seconde main.

3. Innovations / partenariats

La stratégie industrielle se lit en gigatonnes et en longs contrats : Neste a noué avec Air France-KLM un accord pluriannuel portant sur plus d’un million de tonnes de SAF sur huit ans à partir de 2023 (accord SAF Air France-KLM), un filet de sécurité commercial pour sécuriser des volumes dans un marché encore étroit. Côté électricité et intégration énergétique, le groupe prolonge aussi son partenariat avec Fortum sur des accords bilatéraux d’échange d’énergie annoncés en février 2026 (partenariat Fortum). En parallèle, Neste met en avant des projets d’extension — Rotterdam en tête — pour capter la demande SAF et diesel renouvelable alimentée par les quotas (communiqué de résultats 2025).

4. Greenwashing / zones grises

Le risque n’est pas cosmétique : il est comptable et géopolitique. Des enquêtes de presse et d’ONG pointent des écarts vertigineux entre volumes d’huiles de cuisson usagées importés et capacités locales de collecte — cas malaisien mis en lumière en mars 2026 — avec la crainte d’un mélange déguisé d’huile de palme dans des flux étiquetés « déchets » (Climate Home News). Des synthèses de presse évoquent des soupçons formels sur l’usage de palme bannie sous des labels durables (revue de presse SVT). Côté société civile, Transport & Environment alerte depuis des mois sur les failles de contrôle des chaînes « résiduelles ». Neste, de son côté, plaide pour des mesures renforcées contre la fraude et met en avant audits et certifications (mesures anti-fraude) — mais dans ce segment, la réputation est un actif aussi volatile que le crack spread. Enfin, la performance 2025 rappelle une tension structurelle : le fossile a encore porté une part majeure du résultat (marges raffinage élevées au T4), ce qui relativise toute lecture « pure player » vert.

5. Positionnement stratégique

Neste est coincé au bon endroit du marché — là où l’Europe et les compagnies aériennes doivent acheter du SAF — et au mauvais endroit médiatiquement, là où chaque tonne d’UCO douteuse fragilie tout un narratif d’ISCC et de durabilité. Son levier financier affiché à 34,3 % fin 2025 (communiqué de résultats 2025) donne de la marge pour finir Rotterdam et tenir la cadence, mais la suite se jouera autant dans les bureaux de conformité qu’à Porvoo : la réglementation UE (durabilité RED, ReFuelEU) est une rampe de lancement et un risque de rappel à l’ordre simultané (ReFuelEU).

Verdict WattsElse

Neste a prouvé en 2025 qu’elle sait faire tourner la machine à cash ; la question, désormais, est de savoir si la machine à crédibilité tiendra quand les flux « déchets » seront scrutés au microscope — car dans les carburants « verts », ce n’est pas la turbine qui triche, c’est souvent la nomenclature.

Sources : neste.com · neste.com · transport.ec.europa.eu · economie.gouv.fr · connaissancedesenergies.org · ademe.fr · fortum.com · climatechangenews.com · marketscreener.com · transportenvironment.org · neste.com